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Original-Research: windeln.de SE (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: windeln.de SE – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu windeln.de SE

Unternehmen: windeln.de SE
ISIN: DE000WNDL193

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 12.02.2019
Kursziel: 3,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Frank, Laser

Weitere Details zur geplanten Kapitalerhöhung deuten auf
erfolgreiche Platzierung hin

windeln.de hat vergangene Woche weitere Details zur geplanten
Kapitalerhöhung bekanntgegeben sowie vorläufige Ergebnisse für das
abgelaufene Geschäftsjahr berichtet.

Kapitalerhöhung soll hohen einstelligen Millionenbetrag generieren: Wie
bereits am 9. Januar durch die außerordentliche Hauptversammlung
beschlossen, plant windeln.de das Grundkapital um bis zu 6,85 Mio. Euro auf
bis zu 9,96 Mio. Euro zu erhöhen. Die auszugebenen Aktien sollten dabei wie
folgt platziert werden:

– Bis zu 3,37 Mio. Aktien sollen im Rahmen eines Bezugsangebots mit
mittelbarem Bezugsrecht im Verhältnis 1:2,2 bei den bestehenden Aktionären
platziert werden. Der Bezugspreis beträgt 1,48 Euro, was einem Discount von
ca. 15% im Vergleich zum Xetra-Schlusskurs vom 7. Februar 2019 entspricht.
Hieraus ergäbe sich bei Vollplatzierung ein Bruttoemissionserlös i.H.v.
4,99 Mio. Euro.

– Verbleibende Aktien, die nicht von Aktionären im Rahmen des
Bezugsangebots gezeichnet werden sowie bis zu 3,48 Mio. Aktien, bei denen
bestehende Aktionäre bereits erklärt haben ihr Bezugsrecht nicht auszuüben,
werden im Rahmen einer Privatplatzierung zu 1,48 Euro je Aktie angeboten,
woraus ein Bruttoerlös von bis zu 5,2 Mio. Euro resultieren würde.

– Hierfür hat windeln.de von mehreren Interessenten, darunter zwei neuen
Investoren aus dem asiatischen Raum, verbindliche Verpflichtungserklärungen
zum Erwerb Neuer Aktien zum o.g. Bezugspreis bis zu maximal 7,25 Mio. Euro
erhalten. Voraussetzung ist jedoch teilweise die Erreichung bestimmter
Zuteilungsquoten.

Vor dem Hintergrund der bestehenden Verpflichtungserklärung sind wir
zuversichtlich, dass windeln.de einen Bruttoemissionserlös im hohen
einstelligen Millionen-Euro-Bereich generieren wird. Wir haben dies
dementsprechend in unserem Modell integriert. Darüber hinaus haben wir
unsere Modellannahmen komplett überarbeitet und hierin die deutlich
schlankere Aufstellung des Unternehmens reflektiert.

Q4-EBIT leicht über Erwartungen: Nachdem windeln.de bereits Mitte Januar
vorläufige Umsatzzahlen berichtete, informierte das Unternehmen letzte
Woche über den EBIT-Verlauf in Q4 2018. Demnach lag das bereinigte EBIT mit
-2,4 Mio. Euro sowohl über dem Vorjahreswert (-5,3 Mio. Euro) als auch über
unseren Erwartungen (-4,8 Mio. Euro). Ursächlich hierfür waren die
verbesserte Rohertragsmarge (höherer Umsatzanteil China,
Sortimentsoptimierung) und die erneut gesunkenen Vertriebs- und
Verwaltungskosten.

Fazit: Unter der Annahme, dass windeln.de seine Kapitalerhöhung erfolgreich
platziert, sehen wir das Unternehmen gut positioniert, die nächsten
Restrukturierungs- und Umstrukturierungsschritte umzusetzen. Wir nehmen
deshalb das Rating der Aktie mit Kaufen und einem Kursziel von 3,00 Euro
wieder auf. Unabhängig davon bleibt ein Investment in windeln.de mit einem
überdurchschnittlichen Risiko behaftet, wenngleich das Erreichen des
Break-Evens einen signifikanten Katalysator für den Aktienkurs darstellen
würde.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/17547.pdf

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