Alliance Healthcare Deutschland GmbH
Original-Research: Andreae-Noris Zahn AG (von GBC AG): Halten
Original-Research: Andreae-Noris Zahn AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu Andreae-Noris Zahn AG
Unternehmen: Andreae-Noris Zahn AG
ISIN: DE0005047005
Anlass der Studie:Researchstudie (Update)
Empfehlung: Halten
seit: 19.04.2010
Kursziel: 26,83 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2010
Letzte Ratingänderung: 19.04.2010
Analyst: Felix Gode, Manuel Hölzle
Seit langer Zeit konnte sich der Markt für den Pharmagroßhandel mit einem
Plus von 5,6 % wieder stärker entwickeln als der Arzneimittelmarkt, der um
3,8 % wuchs. Zurückzuführen ist dies unter anderem auch auf die
Novellierung des Arzneimittelgesetzes im vergangenen Jahr, wodurch dem
Pharmagroßhandel ein Belieferungsanspruch zugesprochen wird. In der Folge
gab es eine leichte Absenkung der Direktbelieferungen durch die
Pharmaunternehmen von noch 18,3 % im September 2009 auf nunmehr 16,5 %.
Die ANZAG erreichte indes im 1. HJ 2010 einen zum Marktwachstum
korrespondierenden Umsatzanstieg in Höhe von 5,8 %, auf 2.095,6 Mio. €. Zu
diesem Umsatzanstieg trugen einmal mehr auch die ausländischen
Tochtergesellschaften bei, die insgesamt ein Wachstum von 17,1 % zu Tage
legten.
Auch ergebnisseitig konnte ANZAG Steigerungen herbeiführen, wenn auch die
Rohmarge auf Grund von einem weiterhin intensiven Wettbewerb auf dem
deutschen Markt leicht absank. Nach einer Rohmarge von 6,45 % im
Vorjahreszeitraum, lag diese nun bei 6,41 %. Dennoch wurde eine
EBIT-Steigerung um 3,8 % bzw. 1,0 Mio. € gegenüber dem Vorjahreszeitraum
erzielt. Die EBIT-Marge verhielt sich stabil bei 1,3 %.
Nach der starken Umsatzdynamik im 1. HJ 2010 gehen wir davon aus, dass die
anvisierte Umsatzsteigerung um 4,0 % auf Gesamtjahressicht übertroffen
werden wird. Daher revidieren wir unsere bisherige Umsatzschätzung und
gehen nun von einem Wachstum in Höhe von 5,0 % auf 4.165,9 Mio. € aus.
Die Ergebnisschätzungen für das GJ 2010 belassen wir gegenüber der
Researchstudie (Anno) vom 22.12.2009 hingegen unverändert. Die erhöhten
Umsatzerlöse sollten gemäß unseren Prognosen durch eine niedrigere Rohmarge
aufgewogen werden. Diese haben wir von zuvor 6,45 % auf 6,35 % revidiert.
Wir gehen davon aus, dass der starke Wettbewerb auf dem deutschen Markt
derzeit keinen maßgeblichen Spielraum für Steigerungen der Rohmarge lässt.
Dagegen sollte die wachsende Bedeutung der ausländischen
Tochtergesellschaften mittelfristig zu leicht höheren Rohertragsmargen
führen, da auf den Auslandsmärkten, auf denen ANZAG vertreten ist, deutlich
höhere Margen erzielt werden können als in Deutschland. Schon in 2011 gehen
wir daher von einer leichten Erhöhung der Rohmarge auf dann 6,40 % aus.
Insgesamt erwarten wir für das GJ 2010 weiterhin ein EBIT in Höhe von 43,4
Mio. €, was einer EBIT-Marge von 1,0 % entspricht. Auch für 2011
prognostizieren wir einen weiteren Anstieg des EBIT um 5,4 % auf dann 45,8
Mio. €. Gegenüber unserer bisherigen Schätzung haben wir das EBIT für das
GJ 2011 somit leicht reduziert.
Durch die Ergebnisanpassung für das GJ 2011 ergibt sich auch eine leichte
Reduktion des Kursziels. Nach zuvor 28,23 € haben wir nun ein Kursziel von
26,83 € ermittelt. Mit einem Kurs der ANZAG von derzeit 25,50 € ergibt sich
somit ein Kurspotenzial von 5,2 %. Das Rating nehmen wir aus diesem Grund
von KAUFEN auf HALTEN zurück.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11001.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
——————-übermittelt durch die EquityStory AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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