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Original-Research: VERBIO AG (von Montega AG): Halten

Original-Research: VERBIO AG – von Montega AG

Aktieneinstufung von Montega AG zu VERBIO AG

Unternehmen: VERBIO AG
ISIN: DE000A0JL9W6

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 02.05.2013
Kursziel: 1,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Wais Samadzada; Alexander Drews

Verbio meldet gravierenden Verlust in Q3 und umfangreiche Reorganisation
der Gruppe

VERBIO hat am Dienstag einen Verlust von 143,3 Mio. Euro nach 9M gemeldet
(134,6 Mio. Euro davon in Q3) und bekanntgegeben, dass der hauseigene
Rohstofflieferant Märka verkauft werden soll. Der Großteil des Verlustes
resultiert aus Abschreibungen und Abwertung i.H.v. 127,7 Mio. Euro auf
Goodwill (Biodieselanlagen, Kundenbeziehungen), Sachanlagen (Bioethanol),
Vorratsvermögen und Biokraftstoffquoten. Die Abschreibungen sowie der
Verkauf der Märka sind laut Vorstand notwendig geworden, nachdem es zu
einer Reihe von Marktverzerrungen im letzten Jahr gekommen war und die
Strategie der regionalen Rohstoffsicherung nicht mehr wirtschaftlich ist.

VERBIO hat bereits seit Anfang des Jahres seine Produktion nahezu
vollständig auf Palm- und Kokosöl umgestellt. Diese sind ca. 20-30%
günstiger als das heimische Rapsöl, welches bisher über Märka bezogen
wurde. Zudem hat sich laut Vorstand das Einkaufsverhalten der
Mineralölkonzerne geändert, die jetzt vermehrt Biokraftstoffe über den Spot
Markt beziehen anstatt langfristige Verträge zu schließen. Dies erfordert
gleichzeitig eine flexible Rohstoffversorgung bei VERBIO, die durch die
Bindung an Märka nicht möglich ist. VERBIO befindet sich derzeit in
Gesprächen mit drei Interessenten für Märka. Eine Entscheidung wird bis
Mitte Juni erwartet.

Für Q4 wurde ein positives operatives Ergebnis in Aussicht gestellt. Die
Auslastung im Segment Biodiesel liegt bei 70%. Im Bereich Bioethanol liegt
diese bei 70-80%, allerdings reichen die aktuellen Ethanolpreise nicht aus,
um die hohen Rohstoffkosten zu decken. Beide Geschäftsbereiche leiden zudem
unter den niedrigen Preisen für Biokraftstoffquoten (Überangebot auf dem
Markt), die für VERBIO eine wesentliche Erlösquelle darstellen.

Fazit: Der Verkauf der Märka dürfte den Kapitalbedarf von VERBIO senken und
das Unternehmen flexibler machen. Hierdurch dürfte VERBIO schneller auf
veränderte Marktbedingungen reagieren können. Am grundlegenden
Geschäftsmodell (Produktion von Bio-Diesel, -Ethanol, -Methan) sollte sich
hingegen nichts ändern. Ob es dem Unternehmen jedoch gelingt, wieder
nachhaltig profitabel zu werden, hängt u.E. von zahlreichen politischen
Entscheidungen ab (möglicher Strafzoll gegen Biodiesel aus Argentinien und
Indonesien, Art und Weise der zukünftigen Förderung von Biokraftstoffen in
der EU, etc.). Diese sind jedoch aus heutiger Sicht kaum zu
prognostizieren.

Wir haben unsere Umsatz- und Ergebnisprognosen für die kommenden Jahre
angepasst, verweisen jedoch explizit auf die geringe Visibilität innerhalb
des Sektors. Die deutliche Reduzierung des Umsatzes erklärt sich
größtenteils aus dem anstehenden Verkauf der Märka. Auf Basis der neuen
Prognosen ergibt sich ein neues Kursziel von 1,00 Euro (zuvor: 1,30 Euro).
Im Rahmen der 9M Zahlen am 8. Mai werden wir die Prognosen nochmals
aktualisieren. Wir empfehlen die VERBIO Aktie zum Halten.


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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation
gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum
der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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