Accentro Real Estate AG
Original-Research: ACCENTRO Real Estate AG (von Montega AG): –

Original-Research: ACCENTRO Real Estate AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu ACCENTRO Real Estate AG

Unternehmen: ACCENTRO Real Estate AG
ISIN: DE000A0KFKB3

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: –
seit: 04.07.2024
Kursziel: –
Kursziel auf Sicht von: –
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Christian Bruns (CFA)

Fehlende Visibilität auf den Ausgang der Restrukturierungsverhandlungen –
Anlageurteil ausgesetzt

ACCENTRO befindet sich aktuell in der entscheidenden Phase der
Verhandlungen mit den Anleihegläubigern der Anleihe 2020/26 (WKN A254YS;
nominal 225 Mio. EUR) sowie 2021/29 (WKN A3H3D5; nominal 100 Mio. EUR).
Diese Verhandlungen waren notwendig geworden, nachdem die
Anleihebedingungen (Covenants) durch die Gesellschaft gebrochen wurden, was
ein Kündigungsrecht der Anleihegläubiger auslöste.

Hohe Impairments erforderlich: Grund für diesen Bruch war die Notwendigkeit
von außerordentlichen Abschreibungen (Impairments) auf das
Immobilienvermögen i.H.v. 50-60 Mio. EUR für das GJ 2023. Durch diese
Impairments erwartet ACCENTRO nunmehr ein negatives EBIT i.H. eines Betrags
im hohen zweistelligen Mio.-Euro-Bereich. Wir gehen davon aus, dass die
Wertveränderungen neben den IAS 40-Abwertungen des Bestandsportfolios
(MONe: 45 Mio. EUR) zu einem geringeren Anteil auch die Immobilien im
Vorratsvermögen (MONe: 15 Mio EUR) betreffen, die zu fortgeführten AHK
bewertet werden. Hier ist u.E. zu bedenken, dass neben den
Wertberichtigungen bei den Immobilienbeständen schon in Q3/23 eine
Wertberichtigung der Kaufpreisforderung in Bezug auf die mittlerweile
insolvente DIM Holding in Höhe von 13,3 Mio. EUR vorgenommen wurde.
Möglicherweise muss auch die bisher noch verbliebene Forderung in Höhe von
4,4 Mio. EUR wertberichtigt werden.

Zeitfenster bis zum 14. Juli 2024: Als ersten Verhandlungsschritt einigte
man sich im Mai mit Gläubigervertretern der beiden Anleihen auf
Stillhaltevereinbarungen, um Zeit für ein Sanierungsgutachten und eine
Restrukturierungslösung bis zum 14. Juli 2024 zu gewinnen. Wir vermuten,
dass auch die immer noch ausstehende Veröffentlichung des Geschäftsberichts
2023 auf die bisher noch ungeklärte Finanzierungssituation zurückzuführen
ist. Dieser hätte von dem im Prime Standard gelisteten Unternehmen bis zum
30. April 2024 publiziert werden müssen.

Ausgang ungewiss: Auch wenn sich ACCENTRO in der Vergangenheit wiederholt
konstruktiv mit den Anleihegläubigern auf eine Fortführung der Finanzierung
zu fairen Bedingungen einigen konnte, ist für uns als nicht über den
Verhandlungsstand informierte Außenstehende nicht abzuschätzen, welche
Maßnahmen zur Diskussion stehen und welche Auswirkungen von diesen auf die
nicht an den Verhandlungen beteiligten Anteilseigner ausgehen könnten.

Fazit: Aufgrund der aktuell fehlenden Visibilität setzen wir das
Anlageurteil sowie das Kursziel für die ACCENTRO-Aktie aus.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
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sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
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