USU Software AG
Original-Research: USU Software AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: USU Software AG – von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 20,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker; Felix Gode, CFA
Spagat zwischen starkem Umsatzanstieg und Rentabilitätsverbesserung
gelungen; weitere Rekordwerte angepeilt; Rating auf KAUFEN angehoben
Erwartungsgemäß hat der USU-Konzern im abgelaufenen Geschäftsjahr 2015 mit
einem Umsatzwachstum in Höhe von 12,2 % auf 66,09 Mio. EUR (VJ: 58,93 Mio.
EUR) einen neuen Umsatzrekord erzielt. Damit konnte das Wachstumstempo,
trotz der höheren Umsatzbasis, beschleunigt werden, was in erster Linie der
sehr dynamischen Entwicklung bei den im Ausland erzielten Umsätzen zu
verdanken ist.
In 2015 steuerten die im Ausland operierenden Tochtergesellschaften, hier
jedoch insbesondere der in den USA agierende Lizenzmanagementspezialist
Aspera Technologies Inc., ein Umsatzwachstum in Höhe von 29,0 % auf 20,12
Mio. EUR (VJ: 15,60 Mio. EUR) bei. Es konnten dabei mehrere namhafte
US-amerikanische Großkonzerne als Neukunden gewonnen werden. Mittlerweile
sind die internationalen Umsätze für 30,5 % (VJ: 26,5 %) der Gesamtumsätze
verantwortlich. Die inländischen Umsätze entwickelten sich, ausgehend von
einer deutlich höheren Umsatzbasis, mit einem Anstieg in Höhe von 6,1 % auf
45,97 Mio. EUR (VJ: 43,34 Mio. EUR) weniger dynamisch.
Der Anstieg des um Akquisitionseffekte bereinigten EBIT auf 8,79 Mio. EUR
(VJ: 7,28 Mio. EUR) sowie der dazugehörige Ausbau der bereinigten
EBIT-Marge auf 13,6 % (VJ: 12,3 %) ist eine Folge eines zunehmenden Anteils
des margenstarken Produktgeschäftes. Darüber hinaus war die USU-Gruppe in
der Lage, infolge des höheren Umsatzniveaus, von Skaleneffekten zu
profitieren. Aufgrund weiterhin bestehender Verlustvorträge sowie der damit
in Verbindung stehenden Bildung aktiver latenter Steuern, weist die
USU-Gruppe für 2015 einen Steuerertrag in Höhe von 0,50 Mio. EUR (VJ: -1,08
Mio. EUR) aus. Hiervon profitierte das Nachsteuerergebnis, welches um 51,1
% auf 8,38 Mio. EUR (VJ: 5,54 Mio. EUR) zugelegt hat.
Die künftige Entwicklung des USU-Konzerns basiert in erster Linie auf einer
Fortführung der erfolgreichen Internationalisierungsstrategie. Neben dem
ohnehin sehr wachstumsstarken US-amerikanischen Markt soll auch das
europäische Ausland (z.B. UK; Frankreich) verstärkt adressiert werden. Auch
die Umsätze der deutschen Gesellschaften dürften, ausgehend von einem
höheren Umsatzniveau, von neuen Produktentwicklungen profitieren und
ebenfalls leicht zulegen. Darüber hinaus sollen im Rahmen weiterer
geplanter Unternehmensakquisitionen auch anorganische Umsatzeffekte zum
Tragen kommen. Die USU-Gruppe verfügt mit einem umfangreichen Bestand an
liquiden Mitteln in Höhe von 23,11 Mio. EUR über eine ausreichende
finanzielle Basis, um weitere M&A-Transaktionen vorzunehmen.
Auch wenn wir aufgrund der fehlenden Sichtbarkeit kein anorganisches
Wachstum prognostizieren, rechnen wir mit einer Fortsetzung des
Wachstumstempos und erwarten damit Umsatzerlöse in Höhe von 74,02 Mio. EUR
(2016e), 85,13 Mio. EUR (2017e) sowie 97,89 Mio. EUR (2018e). Gemäß
Unternehmens-Guidance soll bis 2017 die 100,0 Mio. EUR-Umsatzmarke
übertroffen werden, allerdings sind hier anorganische Effekte in Höhe von
15,0 Mio. EUR enthalten. Hinsichtlich des bereinigten EBIT erwarten wir,
analog zur Unternehmensprognose, eine EBIT-Marge von 15,0 % (ab 2017).
Auf Basis dieser Prognosen errechnet sich in unserem DCF-Modell ein fairer
Wert je Aktie in Höhe von 20,00 EUR (bisher: 18,20 EUR). Das Kurspotenzial
beträgt nunmehr 25,8 % und daher heben wir unser Rating auf KAUFEN (bisher:
HALTEN) an.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/13705.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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