3U HOLDING AG
Original-Research: 3U HOLDING AG (von GSC Research GmbH): Kaufen

Original-Research: 3U HOLDING AG – von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu 3U HOLDING AG

Unternehmen: 3U HOLDING AG
ISIN: DE0005167902

Anlass der Studie: Halbjahreszahlen 2020
Empfehlung: Kaufen
seit: 17.08.2020
Kursziel: 2,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 27.03.2020, vormals Halten
Analyst: Jens Nielsen

Auch nach sechs Monaten 2020 weitgehend „virenresistent“

Auch in den Zahlen der 3U HOLDING AG für die ersten sechs Monate des
laufenden Geschäftsjahres 2020 mit dem bislang in Europa am stärksten von
den Auswirkungen der COVID-19-Pandemie betroffenen zweiten Quartal hat die
Corona-Krise kaum Spuren hinterlassen. Vielmehr hat der Konzern
eindrucksvoll unter Beweis gestellt, dass er mit seinen diversifizierten
Geschäftsmodellen mit Fokus auf den drei Megatrends Cloud Computing,
Erneuerbare Energien und Onlinehandel sehr gut positioniert ist, um die
aktuelle Krise ohne nennenswerte Blessuren meistern zu können.

Dabei vermittelt das aktuell vorgelegte Zahlenwerk ein gutes Bild der
operativen Geschäftsentwicklung, da sowohl im ersten Halbjahr 2020 als auch
im Vergleichszeitraum keine größeren Effekte aus – einen festen Bestandteil
des 3U-Geschäftsmodells bildenden – Transaktionen im Immobilien- und
Beteiligungsbereich angefallen sind. Auf dieser Basis konnte 3U ein
kräftiges Erlös- und Ergebniswachstum vermelden, das umsatzseitig von allen
drei Segmenten getragen wurde.

Auf der Ertragsseite entwickelten sich die Segmente ITK und EE ebenfalls
sehr erfreulich, wobei letzteres maßgeblich von der Erstkonsolidierung des
Windparks Roge profitierte. Lediglich im Segment SHK ist die
Ergebnissituation nach wie vor unbefriedigend. Neben einer Erhöhung des
Sortimentsanteils margenstarker Eigenmarken sollen hier vor allem die
implementierten Maßnahmen zur Optimierung und Erweiterung der Supply Chain
die Profitabilität sukzessive steigern.

Einen maßgeblichen Beitrag hierzu soll der für Mitte des ersten Halbjahres
2021 geplante Umzug des Logistikcenters von Montabaur in den Raum Koblenz
bilden. Hier errichtet 3U derzeit für rund 10 Mio. Euro ein neues
Distributionszentrum, der symbolische erste Spatenstich erfolgte am
vergangenen Donnerstag, die Baufertigstellung ist bereits für Ende März
2021 geplant.

Bilanziell ist der Konzern zum Halbjahresende mit einer Eigenkapitalquote
von 57,6 Prozent, einer Netto-Cash-Position von 0,4 Mio. Euro sowie einer
Barliquidität von 17,4 Mio. Euro zuzüglich eines als kurzfristige
Geldanlage aufgebauten Goldbestands im Wert von rund 3 Mio. Euro
unverändert sehr solide aufgestellt. Bei Ansatz unserer Schätzungen könnte
die Dividendenrendite der 3U-Aktie von ordentlichen 2,3 Prozent für 2020
auf knapp 3 Prozent für 2021 steigen.

Da wie erörtert neben dem operativen Geschäft auch der An- und Verkauf von
Beteiligungen, Wind- und Solarparks sowie anderen Immobilien fester
Bestandteil des 3U-Geschäftsmodells ist, die daraus resultierenden Effekte
jedoch naturgemäß nicht prognostizierbar sind, stellen wir unsere
Anlageempfehlung für die 3U-Aktie unverändert auf die zuletzt in unserem
Research vom 27. März 2020 ausführlich dargelegte Sum-of-the-Parts
(SOTP)-Bewertung ab.

Hierbei haben wir auch die im zweiten Quartal erfolgte Umschichtung von
rund 3 Mio. Euro Barliquidität in Goldbestände berücksichtigt, so dass sich
per Saldo gegenüber unserem letzten Research vom 15. Mai 2020 keine
nennenswerte Veränderung des von uns ermittelten Unternehmenswertes ergibt.
Angesichts der anhaltenden bzw. momentan eher wieder zunehmenden
Unwägbarkeiten hinsichtlich der weiteren Entwicklung der Corona-Krise und
ihrer Auswirkungen auf das Börsenumfeld behalten wir dabei auch den bisher
vorgenommenen Sicherheitsabschlag von 10 Prozent auf den SOTP-Wert bei.

Auf dieser Basis bestätigen wir den von uns angesetzten fairen Wert der
3U-Aktie mit etwa 2,00 Euro und dementsprechend auch unser Kursziel von
2,00 Euro sowie unser Rating „Kaufen“.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/21361.pdf

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