USU Software AG
Original-Research: USU Software AG (von GBC AG): KAUFEN
Original-Research: USU Software AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie:Research Note
Empfehlung: KAUFEN
seit:
Kursziel: 4,46
Kursziel auf Sicht von: 2009
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Cosmin Filker
Research Note Topics:
– Gutes Lizenzgeschäft hat Jahresabschluss über unsere Erwartungen geführt
– EBITDA konnte in Q4 2008 im Vergleich zur Vorperiode mit 1,4 Mio. EUR
mehr als verdoppelt werden
– Dividende in Höhe von 0,15 EUR je Aktie und damit eine Dividendenrendite
von rund 8 % angekündigt
– Gesellschaft verfügt nach wie vor über üppige Bruttoliquidität von 0,92
EUR je Aktie
– Internationale Präsenz soll das weitere Wachstum auch im Ausland
forcieren
– Sehr günstiges Kurs-Buchwert-Verhältnis von rund 0,5
Erfolgreiche Umsatz– und Ergebnisentwicklung in Q4
Die USU Software AG konnte im Zuge des wiedererstarkten „Produktgeschäftes“
ein deutliches Umsatzwachstum im vierten Quartal verzeichnen. In diesem
Zusammenhang kommen die Umsatzerlöse in Höhe von 10,2 Mio. EUR einem
Anstieg von 35,4 % gegenüber dem vierten Quartal des Vorjahres gleich (Q4
07: 7,5 Mio. EUR). Damit wurden unsere ursprünglichen, auf den
9-Monats-Zahlen basierenden Schätzungen, die im vierten Quartal Umsätze von
8,8 Mio. EUR betrugen, deutlich übertroffen.
Insbesondere die Lizenzerlöse konnten gegenüber dem Vorjahreszeitraum um
voraussichtlich 50 % angehoben werden. Mit einem ebenfalls dynamischen
Beratungsgeschäft, das einen Anstieg von geschätzt 15 % aufweisen konnte,
kletterten in Summe die Erlöse im Segment „Produktgeschäft“ um über 40 %
gegenüber dem vierten Quartal des Vorjahres. Auch das „Servicegeschäft“
leistete in Q4 2008, mit einem erwarteten Umsatzanstieg von ca. 25 %,
seinen Beitrag zum erfolgreichen Jahresausklang.
Rohertragsmarge in Q4 über 50 %
Auf den Rohertrag sollte sich der Umsatzanstieg des margenstarken
Produkt-Segmentes erwartungsgemäß positiv ausgewirkt haben. Der Rohertrag
in Höhe von ca. 5 Mio. € wird hier eine entsprechend hohe Marge in Höhe von
über 50 % aufweisen (Q4 07: 46,7 %).
Mit einem EBITDA in Höhe von 1,4 Mio. EUR konnte der Vorjahreswert von 0,7
Mio. EUR mehr als verdoppelt werden. Eine leicht rückläufige
Abschreibungsquote zieht ein EBIT von 1,0 Mio. EUR nach sich und die
Gesellschaft konnte das EBIT des Vergleichszeitraumes in Höhe von 0,1 Mio.
EUR somit deutlich übertreffen. Unterm Strich verbleibt unter weiterer
Berücksichtigung des positiven Finanzergebnisses ein Periodenüberschuss von
0,9 Mio. EUR.
Dividendenrendite von 8 % erwartet
Mit der Unterstützung des sehr guten Q4 2008 erzielte die USU Software AG
damit einen Jahresüberschuss in Höhe von 1,3 Mio. EUR und somit ein
Ergebnis je Aktie von 0,13 EUR. Dieses nach IFRS ausgewiesene Ergebnis
fällt in dem nach HGB-Grundsätzen aufgestellten Jahresabschluss höher aus,
so dass das Unternehmen an einer Dividendenkontinuität festhalten wird. Der
Vorstand hat in diesem Zuge eine Dividende in Höhe von 0,15 EUR
vorgeschlagen, was bei den derzeitigen Kursniveaus einer sehr attraktiven
Dividendenrendite von annähernd 8 % entspricht.
Hohe Liquidität von 0,92 EUR je Aktie
Die nach wie vor sehr hohe Konzernliquidität von 9,5 Mio. EUR (GJ 07: 9,9
Mio. EUR) bei derzeit nicht vorhandenen Bankverbindlichkeiten, zeigt wieder
die weiterhin sehr soliden Bilanzrelationen der USU Software AG auf. Zudem
wird der derzeitige Aktienkurs des Unternehmens somit mit einer
Bruttoliquidität je Aktie von 0,92 EUR deutlich unterpolstert, so dass
unsere Einschätzungen eines nach wie vor sehr günstigen Investments
nochmals bekräftigt werden. In diesem Zusammenhang sehen wir auch die
Möglichkeit eines künftigen organischen als auch anorganischen Wachstums
des Unternehmens. Das organische Wachstum soll durch die verstärkte
internationale Präsenz der Gesellschaft, die zu Beginn des laufenden
Geschäftsjahres in den Märkten Österreich und Osteuropa forciert wurde,
ermöglicht werden. Diese Maßnahmen sollten unterjährig erste deutliche
Erfolge aufweisen und den Wachstumskurs unterstützen.
Dementsprechend ist die Bewertung der USU Software AG auf Basis der
vorläufigen Zahlen nach wie vor sehr günstig. Eine Kurszielanpassung werden
wir im Rahmen der Research-Studie zum Erscheinen der endgültigen
Geschäftszahlen am 24.03.2009 vornehmen.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10723.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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