Vectron Systems AG
Original-Research: Vectron Systems AG (von Sphene Capital GmbH): Sell

Original-Research: Vectron Systems AG – von Sphene Capital GmbH

Einstufung von Sphene Capital GmbH zu Vectron Systems AG

Unternehmen: Vectron Systems AG
ISIN: DE000A0KEXC7

Anlass der Studie: Update Report
Empfehlung: Sell
seit: 27.07.2022
Kursziel: EUR 1,03 (unverändert)
Kursziel auf Sicht von: 24 Monate
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Peter Thilo Hasler

Wiederkehrende Erlöse sind kein ‘Gamechanger’

Gestern hat Vectron in einer Kurzmeldung ausgewählte vorläufige Eckdaten
des ersten Halbjahres 2022e veröffentlicht. Während die Umsätze auf EUR
12,6 Mio. von EUR 21,4 Mio. (-41,1% YoY) sanken, drehte das EBITDA mit EUR
-0,5 Mio. erneut in die Verlustzone, nachdem im ersten Halbjahr 2021 noch
ein Gewinn von EUR 4,9 Mio. vermeldet worden war. Bezogen auf das zweite
Quartal 2022e entsprechen diese Angaben einer Umsatzhalbierung und einem
EBITDA-Verlust in Höhe von EUR -0,6 Mio.

Verwirrend an der Meldung ist aus unserer Sicht weniger die Zahlenlage –
dass das Geschäftsmodell so nicht profitabel betrieben werden kann, ist
unsere zentrale Aussage – sondern einmal mehr die verbale Berichterstattung
des Vorstands. Dieser wird in der Pressemeldung damit zitiert, dass die
Verschlechterung ein ‘erwartungsgemäßer’ Vorgang gewesen sei. Wir möchten
daran erinnern, dass der Vectron-Vorstand noch im März eine ‘Rückkehr zur
Normalität’ in Aussicht gestellt hatte, wobei die damals noch zu
beobachtende Investitionszurückhaltung der Gastronomie nicht länger zu
spüren sein werde.

Hinzuweisen ist aus unserer Sicht, dass sich die Ertragslage deutlich
verschlechtert hat, obwohl die wiederkehrenden Erlöse, durch die die
Planbarkeit der Erlöse verbessert und die Erlöse je Kunde gesteigert werden
sollten, laut Unternehmensangaben im Jahresvergleich auf EUR 4,2 Mio. von
EUR 2,8 Mio. (H1/2021, +50,0% YoY) gestiegen sind. Nach unserer
Einschätzung zeigt diese Entwicklung, dass die wiederkehrenden Erlöse weder
per se werthaltig sind noch, wie von Vectron versprochen, einen
‘Gamechanger’ darstellen, vielmehr erhöhen sie weder die
Prognostizierbarkeit noch die Profitabilität und verdienen daher auch keine
Bewertungsprämie.

Nicht nachvollziehen können wir, dass Vectron die gestrige Meldung nicht zu
einer neuerlichen Herabstufung der Umsatz- und Ertragserwartungen genutzt
hat. Denn die erst vor vier Wochen zurückgenommene Guidance – Umsätze
zwischen EUR 27 und 30 Mio. und ein EBITDA zwischen EUR -0,8 bis 0,8 Mio. –
ist nach unserer Einschätzung mit diesen Halbjahreseckdaten kaum mehr zu
erreichen.

Wir bestätigen unser unlängst gesenktes Kursziel von EUR 1,03 je Aktie, das
sich ausschließlich aus der Nettofinanzposition zum Ende des
Geschäftsjahres 2021 begründet, und rechnen mit einer Fortsetzung der
Underperformance der Aktien der Vectron Systems AG. Diese haben seit der
Aufnahme unserer Research Coverage Ende 2020 um -71,6% (DAX -0,2%) an Wert
verloren. Wir erneuern unser Sell-Rating.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/24689.pdf

Kontakt für Rückfragen
Peter Thilo Hasler, CEFA
+49(89)74443558/ +49(152)31764553
peter-thilo.hasler@sphene-capital.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.