USU Software AG
Original-Research: USU Software AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: USU Software AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie:Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 5,15 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2011
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Christoph Schnabel
Übernahme eines wachstumsstarken Nischenplayers zu attraktiven Konditionen;
Prognosen und Kursziel angehoben
Zum 01.07.2010 gab die USU Software AG die Übernahme von zunächst 51 % der
Anteile an der Aspera GmbH, einem führenden Anbieter für Lösungen für das
Software-Lizenzmanagement, bekannt. Der vereinbarte Kaufpreis beläuft sich
auf rund 3,00 Mio. EUR und wird im ersten Schritt jeweils hälftig in bar
sowie in Aktien durch eine Sachkapitalerhöhung aus dem Genehmigten Kapital
bezahlt. Der vollständige Erwerb durch den Kauf der verbleibenden Anteile
in Höhe von 49 % ist für die nächsten zwei Geschäftsjahre geplant. Der
Kaufpreis für diese Anteile ist dabei direkt an die Ertragssituation der
Aspera GmbH gekoppelt (Earn-Out Zahlung derzeit nicht bekannt). Im Rahmen
dessen wurden durch beide Parteien gegenseitige Optionsrechte vereinbart.
Die im Jahr 2000 gegründete Aspera GmbH beschäftigt aktuell 30 Mitarbeiter
und konnte das Geschäftsjahr 2009/2010 mit Umsatzerlösen in Höhe von etwa
4,00 Mio. EUR beenden. Der Übernahmemeldung kann entnommen werden, dass die
Umsatzrendite (EBIT-Marge) sich in einem deutlich zweistelligen Bereich
bewegt und wir schätzen hier eine Größenordnung zwischen 25 % – 30 %. Zum
31.03.2010 dürfte damit ein EBIT von etwa 1,1 Mio. EUR erzielt worden sein.
Weiterhin schätzen wir den Jahresüberschuss der Aspera GmbH für das
Geschäftsjahr 2009/2010 auf zwischen 0,7 Mio. EUR und 0,9 Mio. EUR.
Signifikante Umsatz- und Ergebnisbeiträge erwarten wir aufgrund einer
ganzjährigen Einbeziehung der Aspera GmbH dann im Geschäftsjahr 2011. Auf
Gesamtjahresbasis 2011 sehen wir einen positiven Umsatzeffekt in Höhe etwa
6,00 Mio. EUR als realistisch an, dementsprechend haben wir unsere
Umsatzprognosen auf insgesamt 43,45 Mio. EUR (bisher: 39,80 Mio. EUR)
angehoben. Der hinzukommende EBIT-Beitrag sollte bei etwa 1,20 Mio. EUR
liegen. Unter Berücksichtigung eines Anstiegs der Abschreibungen auf
immaterielles Vermögen im Zusammenhang mit der Aspera-Akquisition, ergibt
sich ein erwarteter EBIT-Beitrag von etwa 0,90 Mio. EUR. Daher haben wir
das für 2011 prognostizierte EBIT auf 3,34 Mio. EUR (alt: 2,48 Mio. EUR)
angehoben.
Unser adjustiertes Bewertungsmodell (DCF-Modell) berücksichtig des Weiteren
sowohl einen langfristigen leichten Ergebnismargenanstieg (EBITDA-Marge:
11,6 %; bisher: 11,0 %) als auch die verbliebenen Auszahlungskomponenten,
die wir im Zuge einer dynamischen Geschäftsentwicklung der Aspera GmbH für
2012 bei etwa 4,30 Mio. EUR erwarten. Auf Grundlage einer neuen Aktienzahl
von 10,52 Mio. Stück haben wir somit ein neues 2011er Kursziel von 5,15 EUR
ermittelt und damit unser Kursziel angehoben. Auf Grund des sich daraus
ergebenden Kurspotenzials von 35,9 % bestätigen wir unser Rating KAUFEN und
sehen die USU Software AG weiterhin als attraktives Investment an.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11070.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
——————-übermittelt durch die EquityStory AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Aktuelle News
Aktuelle Berichte
Anstehende Events
Events Funktionen
Weitere Funktionen
Webcasts
Keine Webcasts gefunden