3U HOLDING AG
Original-Research: 3U HOLDING AG (von GSC Research GmbH): Kaufen

Original-Research: 3U HOLDING AG – von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu 3U HOLDING AG

Unternehmen: 3U HOLDING AG
ISIN: DE0005167902

Anlass der Studie: Geschäftszahlen 2021
Empfehlung: Kaufen
seit: 20.04.2022
Kursziel: 4,10 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 26.11.2021, vormals Kaufen
Analyst: Jens Nielsen

Stabile Dividende für 2021

Die Zahlen der 3U HOLDING AG zum abgelaufenen Geschäftsjahr 2021 blieben
insgesamt etwas hinter den Vorjahreswerten zurück. Ursächlich hierfür war
zum einen, dass Ende 2020 veräußerungsbedingt ein Umsatzvolumen von rund 8
Mio. Euro abgeben worden war, das – wie bereits im Rahmen der Guidance
kommuniziert – nicht vollständig durch Wachstum der verbliebenen
Aktivitäten kompensiert werden konnte. Zum anderen belasteten im Segment
Erneuerbare Energien ungünstige Wetterbedingungen sowie in der Sparte SHK
(Selfio GmbH) die globalen Lieferengpässe und Preisanstiege.

Erneut erfreulich entwickelte sich dagegen das Segment ITK. Dies basierte
maßgeblich auf dem weiterhin sehr dynamischen Wachstum des strategisch
wichtigsten Geschäftsfeldes Cloud Computing, also der weclapp SE mit ihren
seit dem vierten Quartal in die Erfolgsrechnung einfließenden Akquisitionen
ITscope GmbH und FinanzGeek GmbH.

Für das laufende Geschäftsjahr rechnet der 3U-Vorstand angesichts eines
weiterhin erwarteten starken organischen Wachstums im Cloud Computing sowie
der nun erstmals ganzjährig konsolidierten weclapp-Töchter mit einem
deutlichen Anstieg der Konzernerlöse. Vor allem aufgrund von
Einmalaufwendungen und einem geplanten weiteren Personalaufbau im
Teilkonzern weclapp beinhaltet die Guidance auf der Ergebnisseite
allerdings nur gegenüber dem Vorjahr unveränderte Bandbreiten. Vor diesem
Hintergrund erwarten wir in 2022 einen Jahresüberschuss auf dem
Vorjahresniveau und auch in 2023 nur einen moderaten Ergebnisanstieg.

Bei Betrachtung dieser auf den ersten Blick eher verhaltenen Perspektiven
sind jedoch die Besonderheiten des 3U-Geschäftsmodells zu berücksichtigen.
Denn dieses umfasst neben dem operativen Geschäft der einzelnen
Beteiligungen explizit auch den An- und Verkauf von Vermögensgegenständen.
Das übergreifende Ziel besteht dabei darin, den Wert des 3U-Konzerns
nachhaltig zu steigern. Entsprechende Wertsteigerungen verschiedener
Aktivitäten spiegeln sich jedoch nicht in der Konzerngewinn- und
Verlustrechnung wider. Vielmehr werden diese häufig erst im Rahmen einer
veräußerungsbedingten Realisierung sichtbar.

So konnten beispielsweise aus den Ende 2020 erfolgten Verkäufen eines
Windparks sowie einer Beteiligung Erträge in Höhe von insgesamt 3,5 Mio.
Euro vereinnahmt werden. Und im vergangenen Geschäftsjahr 2021 fielen aus
Veräußerungen von Teilflächen eines Solarparks sowie im Rahmen eines
Bauträgermodells erneut nennenswerte Erträge in Höhe von insgesamt 4,7 Mio.
Euro an.

Dies veranschaulicht unseres Erachtens deutlicher als die reine Konzern-GuV
den Erfolg der Unternehmensstrategie sowie das Gespür des 3U-Vorstands für
lukrative Investitionen. Hier gehen wir auch nach dem vorgesehenen Wechsel
von CEO und Hauptaktionär Michael Schmidt in den Aufsichtsrat sowie der
(Wieder-)Bestellung von Christoph Hellrung zum Vorstandsmitglied von
Kontinuität aus.

Darüber hinaus bleibt die 3U HOLDING AG mit ihren auf die drei zukunfts-
und wachstumsträchtigen Megatrends Cloud Computing, Onlinehandel und
Erneuerbare Energien ausgerichteten Geschäftsmodellen aber auch operativ
gut aufgestellt. Dabei verfügt sie weiterhin über eine solide
Konzerneigenkapitalquote von gut 52 Prozent.

Mit der zunehmenden Eintrübung des Kapitalmarktumfelds ist auch die akute
Fantasie auf einen Börsengang der weclapp SE verflogen. Obwohl dies nichts
an den positiven Zukunftsaussichten des SaaS-Spezialisten ändert, ist die
Notierung der 3U-Aktie in der Folge in den letzten Monaten massiv
zurückgekommen. So bietet der Anteilsschein trotz der Reduzierung unseres
Kursziels auf 4,10 Euro aktuell ein signifikantes Potenzial von fast 67
Prozent. Daher erachten wir das derzeit stark gedrückte Kursniveau als eine
günstige Gelegenheit, den Anteilsschein der Marburger
Beteiligungsgesellschaft zu „Kaufen“.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/23861.pdf

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