USU Software AG
Original-Research: USU Software AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: USU Software AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie:Research Studie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel auf Sicht von: 9 Monaten
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Christoph Schnabel
Mit den Produkten der USU Software AG haben die Kunden die Möglichkeit die
gesamte IT-Abteilung in den Wertschöpfungsprozess einzubinden und damit
gleichzeitig eine effiziente Kostenplanung der IT-Assets an ihre
Geschäftsanforderungen anzupassen. Einer zunehmenden Informationsflut soll
das Unternehmen mit seinen Produkten gerecht werden und gleichzeitig sehen
wir hieraus positive Impulse für das Produktgeschäft der USU Software AG.
Die Gesellschaft ist derzeit an fünf operativen inländischen und
ausländischen Tochtergesellschaften beteiligt. In diesem Zusammenhang ist
die Gründung der neuen Landesgesellschaft USU Austria GmbH erwähnenswert,
die die Basis für weiteres internationales Wachstum im Österreichischen
Markt aber auch in neuen Regionen Osteuropas liefern soll.
Zusätzlich auf den Unternehmenserfolg wirkt sich auch der ITK-Markt aus,
der zur Zeit trotz der schwierigen Konjunkturlage in 2008 mit einem
Wachstum in Höhe von 3,7 % eine stabile Entwicklung aufweisen kann.
Hervorzuheben sind die Wachstumsquoten von 4,2 % sowie 5,7 % in den für die
USU Software AG relevanten Teilmärkten Software und IT-Services. Sowohl in
Deutschland als auch auf europäischer Ebene gehen Marktforschungsinstitute
für 2009 von einer stabilen Entwicklung aus.
Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2008 konnte die Gesellschaft von dem
Marktumfeld profitieren und das anvisierte, über dem Branchenschnitt
liegende Umsatzwachstum, realisieren. Insgesamt erzielte USU Software AG
Umsatzerlöse in Höhe von 33,98 Mio. EUR und konnte damit das Vorjahr um 9,4
% übertreffen. Sondereffekte im Zusammenhang mit einem großen
Festpreisprojekt aber auch aufgrund einer außerordentlichen
Steuerbelastung, minderten das Ergebnis. Dementsprechend erzielte das
Unternehmen ein EBITDA in Höhe von 2,29 Mio. EUR (EBITDA-Marge: 6,7 %) und
ein EBIT in Höhe von 0,97 Mio. EUR (EBIT-Marge: 2,9 %). Im Vorjahr lag noch
das EBITDA bei 3,48 Mio. EUR (EBITDA-Marge: 11,2 %) und das EBIT bei 1,89
Mio. EUR (EBIT-Marge: 6,1 %). Unterm Strich erzielte die USU Software AG
einen Jahresüberschuss in Höhe von 1,29 Mio. EUR und damit 0,13 EUR je
Aktie. Dennoch kann das Unternehmen aufgrund eines höheren HGB-Ergebnisses
in Höhe von 0,35 EUR je Aktie an seiner Dividendenkontinuität mit einer
geplanten Dividende in Höhe von 0,15 EUR je Aktie festhalten.
Unsere Prognosen für 2009 und 2010 berücksichtigen sowohl das Marktumfeld
als auch die derzeit insbesondere aus dem öffentlichen Bereich kommende,
gute Auftragslage, und wir haben unsere ursprünglichen Prognosen nach oben
hin angepasst. Mit einem Umsatzwachstum von 4,0 % antizipieren wir in 2009
Umsatzerlöse in Höhe von 35,34 Mio. EUR (vorher: 34,23 Mio. EUR) erzielen.
Für 2010 erwarten wir eine Ausweitung der Umsatzerlöse mit einem Plus von
5,0 % auf 37,10 Mio. EUR. Aufgrund der Unsicherheit bezüglich der Erwartung
im Lizenzgeschäft, prognostizieren wir in 2009 ein EBITDA von 3,00 Mio. EUR
(vorher: 2,50 Mio. EUR) sowie ein EBIT in Höhe von 1,59 Mio. EUR (vorher:
1,20 Mio. EUR). 2010 prognostizieren wir eine Verbesserung der
Ergebnisqualität mit einem EBITDA in Höhe von 3,33 Mio. EUR und einem EBIT
in Höhe von 1,96 Mio. EUR.
Auf Basis der angepassten Prognosen haben wir unsere Bewertungseinschätzung
leicht nach oben hin angepasst. Im Rahmen unserer DCF-Analyse haben wir
dementsprechend ein 2009er Kursziel von 4,58 EUR (vorher: 4,46 EUR)
ermittelt und wir stufen die USU Software AG unverändert mit dem Rating
KAUFEN ein.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10741.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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