3U HOLDING AG
Original-Research: 3U HOLDING AG (von GSC Research GmbH): Halten

Original-Research: 3U HOLDING AG – von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu 3U HOLDING AG

Unternehmen: 3U HOLDING AG
ISIN: DE0005167902

Anlass der Studie: Neunmonatszahlen 2021
Empfehlung: Halten
seit: 26.11.2021
Kursziel: 4,50 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 26.11.2021, vormals Kaufen
Analyst: Jens Nielsen

Über 50-prozentiger Ergebnisanstieg im Neunmonatszeitraum 2021

In den ersten neun Monaten des laufenden Geschäftsjahres 2021 blieb die
operative Geschäftsentwicklung der 3U HOLDING AG etwas hinter unseren
Erwartungen zurück. Während sich dabei das Cloud Computing der weclapp SE
mit einem Wachstum von fast 50 Prozent weiterhin sehr dynamisch
entwickelte, leidet der von der Selfio GmbH betriebene Onlinehandel mit
Haustechnikprodukten momentan unter den weltweiten Verwerfungen auf der
Beschaffungsseite. Zudem fiel der Windertrag geringer als angenommen aus.

Unabhängig von diesen temporären Beeinträchtigungen erachten wir den
3U-Konzern mit seinen auf die Megatrends Cloud Computing, Onlinehandel und
Erneuerbare Energien fokussierten Geschäftsmodellen, ergänzt durch den An-
und Verkauf von Beteiligungen und Immobilien einschließlich Wind- und
Solarparks, aber nach wie vor als zukunftsträchtig positioniert. Im
Geschäftsfeld Erneuerbare Energien ist die Entwicklung zwar vor allem
witterungsabhängig und damit naturgemäß nur sehr begrenzt steuerbar. Der
Bereich erwirtschaftet jedoch bei positiven Ergebnissen konstant hohe
Cashflows.

Im strategisch relevanten Geschäftsfeld Onlinehandel (Selfio) im Segment
SHK werden die Erfolge aus den implementierten Maßnahmen zur
Profitabilitätssteigerung derzeit durch die branchenbedingt schwierige Lage
auf der Lieferantenseite konterkariert. Unter Berücksichtigung der
herausfordernden Situation hat sich der Bereich jedoch – auch aufgrund der
Weitergabe der teils massiv gestiegenen Einkaufspreise – noch
vergleichsweise gut geschlagen.

Positiv wirkten sich dabei auch die deutlich erhöhten Lagerkapazitäten des
seit Mai genutzten neuen Distributionszentrums in Koblenz aus. Hier wurde
nun im dritten Quartal eine Photovoltaik-Anlage installiert, mittels derer
bis zu 60 Prozent des Stromverbrauchs vor Ort abgedeckt und damit auch
jährlich gut 130 Tonnen Kohlendioxid eingespart werden können. Die
Investition in Höhe von 0,25 Mio. Euro soll sich innerhalb von etwa sieben
Jahren amortisieren. Nach einer erwarteten sukzessiven Normalisierung der
Lage an der Beschaffungsfront geht der 3U-Vorstand davon aus, dass die
Selfio GmbH mittelfristig deutlich von dem prognostizierten hohen Wachstum
im Bereich des SHK-Onlinegeschäfts profitieren und zu einer führenden,
profitablen Handelsplattform ausgebaut werden kann.

In dem strategisch wichtigsten Geschäftsfeld Cloud Computing (weclapp) im
Segment ITK drücken Aufwendungen im Zusammenhang mit den weiteren
Wachstumsplänen vorübergehend auf die Marge. Dies betrifft zum einen den
fortschreitenden Ausbau des Mitarbeiterstamms infolge der dynamischen
Geschäftsentwicklung, zum anderen M&A-Aktivitäten und IPO-Vorbereitungen
bei der weclapp. Dabei konnten nun mit ITscope und FinanzGeek bereits zwei
Akquisitionen erfolgreich abgeschlossen werden, mittels derer die
Angebotspalette verbreitert und so zusätzliches Wachstumspotenzial
erschlossen wird.

Die Vorbereitungen des angedachten Börsengangs der weclapp SE schreiten
offensichtlich ebenfalls voran. So wurde der weclapp-Vorstand jüngst auch
mit Blick auf die Anforderungen des Kapitalmarktes neu ausgerichtet. Das in
der ersten Hälfte des kommenden Jahres 2022 mögliche IPO sollte den
finanziellen Spielraum der weclapp vor allem für weiteres anorganisches
Wachstum massiv erhöhen. Gleichzeitig dürfte damit auch für 3U ein
signifikanter Mittelzufluss verbunden sein, der dort dann wieder für neue
aussichtsreiche Investments zur Verfügung steht. Darüber hinaus gehen wir
davon aus, dass mit einem weclapp-Börsengang eine unter Umständen deutliche
Wertaufdeckung auf Ebene der 3U HOLDING AG verbunden sein wird.

Zudem bleibt der 3U-Konzern mit einer Eigenkapitalquote von knapp 57
Prozent, einer Barliquidität von gut 10 Mio. Euro und einem Goldbestand im
Wert von rund 3 Mio. Euro zum Ende des Neunmonatszeitraums auch bilanziell
weiterhin gut aufgestellt. Insgesamt stufen wir die Aktie der 3U HOLDING AG
daher bei einem auf 4,50 Euro erhöhten Kursziel derzeit als solide
Halteposition mit perspektivischem weiteren Upside-Potenzial ein.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/23139.pdf

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