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Original-Research: windeln.de SE (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: windeln.de SE – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu windeln.de SE

Unternehmen: windeln.de SE
ISIN: DE000WNDL193

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 22.05.2019
Kursziel: 3,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Frank, Laser

Preview Q1: Auftakt zum entscheidenden Geschäftsjahr sollte ein gemischtes
Bild liefern – EBIT wird jedoch verbessert erwartet

windeln.de wird am 28. Mai seinen Quartalsbericht für die ersten drei
Monate des Geschäftsjahres 2019 veröffentlichen. Der ursprüngliche
Berichtstermin (8. Mai 2019) war aufgrund „organisatorischer und zeitlicher
Mehraufwände“ im Zusammenhang mit der im März 2019 durchgeführten
Kapitalerhöhung und der damit einhergegangenen Folgepflichten verschoben
worden.

Signifikanter Umsatzrückgang gegenüber Vorjahr antizipiert: Wir erwarten,
dass der Umsatz in Q1 2019 mit 23,6 Mio. Euro noch einmal deutlich unter
dem vergleichbaren Vorjahreswert (Q1 2018: 32,8 Mio. Euro) liegt. Dies
sollte zum einen auf die deutliche Straffung des Produktportfolios in
Europa (Umsatz Q1 2019e: 11,2 Mio. Euro vs. 15,4 Mio. Euro in Q1 2018)
zurückzuführen sein. Zum anderen war das Umsatzniveau in China (Q1 2018:
17,5 Mio. Euro) im Vergleich zu den Folgequartalen Q2 (11,6 Mio. Euro) und
Q3 (11,8 Mio. Euro) noch relativ hoch. Im für das Unternehmen wichtigsten
Absatzmarkt antizipieren wir für Q1 2019 im Vergleich zu Q1 2018 mit 12,4
Mio. Euro dementsprechend einen weiteren Rückgang. Auf Konzernebene sollte
sich jedoch ein leicht gestiegenes Niveau gegenüber Q2 (23,5 Mio. Euro) und
Q3 2018 (22,2 Mio. Euro) ergeben.

Operatives Ergebnis sollte deutliche Straffung der Kostenbasis
widerspiegeln: Trotz des zu erwartenden niedrigeren Erlösniveaus sollte das
berichtete EBIT in Q1 2019 (MONe: -4,9 Mio. Euro) einen geringeren Verlust
aufweisen als im Vorjahresquartal (Q1 2018: -7,0 Mio. Euro) und damit die
deutlich geringere Kostenbasis reflektieren.

Cash-Burn dürfte gegenüber Q4 gestiegen sein: Wir gehen davon aus, dass der
Cash-Burn in Q1 2019 deutlich unter dem des ersten Quartals 2018 (Q1 2018:
-11,3 Mio. Euro) liegt. Allerdings erwarten wir gegenüber Q4 2018 (-1,9
Mio. Euro) eine erneute Verschlechterung, da das Abschlussquartal 2018
insbesondere durch erfolgreiche Abverkäufe in China im Zuge des Single Days
und des Black Fridays positiv beeinflusst war. Zudem antizipieren wir für
Q1 einen Anstieg des Net Working Capitals insbesondere für das
Chinageschäft. Für die ersten zwei Monate 2019 berichtete windeln.de
bereits einen Rückgang der liquiden Mittel i.H.v. 2,9 Mio. Euro. Für das
gesamte Q1 rechnen wir mit einer Reduzierung i.H.v. 4,5 Mio. Euro. Damit
sollte sich der Cash-Bestand des Unternehmens per 31. März 2019 inklusive
der Zuflüsse aus der Anfang März durchgeführten Kapitalerhöhung (ca. 9,5
Mio. Euro netto) auf rund 16,0 Mio. Euro belaufen. Unter der Annahme, dass
windeln.de den Break Even auf operativer Ebene bis Anfang 2020 schafft,
verfügt das Unternehmen demnach über ausreichend liquide Mittel.

Fazit: Wenngleich die Umsätze in Q1 2019 erneut rückläufig gewesen sein
sollten, erwarten wir insbesondere in Bezug auf die Ergebniskennzahlen ein
erstes positives Signal für das Erreichen der EBIT-Gewinnschwelle Anfang
2020. Die Realisierung dieses Ziels würde einen signifikanten Katalysator
für den Aktienkurs darstellen. Ein Verfehlen hätte jedoch unseres Erachtens
auch existenzbedrohliche Folgen für das Unternehmen. Vor diesem Hintergrund
richtet sich unsere Kaufempfehlung an äußerst risikofreudige Anleger.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/18133.pdf

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