USU Software AG
Original-Research: USU Software AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: USU Software AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie:Researchstudie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 5,15 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende 2011
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Christoph Schnabel
Hohe Dynamik durch anorganisches Wachstum; Kursziel von 5,15 EUR bestätigt
In der abgelaufenen Berichtsperiode waren bei der USU Software AG die
Auswirkungen der Finanzkrise und damit einhergehend ein zurückhaltendes
Investitionsverhalten seitens der Kunden ersichtlich. Hiervon besonders
betroffen war im Rahmen von Projektverschiebungen das Produktgeschäft der
Gesellschaft, welches sich im zweiten Quartal 2010 gegenüber dem
Vorjahresquartal um 11,5 % auf 5,02 Mio. EUR (Q2/09: 5,67 Mio. EUR)
minderte. Das Servicegeschäft zeigte hingegen zum Ende der Berichtsperiode
eine Verbesserung der Auslastung auf und stabilisierte sich mit 2,67 Mio.
EUR in etwa auf dem Niveau des Vorjahresquartals (Q2/09: 2,68 Mio. EUR). Im
Zuge der somit geminderten Gesamtumsätze der USU Software AG auf 7,69 Mio.
EUR (Q2/09: 8,36 Mio. EUR) konnten zwar die Gesamtkosten leicht reduziert
werden, diese fingen jedoch den Umsatzrückgang nicht vollständig auf. Daher
fiel das EBIT im zweiten Quartal 2010 von 0,26 Mio. EUR (Q1/09) auf -0,12
Mio. EUR in den negativen Bereich.
Die Belastungen der abgelaufenen Berichtsperiode sind dabei als
nachlaufende krisenbedingte Effekte zu verstehen. Denn der ITK-Markt in
Deutschland, hier insbesondere die für die USU Software AG relevanten
Teilmärkte „Software“ und „IT-Services“, dürfte im Zuge der konjunkturellen
Erholung eine positive Dynamik entwickeln. Die hier befragten
Branchenunternehmen gehen für diese beiden Teilmärkte mit einem Anteil von
69 % respektive 77 % von steigenden Umsätzen auf Gesamtjahresbasis 2010
aus. Ebenfalls positiv sind auch die weltweiten Vorgaben einer Erholung des
ITK-Marktes zu werten, denn hier wird für das laufende Geschäftsjahr 2010
ein Volumenanstieg von etwa 3 % prognostiziert. Diese positive
Erwartungshaltung hat sich bei der USU Software AG besonders zum Ende des
zweiten Quartals in einer verbesserten Auftragslage niedergeschlagen. Zum
Stichtag 30.06.2010 belief sich der Auftragsbestand bei 14,84 Mio. EUR und
lag damit um 15,3 % oberhalb des Vorjahresniveaus.
Auch im laufenden Geschäftsjahr 2010 dürfte das zweite Halbjahr das
operativ stärkere werden. Zumal die internationale Fokussierung der USU
Software AG weitere Umsatzbeiträge zum margenstarken Produktgeschäft
leisten dürfte. Im zweiten Quartal 2010 erzielte die Gesellschaft im
Ausland Umsätze in Höhe von 0,86 Mio. EUR (Q2/09: 0,73). Damit lag der
internationale Anteil an den Gesamtumsätzen bei 11,1 % (Q2/09: 8,75 %). Von
hoher Wichtigkeit sind in diesem Zusammenhang die Vereinbarungen
ausländischer Vertriebspartnerschaften sowie die Gründung eigener
Landesvertretungen. Zusätzliche Roadshows im Ausland runden die Verstärkung
der internationalen Aktivitäten der Gesellschaft ab.
Ein weiterer wichtiger Aspekt der künftigen Unternehmensentwicklung ist das
anorganische Wachstum. Substanziell ist die USU Software AG solide
ausgestattet (EK-Quote: 85,6 %; liquide Mittel: 10,07 Mio. EUR) und verfügt
somit über genügend Freiraum, Akquisitionen zu tätigen. Nach Ablauf des
zweiten Quartals erwarb die USU Software AG mit dem Spezialisten für
Lizenzmanagement, Aspera GmbH, ein sehr wachstumsstarkes Unternehmen. Der
Kaufpreis für einen 51%igen Anteil an dieser Gesellschaft beläuft sich auf
etwa 3,00 Mio. EUR und soll je hälftig in bar und Aktien beglichen werden.
Zusätzliche Umsatzbeiträge für das laufende Geschäftsjahr 2010 dürften bei
etwa 3,00 Mio. EUR liegen, der Ergebnisbeitrag dürfte aufgrund
buchhalterischer Auswirkungen in etwa ausgeglichen sein. Vollständige
Umsatz- und Ergebnisbeiträge sind erst im kommenden Geschäftsjahr 2011
realisierbar. Dementsprechend erwarten wir für 2010 Gesamtumsätze in Höhe
von 38,41 Mio. EUR und ein EBIT von 2,06 Mio. EUR. Im kommenden
Geschäftsjahr 2011 dürften die Umsatzerlöse bei 44,18 Mio. EUR und das EBIT
bei 3,36 Mio. EUR liegen.
Auf Grundlage einer neuen Aktienzahl (KE in Höhe von 0,50 Mio. Stück) haben
wir somit ein 2011er Kursziel von 5,15 EUR ermittelt. Auf Grund des sich
daraus ergebenden Kurspotenzials von 45,5 % bestätigen wir daher unser
Rating KAUFEN und sehen die USU Software AG weiterhin als attraktives
Investment an.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11103.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
——————-übermittelt durch die EquityStory AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Aktuelle News
Aktuelle Berichte
Anstehende Events
Events Funktionen
Weitere Funktionen
Webcasts
Keine Webcasts gefunden