USU Software AG
Original-Research: USU Software AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: USU Software AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie: Research Studie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 11,20 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2014
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Philipp Leipold
Prognosen weiterhin erreichbar; Kursziel von 11,20 EUR ermittelt; Rating
KAUFEN
Erwartungsgemäß hat die USU Software AG mit Vorlage der Halbjahreszahlen
2013 eine leicht rückläufige Umsatzentwicklung ausgewiesen. In der
isolierten Betrachtung des zweiten Quartals 2013 lag der Umsatzrückgang bei
-0,6 % auf 12,30 Mio. EUR (Q2/12: 12,37 Mio. EUR). Hauptverantwortlich
hierfür zeichnete sich der von einer relativen Umsatzschwäche geprägte
Servicebereich, dessen Umsatzbeitrag mit 3,08 Mio. EUR um -18,5 % unterhalb
des Vorjahreswertes (Q2/12: 3,77 Mio. EUR) lag. Mehrere Großprojekte im
Service-Segment, für die noch kein entsprechendes Neugeschäft generiert
werden konnte, liefen zum Geschäftsjahresende 2012 sowie im ersten Quartal
2013 aus. Parallel hierzu legten jedoch die Produktumsätze um +7,1 % auf
9,21 Mio. EUR (Q2/12: 8,59 Mio. EUR) zu.
Die USU Software AG hat den abgelaufenen Berichtszeitraum dazu genutzt, um
die Basis für die mittelfristige Wachstumsstrategie zu legen. Allen voran
wurde hierfür der Personalstamm deutlich auf 436 Mitarbeiter (VJ: 334)
ausgebaut. Dieser Anstieg resultiert sowohl aus einer zielgerichteten
Gewinnung neuer Mitarbeiter als auch aus der im ersten Quartal 2013
erfolgten Akquisition der BIG Social Media GmbH. Zusammen mit forcierten
Forschungs- und Entwicklungsaufwendungen erhöhte sich die operative
Kostenbasis, was einen überdurchschnittlichem EBIT-Rückgang auf 0,03 Mio.
EUR (Q2/12: 0,84 Mio. EUR) nach sich gezogen hat.
Sowohl die mittel- als auch die kurzfristigen Wachstumsaussichten sind
weiterhin intakt. Die USU Software AG hat die bisherigen Prognosen, wonach
auf Gesamtjahresbasis ein Umsatzniveau in Höhe von mindestens 58,00 Mio.
EUR und ein bereinigtes EBIT in Höhe von über 8,00 Mio. EUR in Aussicht
gestellt wird, erneuert. Mittelfristig soll die 100 Mio. EUR-Marke
überschritten werden.
Eines der wesentlichen Aspekte der somit erwarteten überdurchschnittlichen
Entwicklung im zweiten Halbjahr 2013 sind die zahlreichen
Produktneuentwicklungen und damit dürfte das margenstarke Produktgeschäft
einen weiterhin wichtigen Beitrag zum organischen Wachstum leisten. Darüber
hinaus geht die USU Software AG von einer Normalisierung im Servicesegment
aus. Ein sehr wichtiger Treiber für die künftige Umsatzentwicklung ist
zudem die Partnerschaft mit CA Technologies, für die bereits die
technologische Basis (Softwarezusammenführung) gelegt wurde. Nennenswerte
erste Umsatzbeiträge werden aus dieser Partnerschaft für das zweite
Halbjahr 2013 erwartet. Gleichermaßen dürfte die im ersten Quartal 2013
erworbene BIG Social Media GmbH signifikante Umsatz- und Ergebnisbeiträge
steuern.
Vor diesem Hintergrund haben wir sowohl unsere Umsatz- als auch unsere
Ergebnisprognosen unverändert gelassen. Für die kommenden drei
Geschäftsjahre rechnen wir mit einer zweistelligen Umsatzwachstumsdynamik,
bei einer gleichzeitigen Verbesserung der EBIT-Marge auf ein nachhaltiges
Niveau oberhalb von 10,0 %. Diese Prognosen berücksichtigen den Umstand,
wonach ein wesentlicher Teil des Umsatzwachstums mit dem margenstarken
Produktbereich generiert wird.
Im Rahmen unserer unveränderten Prognosen haben wir ein 2014er Kursziel von
11,20 EUR je Aktie ermittelt. Die leichte Kurszielanhebung (bisher: 10,60
EUR) basiert auf einen so genannten Roll-Over-Effekt. Dieser Effekt wirkt
sich infolge der Prolongation des Kursziels auf das Ende des
Geschäftsjahres 2014 kurszielerhöhend aus. Angesichts der aktuellen
Kursniveaus und des sich daraus ergebenden Kurspotenzials vergeben wir
unverändert das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12037.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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