Vita 34 AG
Original-Research: Vita 34 AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Vita 34 AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Vita 34 AG

Unternehmen: Vita 34 AG
ISIN: DE000A0BL849

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 01.09.2021
Kursziel: 21,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Henrik Markmann

Verbessertes Marketing führt erneut zu zweistelligem Wachstum

Vita 34 hat gestern den Q2-Bericht veröffentlicht und damit auch die
Jahresziele bestätigt.

Umsatz zweistellig gewachsen: Im zweiten Quartal stiegen die Erlöse mit
+11,4% yoy zweistellig auf 5,4 Mio. Euro und damit stärker als von uns
erwartet (MONe: +6,6% yoy). Dabei kommt das Wachstum vor allem aus der
DACH-Region, in der Vita 34 laut Management erneut stark von den erhöhten
Marketingaktivitäten profitierte. Nach unserem Verständnis hat das
Unternehmen die verschiedenen Touchpoints der Customer Journey deutlich
verbessert, sodass letztlich auch die Effizienz der Marketingmaßnahmen
(u.a. Google Ads, Social Media) signifikant stieg. Zudem gehen wir davon
aus, dass Vita 34 einen steigenden Anteil von Vertragsabschlüssen des
„VitaPUR“-Modells verzeichnete. Da das Unternehmen hierbei neben dem
Nabelschnurblut auch Gewebe einlagert, erhöht sich auch der Umsatz pro
Vertragsabschluss. In den südeuropäischen Märkten dürfte das Umsatz-niveau
stabil geblieben sein.

Ergebnis durch Transaktionskosten temporär belastet: Auf Ergebnisebene
erzielte Vita 34 ein EBITDA i.H.v. 1,0 Mio. Euro (Vj.: 1,4 Mio. Euro; MONe:
1,3 Mio. Euro), dass deutlich von den Kosten aus dem geplanten
Zusammenschluss mit PBKM geprägt ist. In Q2 fielen dadurch 0,5 Mio. Euro
Transaktionskosten an. Zudem investierte Vita 34 verstärkt in
Marketingaktivitäten, wodurch die Vertriebsaufwendungen um 0,3 Mio. Euro
stiegen. Bereinigt um die Kosten des Mergers lag das EBITDA mit 1,5 Mio.
Euro trotz der ausgeweiteten Vertriebsaktivitäten auf Vorjahresniveau. Bei
höher als erwarteten Abschreibungen von 0,8 Mio. Euro, einem nahezu
unveränderten Finanzergebnis (-0,03 Mio. Euro) sowie einem etwas erhöhten
Steueraufwand (-0,15 Mio. Euro vs. -0,05 Mio. Euro im Vj.) reduzierte sich
das Nettoergebnis auf -0,01 Mio. Euro (Vj.: 0,62 Mio. Euro). Der operative
Cashflow stieg trotz der etwas geringeren Profitabilität in H1 auf 2,4 Mio.
Euro (Vj.: 1,8 Mio. Euro), da Vita 34 hier von einer Normalisierung der
Lagerhaltung nach dem pandemiebedingten Aufbau von Vorräten im Vorjahr
profitierte. Die liquiden Mittel blieben aufgrund von u.a. leicht erhöhten
Investitionen in Sachanlagen (+0,3 Mio. Euro yoy in u.a. Einlagerungstanks)
mit 10,7 Mio. Euro weitestgehend stabil.

Jahresziele bestätigt: Für das Gesamtjahr geht der Vorstand unverändert von
einem Umsatz zwischen 20,3 und 22,3 Mio. Euro sowie einem um die Kosten des
Zusammenschlusses adjustierten EBITDA von 5,5 bis 6,1 Mio. Euro aus. Wir
haben aufgrund der über unseren Erwartungen liegenden Umsatzentwicklung die
Erlösprognose leicht angehoben und gehen nun von einem Zieleinlauf am
oberen Ende der Bandbreite aus. Auf Ergebnisebene rechnen wir aufgrund von
gestiegenen Marketingausgaben und Transaktionskosten nun mit etwas höheren
OPEX (2021e: 11,3 Mio. Euro vs. zuvor 10,8 Mio. Euro). Darüber hinaus haben
wir unsere Abschreibungsprognosen angepasst.

Fazit: Vita 34 hat insbesondere auf Umsatzebene erfreuliche Q2-Zahlen
berichtet. In den nächsten Wochen dürfte nun zunehmend der Zusammenschluss
mit PBKM in den Fokus der Equity Story rücken (vgl. Comment 16.07.2021).
Nach Vollzug des Zusammenschlusses werden wir unser Bewertungsmodell
umfassend überarbeiten.



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Über Montega:

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sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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