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Original-Research: windeln.de SE (von Montega AG): n.a.

Original-Research: windeln.de SE – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu windeln.de SE

Unternehmen: windeln.de SE
ISIN: DE000WNDL201

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: n.a.
seit: 16.11.2021
Kursziel: n.a.
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Henrik Markmann

Operative Entwicklung in Q3 noch weit entfernt von Trendumkehr

windeln.de hat jüngst schwache Q3-Zahlen veröffentlicht und die bereits im
August reduzierten Jahresziele bestätigt.

Umsatz in Q3 erneut stark rückläufig: Die Erlöse gingen in Q3 mit -41,2%
yoy auf 10,8 Mio. Euro deutlich zurück (MONe: 14,5 Mio. Euro). Regional
betrachtet resultiert der Umsatzrückgang sowohl aus China (-39,8% yoy auf
6,1 Mio. Euro) als auch Europa (-43,0% yoy auf 4,7 Mio. Euro). In letzterer
Region wirkte sich der Umzug des Hauptlagers sowie eine daraus
resultierende eingeschränkte Verfügbarkeit bestimmter Produkte negativ auf
die Erlösentwicklung aus. Zudem nimmt das Unternehmen nach wie vor bewusst
Umsatzeinbußen durch die Sortimentsbereinigung in Kauf, um die Bruttomarge
zu stabilisieren. In China führte ein niedrigeres Bestandsniveau in den
dortigen Lägern, dass windeln.de aufgrund von begrenzten finanziellen
Möglichkeiten in Kauf nahm, zu einer schwächeren Umsatzentwicklung. Darüber
hinaus musste das Unternehmen die verzollte Lieferung von Deutschland nach
China infolge von mangelnden Luftfrachtkapazitäten temporär einstellen.
Auch dies wirkte sich negativ auf die Bedienung der Nachfrage aus.

Geringere Vertriebs- und Verwaltungskosten entlasten das Ergebnis in Q3
etwas: Das EBIT verbesserte sich in Q3 um 1,2 Mio. Euro auf -2,5 Mio. Euro.
Zurückzuführen ist dies auf niedrigere Verwaltungs- und Vertriebskosten,
die um 0,3 bzw. 1,5 Mio. Euro gesunken sind. Hintergrund davon sind primär
geringere Logistik-, Personal- sowie Rechts- und Beratungskosten. Nach 9M
fiel das EBIT mit -10,2 Mio. Euro – infolge der schwächeren Entwicklung in
H1/21 – dennoch niedrigerer aus als im Vorjahr (-9,7 Mio. Euro). Der
operative Cashflow nach 9M war bedingt durch den Ergebnisrückgang mit -7,9
Mio. Euro schwächer (Vj.: -7,3 Mio. Euro). Die liquiden Mittel
verzeichneten aufgrund der durchgeführten Kapitalerhöhungen im März und
Juli (Bruttoemissionserlöse: 1,1 und 5,7 Mio. Euro) einen vergleichsweise
geringen Rückgang auf 6,8 Mio. Euro (31.12.: 8,5 Mio. Euro).

Bereits angepasste Jahresziele bestätigt: Für das Gesamtjahr geht der
Vorstand weiterhin von einem leichten Umsatzwachstum sowie einer deutlichen
Verschlechterung des EBITs aus. Für Q4 impliziert dies ein signifikant
zweistelliges Umsatzwachstum, was wir vor dem Hintergrund der schwachen
Entwicklung nach 9M für unrealistisch halten. Im Earnings Call wies der CEO
daraufhin, dass insbesondere der gestrige Singles Day sowie die Cyber-Tage
Ende November und das Weihnachtsgeschäft ausschlaggebend für das Erreichen
der Guidance sein werden. Darüber hinaus ist aktuell noch nicht klar, ob es
windeln.de rechtzeitig gelingt, einen großen Kunden aus dem Beauty-Bereich
als Tmall Partner beim Vertrieb der Waren nach Europa zu unterstützen
(Umsatzvolumen ca. 10 Mio. Euro). Der Break-Even für 2022 hat windeln.de
unter der Voraussetzung von zusätzlicher Liquidität zur Finanzierung des
Aufbaus von Vorratsvermögen jedenfalls bestätigt. Unsere Prognosen haben
wir infolge der schwachen Entwicklung in Q3 reduziert.

Fazit: Insbesondere das erneut ausbleibende Wachstum trübt das Bild mit
Blick auf Q4 weiter ein. Zudem ist windeln.de für den Sprung über die
Gewinnschwelle nach wie vor nicht ausreichend kapitalisiert. Wir lassen das
Rating somit weiterhin ausgesetzt.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/23096.pdf

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