USU Software AG
Original-Research: USU Software AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: USU Software AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 7,40 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2013
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Philipp Leipold
Bestes Halbjahr der Unternehmenshistorie, Kursziel erhöht, Rating KAUFEN
Auch das zweite Quartal 2012 stand bei der USU Software AG im Zeichen des
Wachstums. Die Gesellschaft profitierte dabei vor allem von den positiven
Impulsen des Produktgeschäftes, welches gegenüber dem Vorjahr signifikant
um +27,7 % auf 8,59 Mio. EUR (VJ: 6,73 Mio. EUR) zugelegt hat. Dies ist
einerseits eine Folge von mehreren Großaufträgen (u.a. Bundesagentur für
Arbeit, Stuttgarter Lebensversicherung a.G) aber auch von einer unverändert
positiven Entwicklung der Auslandsumsätze. Im Vergleich zum Produktgeschäft
fiel das Umsatzwachstum des Servicegeschäftes mit +8,6 % auf 3,78 Mio. EUR
(VJ: 3,48 Mio. EUR) moderat aus. Zumal im ersten Quartal 2012 mit Umsätzen
in Höhe von 4,40 Mio. EUR ein neuer Rekordwert erzielt wurde. Nach dem
Ablauf von Großverträgen hat in diesem Geschäftssegment wieder eine
Normalisierung eingesetzt. Analog hierzu gingen auch die Auslastungsquoten
zurück.
Der erwähnte Rückgang der Auslastungsquoten im Servicebereich findet sich
auch in der nach den beiden Segmenten ‘Produkt’ und ‘Service’ getrennten
EBITDA-Entwicklung wieder. Während das Produktsegment ein gegenüber dem
Vorjahr um +31,5 % auf 1,45 Mio. EUR (VJ: 1,10 Mio. EUR) gesteigertes
EBITDA präsentieren konnte, reduzierte sich das EBITDA im Servicebereich um
-31,6 % auf 0,46 Mio. EUR (VJ: 0,68 Mio. EUR). In Summe minderte sich das
EBITDA im zweiten Quartal 2012 gegenüber der Vorjahresperiode um -1,0 % auf
1,25 Mio. EUR (VJ: 1,26 Mio. EUR).
Auf Halbjahresbasis erzielte die USU Software AG ein deutliches
Umsatzwachstum von +20,0 % auf 24,96 Mio. EUR (VJ: 20,81 Mio. EUR) sowie
einen Anstieg des um Einmalbelastungen im Zusammenhang mit dem finalen
Aspera-Erwerb bereinigten operativen Ergebnisses (EBIT) von +28,3 % auf
3,17 Mio. EUR (VJ: 2,47 Mio. EUR). Auf bereinigter Basis stellt dies das
beste Halbjahresergebnis der Unternehmenshistorie dar.
Aufbauend auf der erfolgreichen Geschäftsentwicklung im ersten Halbjahr
2012 sowie vor dem Hintergrund der Bestätigung der bisherigen Prognosen
durch die Gesellschaft, haben wir unsere Prognosen für das Gesamtjahr 2012
unverändert belassen.
Auf Segmentebene erwarten wir eine weiterhin positive Entwicklung des
Produktgeschäftes. Hier dürfte die Gesellschaft sowohl von bereits
gewonnenen Großaufträgen als auch von einer Fortsetzung der internationalen
Umsatzdynamik profitieren. Der Auslauf von Großverträgen und die
gleichzeitig geringe Auslastungsquote von Mitarbeitern hatte zu einer
unterdurchschnittlichen Entwicklung im Servicebereich geführt. Unter der
Annahme einer Fortsetzung dieser Entwicklung im laufenden dritten Quartal
2012, haben wir unsere Prognosen, trotz der positiven Impulse aus dem
Produktbereich, unverändert belassen.
Einen signifikanten Umsatz- und Ergebnisanstieg haben wir in unseren
Erwartungen für das Geschäftsjahr 2013 berücksichtigt. Neben den bisherigen
Faktoren, wie eine erwartet positive Entwicklung im Produktgeschäft, ein
auftragsbedingter Anstieg der Auslastung im Servicebereich sowie eine
Fortsetzung der Dynamik des internationalen Geschäftes, ist die jüngst
gemeldete weltweite Vertriebspartnerschaft mit dem US-amerikanischen
Softwarekonzern CA Technologies ein wichtiger Treiber ab dem Geschäftsjahr
2013. Im kommenden Geschäftsjahr 2013 rechnen wir mit Umsatzerlösen in Höhe
von 53,40 Mio. EUR und einem dazugehörigen Anstieg des EBITDA auf 9,15 Mio.
EUR.
Auf Grundlage des aktualisierten DCF-Modells haben wir ein 2013er Kursziel
von 7,40 EUR je Aktie ermittelt. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau von
5,43 EUR ergibt sich ein Kurspotenzial von +38,1 %. Daher bestätigen wir
das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11703.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5);
Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
www.gbc-ag.de/index.php/publisher/articleview/frmCatId/17/frmArticleID/98/
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——————-übermittelt durch die EquityStory AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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