va-Q-tec AG
Original-Research: va-Q-tec AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: va-Q-tec AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu va-Q-tec AG

Unternehmen: va-Q-tec AG
ISIN: DE0006636681

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 12.11.2021
Kursziel: 42,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Nicolas Gruschka

Stärkstes Q3 der Firmengeschichte befördert va-Q-tec auf die Zielgerade zum
nächsten Umsatzmeilenstein

va-Q-tec hat vorgestern starke Q3-Zahlen veröffentlicht und im Zuge dessen
bekräftigt, die Guidance für das laufende Jahr am oberen Ende erreichen zu
wollen. Zur Beibehaltung des dynamischen Wachstumskurses auch über das
laufende Jahr hinaus wurde derweil kürzlich eine Kapitalerhöhung
vollständig platziert. Mit der gestärkten Kapitalbasis erachten wir va-
Q-tec als weiterhin aussichtsreich positioniert, um in den kommenden
Quartalen vom anhaltend starken Sentiment im TempChain-Geschäft profitieren
zu können.

Umsatz und EBIT trotz starker Vorjahresbasis weiterhin mit zweistelligem
Zuwachs: In Q3 konnte va-Q-tec den Konzernerlös um 48,3% yoy auf 26,1 Mio.
Euro erneut signifikant steigern. Auf Segmentebene entwickelte sich das
System-Geschäft mit einem Wachstum von 139,4% yoy auf 9,4 Mio. Euro
besonders dynamisch. Der starke Anstieg resultierte hier insbesondere aus
den anhaltenden globalen Kampagnen im Zusammenhang mit den
temperatursensiblen CoVid-19-Impfstoffen, für deren Transporte va-Q-tecs
Thermocontainer (va-Q-pal SI) weltweit eingesetzt werden. Auch das
margenstarke Service- Segment konnte sein Wachstum erneut beschleunigen und
erzielte mit einem Zuwachs von 42,7% yoy auf 11,4 Mio. Euro die höchste
Wachstumsrate der letzten sieben Quartale. Einzig das von der Nachfrage
nach energieeffizienten Kühl- und Gefriergeräten geprägte Produkt- Geschäft
konnte nicht an das starke erste Halbjahr (H1: +60,3% yoy) anknüpfen und
verzeichnete einen Rückgang von 12,1% yoy auf 4,5 Mio. Euro. Als
wesentlichen Grund hierfür sehen wir jedoch vornehmlich temporäre
nachfragebedingte Beschränkungen als Resultat der global angespannten
Produktions- und Lieferketten (u.a. Chip-Mangel). Auf Konzernebene ist
darüber hinaus neben dem weiterhin ausgeprägten Healthcare-Exposure (9M:
76%; Vj.: 75%) v.a. der deutliche Erlösanstieg der ausländischen
Tochtergesellschaften auf 19% (Vj.: 11%) hervorzuheben, der die
Fortschritte der avisierten Expansion belegt.

Auch das EBITDA führte seinen dynamischen Wachstumskurs mit einem Anstieg
von 64,9% yoy auf 4,4 Mio. Euro fort, wodurch die Marge im Jahresvergleich
um 180 BP auf 17,0% ausgeweitet werden konnte. Die im Vergleich zum
Vorquartal (Marge: 18,3%) niedrigere Profitabilität ist indes v.a. auf
derzeit massiv erhöhte Verpackungs- und Frachtkosten zurückzuführen, die
auch va-Q-tec mit seinem logistikintensiven Geschäft spürt.

Management bekräftigt oberes Ende der Guidance: Angesichts des erzielten
9M-Niveaus (Umsatz: +37,8% yoy auf 73,4 Mio. Euro; EBITDA: +51,3% yoy auf
13,5 Mio. Euro) hat der Vorstand nochmals bekräftigt, einen Umsatz am
oberen Ende des Zielkorridors (90-100 Mio. Euro) erreichen zu wollen.
Angesichts des ungebrochen starken Sentiments im TempChain- Geschäft
erachten wir dies als realistisch, was sich in unserer bereits leicht über
der Guidance liegenden Erlösprognose widerspiegelt. Als erfreuliches Indiz
werten wir dabei, dass der Vorstand im Zuge des Q3-Reportings betont hat,
dass etwa das Momentum im wichtigen Service-Bereich auch im bisherigen
Verlauf des vierten Quartals weiter anhält.

Kapitalerhöhung zur Stärkung der EK-Basis und Finanzierung des weiteren
Wachstums: Zudem hat va-Q-tec in dieser Woche die erfolgreiche Platzierung
einer Barkapitalerhöhung vermeldet. Im Zuge der Maßnahme wurde das
Grundkapital demnach um rund 2,5% auf 13,42 Mio. Euro erhöht. Die 325.498
neuen Aktien sind dabei vollständig von Lupus alpha Asset Management
gezeichnet worden. Aus dem Emissionspreis von 26,10 Euro je Aktie ergibt
sich ein Bruttoerlös von rund 8,5 Mio. Euro aus der Transaktion, die dem
Konzern neben einer Verbreiterung der Aktionärsstruktur und einer Stärkung
der Bilanzstruktur somit insbesondere weiteren Handlungsspielraum
verschafft, um die attraktiven Wachstumspotenziale in den adressierten
Märkten thermischer Isolationslösungen und temperaturgeführter Lieferketten
auch in den kommenden Quartalen mit hohem Tempo heben zu können.

Fazit: Die insgesamt starken Q3-Zahlen und die erneute Bekräftigung, das
obere Ende des gesteckten Umsatzziels in diesem Jahr zu erreichen,
bestätigt unsere positive Sicht auf den Investment Case, der auch im
nächsten Jahr von positivem Newsflow geprägt sein dürfte. Die durchgeführte
Kapitalerhöhung bietet indes genügend Handlungsspielraum für weitere
Investitionen bei gleichzeitiger Beibehaltung einer gesunden
Bilanzrelation. Im Zuge eines Analystenwechsels bestätigen wir unsere
Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 42,00 Euro.



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sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
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