USU Software AG
Original-Research: USU Software AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: USU Software AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie:Research Studie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 4,58 EUR
Kursziel auf Sicht von: 7 Monaten
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Christoph Schnabel
Insgesamt weist der deutsche IT-Markt auch unter den Einflüssen der derzeit
schwierigen Konjunkturlage weiterhin eine stabile Entwicklung auf.
Demzufolge geht ein Großteil der Unternehmen der hiesigen IT-Branche von
stabilen und steigenden Umsätzen aus. Bestätigt wird dies auch durch den
Branchenverband BITKOM, der im laufenden Jahr 2009 insbesondere in den für
die USU relevanten Teilmärkten IT-Services und Software Steigerungsraten in
Höhe von 3,7 % und 2,0 % erwartet.
Entsprechend positiv präsentierte sich die USU Software AG in den ersten
drei Monaten des laufenden Geschäftsjahres. Dabei zeigten alle Bereiche der
Gesellschaft eine dynamische Entwicklung auf. Umsatzerlöse im
Lizenzgeschäft in Höhe von 0,85 Mio. € verzeichneten gegenüber dem Vorjahr
einen Anstieg in Höhe von 55,8 %. Diese werden durch den Umsatzbeitrag des
Wartungsgeschäftes von 1,72 Mio. € (+8,5 %), Beratungsgeschäftes von 5,22
Mio. € (+ 11,9 %) sowie sonstiger Beiträge in Höhe von 0,23 Mio. € (-18,8
%) komplettiert. In Summe erzielte die Gesellschaft somit Umsatzerlöse in
Höhe von 8,33 Mio. €. Diese lagen somit um 13,3 % über dem Niveau des
entsprechenden Vergleichszeitraums (Q1/2008: 7,35 Mio. €).
Aufgrund der weitestgehend stabilen Kostenentwicklung, die Einflüssen aus
der Forcierung des internationalen Geschäftes, der Ausweitung der
Beratungsmannschaft und Mehrausgaben im Forschungsbereich unterlag, weist
die Ergebnisentwicklung einen stabilen Verlauf auf. Dementsprechend fiel
das EBITDA mit 0,28 Mio. € in etwa auf Vorjahresniveau aus, die
EBITDA-Marge gestaltete sich aufgrund der genannten Effekte jedoch auf 3,3
% rückläufig (Q1/2008: 3,8 %). Aufgrund einer gesunkenen Abschreibungsquote
steigerte sich hingegen das EBIT von –0,1 Mio. € (Q1/2008) auf 0,01 Mio. €
(Q1/2009). Das deutlich positive Finanzergebnis sowie eine leicht
reduzierte Steuerquote führten in Summe zu einem Anstieg des
Periodenergebnisses auf 0,11 Mio. € (Q1/2008: 0,04 Mio. €).
Das derzeit stabile Marktumfeld für deutsche IT-Unternehmen aber auch die
Forcierung der internationalen Aktivitäten sollen in den Geschäftsjahren
2009 und 2010 wichtige Impulse für das weitere operative Wachstum liefern.
In diesem Zusammenhang ist der hohe Auftragsbestand der Gesellschaft zu
erwähnen, der im Vorjahresvergleich um 7,2 % auf 14,36 Mio. € zunehmen
konnte (Q1/2008: 13,39 Mio. €). Hierin abgebildet ist insbesondere die gute
Auftragslage aus dem öffentlichen Bereich aber auch eine Reihe von neu
gewonnenen Aufträgen seitens mittelständischer Unternehmen. Dementsprechend
erwarten wir für 2009 unverändert ein Umsatzwachstum von 4,0 % und
antizipieren damit Umsatzerlöse in Höhe von 35,34 Mio. €. Im kommenden Jahr
rechnen wir ebenfalls unverändert mit einem Umsatzplus von 5,0 % und damit
mit Umsatzerlösen in Höhe von 37,10 Mio. €. Weiterhin behalten wir auch
unsere Ergebnisprognosen mit einem EBITDA von 3,00 Mio. € (2009) sowie 3,33
Mio. € (2010) bei. Mögliches anorganisches Wachstum, das für die USU
Software AG aufgrund der hervorragenden Finanzmittelausstattung jederzeit
möglich wäre, haben wir in unseren Prognosen nicht berücksichtigt.
Wir bestätigen damit unsere Kaufempfehlung für die Aktie der USU Software
AG und sehen den fairen Wert auf Basis 2009 unverändert bei 4,58 €. (Zum
Bewertungsmodell siehe auch Studie vom 31.03.2009)
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10787.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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