Wüstenrot & Württembergische AG
Original-Research: Wüstenrot & Württembergische AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Wüstenrot & Württembergische AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Wüstenrot & Württembergische AG

Unternehmen: Wüstenrot & Württembergische AG
ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 12.11.2021
Kursziel: 23,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Sebastian Weidhüner

9M-Zahlen stehen trotz erhöhter Unwetterschäden im Zeichen des
Corona-Auftriebs – Jahresprognose mit Aussicht auf Rekordgewinn bestätigt

W&W hat heute den Q3-Bericht 2021 vorgelegt. Trotz gestiegener
Schadenbelastungen bestätigte das Unternehmen seine Jahresziele. Diese
stellen angesichts verschiedener positiver Corona-Effekte einen
Rekordgewinn von 280 bis 330 Mio. Euro in Aussicht.

[Tabelle]

Der wesentliche Grund für die starke Erhöhung des Konzernüberschusses nach
9M/21 auf 236,9 Mio. Euro (+39,0% yoy) liegt im normalisierten
Finanzergebnis. So wirkten sich im Vorjahr Corona-bedingte Verwerfungen am
Kapitalmarkt v.a. negativ auf das Bewertungsergebnis aus. Bei alleiniger
Betrachtung der Q3-Zahlen (Konzernüberschuss -35,8% yoy auf 40,7 Mio. Euro)
zeigt sich indes eine gegensätzliche Entwicklung. So stieg z.B. der CDAX
von Juli bis September 2020 um 3,8% yoy, während sich in diesem Jahr ein
Rückgang von 2,1% yoy ergab. Aufgrund dieser Effekte ist u.E. die
Betrachtung der 9M-Zahlen aussagekräftiger.

Das Segment Wohnen verzeichnete im bisherigen Jahresverlauf eine
differenzierte Entwicklung. Das Baufinanzierungsgeschäft erzielte einen
Zuwachs von 8,2% yoy. Neben dem niedrigen Zinsniveau ist dafür u.E. vor
allem der durch Covid-19 befeuerte „Cocooning-Trend“ verantwortlich. Das
eingelöste Netto-Bausparneugeschäft war hingegen um 3,7% yoy rückläufig,
womit W&W dennoch lt. Management leichte Marktanteilsgewinne erzielte.

Auf die Schaden- und Unfallversicherung entfällt ein Segmentergebnis von
133,6 Mio. Euro (+24,7% yoy; Anteil: 56,4%). W&W beziffert die
Bruttoaufwendungen aus den Naturkatastrophen in diesem Sommer auf einen
mittleren dreistelligen Millionenbetrag (MONe: 350 Mio. Euro). Aufgrund der
risikoorientierten Rückversicherungspolitik gegen derartige Ereignisse
(vgl. Comment 22.07.) nahm die Netto-Schadenquote jedoch lediglich leicht
auf 63,0% zu (Vj. 60,6%). Eine äquivalente Situation ergab sich bei W&W
bereits 2013 infolge hoher Hagelschäden (Brutto-Schadenquote +21,9 PP yoy;
Netto-Schadenquote +6,7 PP yoy).

Die Personenversicherung erzielte nach 9M/21 einen Anstieg der Neubeiträge
auf 714,4 Mio. Euro (+33,2% yoy). Diese entfielen erneut größtenteils auf
Einmalbeiträge in der Lebensversicherung (+37,9% yoy; Anteil: 89,5%).
Rückenwind erhält der Geschäftsbereich u.E. nicht zuletzt durch die
Tatsache, dass sich viele Menschen im Zuge der Pandemie vermehrt Gedanken
über ihre versicherungstechnische Absicherung machen. Der Zuwachs bei den
gesamten Bruttobeiträgen liegt bei 9,4% yoy auf 1,9 Mrd. Euro. Das
Segmentergebnis wurde infolgedessen um 85,4% yoy auf 41,2 Mio. Euro
gesteigert.

Ausblick für das Gesamtjahr unverändert: Wie von uns avisiert liegt die
Geschäftsentwicklung trotz des zusätzlichen Unwetters im Rahmen des
Erwarteten. Daher wurde die Jahresprognose, die auf einen Konzernüberschuss
von 280 bis 330 Mio. Euro abzielt (MONe: 315,4 Mio. Euro), trotz des
sequenziellen Quartalsrückgangs nicht revidiert.

Fazit: Nach neun Monaten profitiert W&W insbesondere Corona-bedingt von
einem verbesserten Kapitalmarktumfeld, der starken Sachversicherung sowie
einer nach wie vor belebten Baukonjunktur im Inland. Wir bestätigen unsere
Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 23,00 Euro.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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