Vectron Systems AG
Original-Research: Vectron Systems AG (von Sphene Capital GmbH): Sell

Original-Research: Vectron Systems AG – von Sphene Capital GmbH

Einstufung von Sphene Capital GmbH zu Vectron Systems AG

Unternehmen: Vectron Systems AG
ISIN: DE000A0KEXC7

Anlass der Studie: Update Report
Empfehlung: Sell
seit: 14.08.2023
Kursziel: EUR 1,77 (bislang EUR 1,39)
Kursziel auf Sicht von: 24 Monate
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Peter Thilo Hasler

Zum Halbjahr dominiert bereits acardo

Auch wenn noch keine volle Transparenz über die Auswirkungen der
acardo-Übernahme auf die Ertragslage von Vectron Systems vorliegt, lagen
die veröffentlichten, vorläufigen Eckdaten des Halbjahresberichts 2023
ertragsseitig über unseren Erwartungen und nach unserer Einschätzung auch
über der bisherigen Guidance des Vorstands. Wir passen daher unsere
Ertragsprognosen und unser Kursziel auf EUR 1,77 von EUR 1,39 je Aktie an.
Angesichts eines von uns nach wie vor erwarteten Kursrückgangs von 67,7%
bestätigen wir unser Sell-Rating für die Aktien der Vectron Systems AG.

Ende vergangener Woche hat Vectron vorläufige Eckdaten zum ersten Halbjahr
2023 veröffentlicht. Getrieben von den Auswirkungen der Übernahme des
Coupon-Marketing-Spezialisten acardo konnten die Erlöse auf EUR 18,5 Mio.
(Vorjahr: EUR 12,6 Mio., +47,3% YoY) gesteigert werden. Angabe gemäß war
für die Umsatzsteigerung in Höhe von EUR 5,9 Mio. vor allem die
acardo-Akquisition verantwortlich; dies ist für uns nachvollziehbar, da sie
die Guidance bestätigt, die für das Gesamtjahr für acardo Erlöse von EUR
12,5 Mio. vorsieht.

Da zum Halbjahr bereits 51,4% bzw. 48,9% der bisherigen Guidance 2023e von
Gesamtjahreserlösen zwischen EUR 36,0 und 37,8 Mio. erreicht wurden, dürfte
Vectron mit diesen Vorgaben aus unserer Sicht auf gutem Weg sein, die
Guidance in diesem Jahr zu erreichen. Allerdings kam es im Kerngeschäft
erneut zu gegenläufigen Entwicklungen. So sind die wiederkehrenden Erlöse
zwar auf EUR 6,2 Mio. gestiegen (Vectron berichtet in der Vorabmeldung von
Vorjahres-werten von EUR 5,1 Mio., im H1/2022-Bericht war dagegen von
wiederkehrenden Erlösen von EUR 4,197 Mio. die Rede), im langjährigen
Kerngeschäft, dem Verkauf von Kassensystemen, lagen die H1/2023-Erlöse
jedoch nach unseren Berechnungen mit EUR 6,1 Mio. um -27,6% unter dem
Vorjahreswert. Dies zeigt, wie sich die Bedeutung des
Couponing-Geschäftsmodells erhöhen und das traditionelle Kassengeschäft
sukzessive verringern wird.

Das EBITDA belief sich zum ersten Halbjahr 2023 Angabe gemäß auf EUR 1,7
Mio. (Vorjahr: EUR -0,5 Mio.). Von diesem wurden Angabe gemäß EUR 0,3 Mio.
(Vorjahr EUR -0,5 Mio.) im Bereich Kassensysteme (Einmalverkauf und
wiederkehrende Erlöse) und EUR 1,4 Mio. im Bereich acardo erwirtschaftet.
Da für acardo auf Jahressicht 2023e ein EBITDA in Höhe von EUR 2,8 Mio.
avisiert wurde, liegt dieses Ergebnis exakt im Rahmen unserer Erwartungen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27517.pdf

Kontakt für Rückfragen
Peter Thilo Hasler, CEFA
+49(89)74443558/ +49(152)31764553
peter-thilo.hasler@sphene-capital.de

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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.