Vita 34 AG
Original-Research: Vita 34 AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Vita 34 AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Vita 34 AG

Unternehmen: Vita 34 AG
ISIN: DE000A0BL849

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 31.03.2021
Kursziel: 21,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Henrik Markmann

Vita 34 schließt Krisenjahr mit solider operativer Entwicklung ab

Vita 34 hat gestern den Geschäftsbericht veröffentlicht und insgesamt
solide Zahlen für 2020 präsentiert. Der ebenfalls kommunizierte Ausblick
für 2021 stellt trotz anhaltender makroökonomischer Unsicherheiten ein
Umsatz- und Ergebniswachstum in Aussicht.

Stabile Umsatzentwicklung: Die Erlöse stiegen im abgelaufenen Geschäftsjahr
marginal um +0,7% yoy auf 20,1 Mio. Euro (MONe: 20,7 Mio. Euro). Im
Jahresschlussquartal lag das Wachstum bei +4,8% yoy auf 5,0 Mio. Euro, was
etwas unter unseren Erwartungen lag (MONe: 5,6 Mio. Euro). Regional
betrachtet fiel auf Gesamtjahressicht insbesondere die Entwicklung in den
südeuropäischen Ländern (z.B. Spanien -6,9% yoy auf 2,6 Mio. Euro) schwach
aus, da hier durch pandemiebedingt stärkere Beschränkungen des öffentlichen
Lebens auch der Vertrieb längere Zeit beeinträchtigt war. Im Kernmarkt
Deutschland unterlagen die Vertriebsmitarbeiter von Vita 34 etwas
geringeren Reisebeschränkungen, sodass die Erlöse hier leicht um +1,8% yoy
auf 14,1 Mio. Euro stiegen.

Ergebnis durch Transaktionskosten belastet: Auf Ergebnisebene ging das
EBITDA in 2020 leicht um -1,7% yoy auf 5,3 Mio. Euro zurück (MONe: 5,9 Mio.
Euro). Hauptgrund für die schwächere Ergebnisentwicklung sind erhöhte
Prüfungskosten i.H.v. 0,5 Mio. Euro, die im Rahmen eines perspektivischen
Zusammenschlusses mit PBKM in Q4/20 angefallen sind. Die Marketing- und
Vertriebskosten blieben in 2020 mit 4,9 Mio. Euro konstant, wobei der Fokus
neben der nach wie vor wichtigen Ansprache von Gynäkologen und Hebammen als
wesentliche Multiplikatoren verstärkt auch auf Online-Marketingmaßnahmen
gelegt wurde. Die Verwaltungskosten konnte Vita 34 durch Einsparungen um
0,5 Mio. Euro auf 4,2 Mio. Euro reduzieren. Das Nettoergebnis verbesserte
sich hingegen aufgrund des Wegfalls eines einmaligen Steueraufwands im
Vorjahr überproportional auf 1,5 Mio. Euro (Vj.: 0,7 Mio. Euro). Die
liquiden Mittel stiegen trotz u.a. erhöhter Vorratshaltung zur Absicherung
der Prozessstabilität während der COVID-19-Pandemie auf 10,4 Mio. Euro
(Vj.: 9,1 Mio. Euro).

Kurzfristige Prognosen leicht reduziert: Für das laufende Jahr geht das
Management von Erlösen zwischen 20,3 und 22,3 Mio. Euro sowie einem um die
Kosten des Übernahmeangebots adjustierten EBITDA in der Bandreite von 5,5
bis 6,1 Mio. Euro aus. Aufgrund der weiterhin bestehenden Einschränkungen
des Außendienstes haben wir unsere Umsatzerwartungen leicht reduziert. In
unseren deutlich stärker angepassten Ergebnisprognosen sind nun zusätzliche
Kosten aus dem Übernahmeangebot reflektiert. Wenngleich der Vorstand diese
im Conference Call nicht genau bezifferte, gehen wir von 0,9 Mio. Euro aus,
die wir in H1/21 in den sonstigen betrieblichen Aufwendungen erfasst haben.
Zudem rechnen wir nun mit etwas höheren Marketing- und F&E-Ausgaben (MONe:
+0,2 Mio. Euro).

Fazit: Vita 34 hat das abgelaufene Geschäftsjahr trotz Corona-Krise und
zusätzlicher Belastungen im Rahmen des Übernahmeangebots solide
abgeschlossen. Für die Equity Story dürften neben dem potenziellen
Zusammenschluss mit PBKM insbesondere die Potenziale der margenstarken
Vertragsverlängerungen im Fokus stehen. Trotz Anpassung unserer
kurzfristigen Prognosen ergibt sich durch Fortschreibung des DCF-Modells
ein leicht höheres Kursziel von 21,00 Euro (zuvor: 20,00 Euro), womit wir
unsere Kaufempfehlung bestätigen.



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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22253.pdf

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