Wüstenrot & Württembergische AG
Original-Research: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE (von Montega AG): Kaufen
Original-Research: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE – von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE
Unternehmen: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE
ISIN: DE0008051004
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 15.05.2017
Kursziel: 24,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Frank Biller, CFA
Guter Jahresstart – Günstiges Kapitalmarktumfeld wirkt sich positiv aus
W&W hat am vergangenen Freitag den Bericht für das erste Quartal 2017
vorgelegt. Die wesentlichen Eckpunkte sind der folgenden Tabelle zu
entnehmen.
[Tabelle]
Ergebnis: Obwohl das Vorjahresquartal durch einen Einmalertrag in Höhe von
6,4 Mio. Euro (Verkauf einer tschechischen Tochtergesellschaft) positiv
beeinflusst war, konnte der Konzernüberschuss im ersten Quartal mit 69,5
Mio. Euro den Vorjahreswert (62,6 Mio. Euro) und auch unsere Erwartungen
(61,0 Mio. Euro) übertreffen. Ein wichtiger Grund dafür war das
Finanzergebnis, das von Veräußerungserträgen aus Kapitalmarktanlagen
profitierte. Bei den Leistungen aus Versicherungsverträgen hatte die
positive Kapitalmarktentwicklung aber aufgrund notwendiger Rückstellungen
auch einen gegenläufigen Effekt. Der Verwaltungsaufwand stieg nur leicht an
– positiv wirkte sich der fortgesetzte Rückgang des Personalaufwands aus.
Ein wesentlicher Faktor war dabei die Übertragung des Baufinanzierungs- und
Pfandbriefgeschäfts der Wüstenrot Bank Pfandbriefbank auf die Wüstenrot
Bausparkasse zur Realisierung von Effizienzgewinnen.
Das ertragsstärkste Segment Schaden-/Unfallversicherung verzeichnete einen
günstigen Schadensverlauf, wenngleich der sehr gute Vorjahreswert nicht
erreicht wurde.
Neugeschäft: Das Neugeschäft verlief heterogen, aber insgesamt gut. Die
Bausparkasse (Segment BausparBank) verzeichnete gegenüber dem
Vorjahresquartal, das durch die Einführung einer neuen Tarifgeneration sehr
stark ausfiel, einen leichten Rückgang des Nettoneugeschäfts (-2,8%). Im
Geschäftsfeld Bank wurde hingegen das Finanzierungsvolumen um 32,5%
ausgeweitet, die Schaden-/Unfallversicherung konnte die Neubeiträge um
28,3% ebenfalls deutlich steigern. Hierbei profitierte das Segment auch von
einer neuen Vertriebskooperation. Das Neugeschäft in der
Personenversicherung war zwar rückläufig (-33,8%), jedoch ausschließlich
aufgrund der Reduzierung des für den Versicherungsbestand unattraktiven
Geschäfts mit Einmalbeiträgen in der Lebensversicherung.
Prognosen: Der Konzernüberschuss lag im ersten Quartal zwar über den
Erwartungen, dies resultierte aber im Wesentlichen aus Einmaleffekten
aufgrund des positiven Kapitalmarktumfelds. Für das Gesamtjahr lässt sich
diese Entwicklung nicht fortschreiben. Der Ausblick für das Gesamtjahr
(Konzernüberschuss auf Vorjahresniveau) wurde vom Unternehmen bestätigt.
Wir sehen keinen Anpassungsbedarf für unsere Prognosen.
Fazit: Die Entwicklung bei W&W verlief im Rahmen der Erwartungen, die
Einmaleffekte aufgrund der guten Kapitalmarktentwicklung überraschten
jedoch positiv. Die Bewertung der Aktie erachten wir unverändert als
attraktiv. Wir bestätigen deshalb die Kaufempfehlung bei einem
unveränderten Kursziel von 24,50 Euro.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/15171.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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