3U HOLDING AG
Original-Research: 3U HOLDING AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: 3U HOLDING AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu 3U HOLDING AG

Unternehmen: 3U HOLDING AG
ISIN: DE0005167902

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 09.02.2024
Kursziel: 2,70 EUR (zuvor: 2,90 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Christoph Hoffmann

3U HOLDING veröffentlicht Guidance für 2024 -Umsatzsteigerung und
niedrigere Marge erwartet

Die 3U HOLDING AG hat jüngst ihre Prognose für das GJ 2024 veröffentlicht,
die eine Umsatzsteigerung bei gleichzeitigem Margenrückgang gegenüber 2023e
impliziert. Die angepasste Prognose für 2023 dürfte das Unternehmen u.E.
erreicht haben.

Guidance im Detail: Für 2024 erwartet 3U einen Konzernumsatz zwischen 58
und 62 Mio. EUR, was ausgehend von unseren Erwartungen für 2023 eine
Steigerung von 9,0% bis 16,5% impliziert und teilweise auf die Akquisition
der cs-Gruppe in H2/23 zurückzuführen ist. Weiter soll eine EBITDA-Marge
von ‘etwa 7% bis 8%’ erreicht werden (MONe 2023: 9,6%), was 4,1 bis 5,0
Mio. EUR entspricht. Das Konzernergebnis soll aufgrund höherer
Abschreibungen und eines niedrigeren Finanzergebnisses leicht negativ bis
ausgeglichen ausfallen und bei -1,0 bis 0,0 Mio. EUR liegen (MONe 2023: 1,8
Mio. EUR).

[Abbildung]

Divergierende Segmententwicklung soll sich auch 2024 fortsetzen: Im
aktuellen Geschäftsjahr geht das Management von einer weiter positiven
Entwicklung des ITK-Segments aus, das in H2/23 zusätzlich durch eine
Akquisition gestärkt wurde. Im Bereich SHK rechnet 3U für die erste
Jahreshälfte mit einer weiter angespannten Marktsituation und ab H2 mit
einem aufhellenden Umfeld. Wir erwarten aufgrund der gestarteten
Produktoffensive (Wärmepumpensystem Thermcube) ebenfalls ein Wachstum des
Segments gegenüber dem branchenweit schwachen Jahr 2023. Für das
abgelaufene GJ erwarten wir unverändert einen SHK-Umsatz i.H.v. 29,9 Mio.
EUR (-5,2% yoy) und für 2024 SHK-Erlöse von 32,5 Mio. EUR, was einem
Wachstum von 8,7% yoy entspricht. Im Bereich der erneuerbaren Energien
dürften sich indes 2024 aufgrund des angestrebten Repowerings des größten
Windparks die größten Veränderungen ergeben. Diese haben wir bereits seit
Sommer 2023 modellseitig abgebildet. In Einklang mit dem Management
erwarten wir die finale Genehmigung weiterhin im ersten Halbjahr des
laufenden Geschäftsjahrs. Anschließend wird das Unternehmen u.E.
unmittelbar die Bestellungen der neuen Vestas-Turbinen auslösen. Die
erforderlichen Anzahlungen, die u.E. im niedrigen bis mittleren
einstelligen Mio.-Euro-Bereich liegen könnten, dürften hierbei aufgrund des
komfortablen Cashbestands problemlos stemmbar sein.

Niedrigere Profitabilität überwiegend auf das Segment Erneuerbare Energien
zurückzuführen: Neben höheren Abschreibungen aufgrund des zu erwartenden
Rückbaus von Windanlagen im Zuge des Repowerings in Langendorf wirken sich
auch die 2023 ausgelaufenen PPA-Verträge negativ auf die Profitabilität
aus, da die gesamten Stromerträge der Windparks nun zu Monatsmarktwerten
verkauft werden, die aktuell unter den alten PPA-Konditionen liegen.

Fazit: 3U’s Bottom Line ist weiter vom herausfordernden SHK-Umfeld und
geringeren Strompreisen belastet. Insgesamt dürfte das Unternehmen 2024
jedoch mit dem Repowering und dem Thermcube weitere operative Fortschritte
machen. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem angepassten Kursziel
(primär aufgrund niedrigerer SOTP-Bewertungsmultiple) in Höhe von 2,70 EUR.



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Über Montega:

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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