Wolftank Group AG
Original-Research: Wolftank-Adisa Holding AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Wolftank-Adisa Holding AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Wolftank-Adisa Holding AG

Unternehmen: Wolftank-Adisa Holding AG
ISIN: AT0000A25NJ6

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 13.09.2023
Kursziel: 22,00 Euro (zuvor: 18,00 Euro)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Patrick Speck (CESGA), Miguel Lago Mascato

Wolftank stößt mit strategischem Zukauf in Italien in dreistellige
Umsatzdimensionen vor

Wolftank hat am Dienstag mit dem Erwerb der Mehrheit an Petroltecnica eine
strategische Übernahme in Italien vermeldet, durch die die Gesellschaft
u.E. profitables anorganisches Wachstum erzielt.

Kaufoption ausgeübt: Wolftank hielt seit Juli 2020 eine
Minderheitsbeteiligung von 10% an der Petroltecnica SpA sowie die Option
zum Erwerb der Kontrollmehrheit an der Gesellschaft (50,0% + 1 Aktie).
Darüber hinaus hatte Wolftank das Recht inne, einen der Geschäftsführer
sowie den Aufsichtsratsvorsitzenden des Unternehmens zu stellen und konnte
so bereits maßgeblichen Einfluss auf die Geschicke des damals in einer
prekären wirtschaftlichen Lage befindlichen Targets nehmen (negatives
EBITDA in 2019). Aufgrund der laut Wolftank sehr erfolgreichen
Restrukturierung von Petroltecnica sowie dem erwarteten positiven Beitrag
zum zukünftigen Geschäftserfolg der Wolftank-Gruppe wurde die Option zum
Kauf der zusätzlichen 40% plus eine Aktie nun ausgeübt. Der Kaufpreis
beläuft sich auf rund 4 Mio. Euro und soll über einen Bankkredit und aus
bestehenden Barmitteln finanziert werden. Das Closing der Transaktion
dürfte innerhalb der kommenden Wochen erfolgen.

Strategische Weichenstellung: Die Petroltecnica ist als Umweltdienstleister
mit Hauptsitz in der Provinz Rimini ebenso wie Wolftank spezialisiert auf
die Umweltsanierung in den Sektoren Öl & Gas, Chemie und
Industrieproduktion. Zudem betreibt das Unternehmen mehrere
Recyclinganlagen in verschiedenen Regionen Italiens. Im Verbund mit
Petroltecnica avanciert Wolftank nun zu einem der führenden Sanierungs- und
Umweltmanagement-Anbieter des Landes. Petroltecnica erwirtschaftete im Jahr
2022 einen Umsatz von 28,9 Mio. Euro, der zukünftig vollkonsolidiert wird
und die Wolftank-Gruppe auf ein Umsatzlevel von >100 Mio. Euro p.a. hieven
sollte. Außerdem können infolge der Mehrheitsübernahme künftig wichtige
operative und strategische Synergien gehoben werden. Wir haben den Zukauf
in unser Bewertungsmodell eingearbeitet und gehen davon aus, dass
Petroltecnica neben dem Umsatz unmittelbar auch das Margenprofil von
Wolftank hebt. So dürfte die Petroltecnica nach Schließung defizitärer
Betriebsteile in den letzten Jahren nunmehr eine spürbar höhere
Profitabilität aufweisen. Konkret gehen wir davon aus, dass die
Gesellschaft im laufenden Jahr eine EBITDA-Marge im deutlich zweistelligen
Bereich erzielen kann, was signifikant über dem bisherigen Konzernniveau
von Wolftank (2022: 5,7%; 2023e: 5,9%) rangiert. Angesichts dessen erachten
wir auch den Kaufpreis als sehr attraktiv.

Fazit: Wir können die Akquisitionsrationale Wolftanks gut nachvollziehen.
Das Unternehmen hatte sich zu Beginn der Corona-Pandemie eine
aussichtsreiche strategische Beteiligung an einem der wesentlichen
Wettbewerber in Italien gesichert und den Turnaround erfolgreich begleitet.
Vor diesem Hintergrund ermöglichte die Ausübung der Option nun
signifikantes anorganisches Wachstum zu lukrativen Konditionen. Wir haben
unsere Prognosen angepasst und bestätigen das Rating „Kaufen“ mit einem
neuen Kursziel von 22,00 Euro (zuvor: 18,00 Euro).



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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