APONTIS PHARMA AG
Original-Research: APONTIS PHARMA AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: APONTIS PHARMA AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu APONTIS PHARMA AG

Unternehmen: APONTIS PHARMA AG
ISIN: DE000A3CMGM5

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 11.11.2022
Kursziel: 26,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Tim Kruse, CFA

Solide Ergebnisentwicklung nach 9M – weitere Erfolge im Business
Development visibel

APONTIS PHARMA hat gestern gute 9M-Zahlen veröffentlicht und im Anschluss
einen Conference Call abgehalten.

Top-Line im Rahmen der Erwartungen: Mit 43,1 Mio. Euro lag der 9M-Umsatz
17,4% über dem Wert des Vorjahres und damit im Rahmen unserer Erwartung
(42,8 Mio. Euro). Für Q3 bedeutet dies einen Anstieg von 18,3% yoy auf 15,0
Mio. Euro. Das Wachstum stammt vornehmlich aus der positiven Entwicklung
der Single Pill-Erlöse, die in Q3 um 23,1% yoy auf 9,6 Mio. Euro gesteigert
werden konnten. Die im Conference Call bestätigte Umsatz-Guidance von 55,5
Mio. Euro impliziert auf Basis der Entwicklung der ersten neun Monate indes
einen Rückgang von 14,4% yoy für Q4, was im Wesentlichen auf die Ende
September ausgelaufene Co-Marketing-Vereinbarung mit Novartis im Bereich
Diabetes zurückzuführen ist. Wie in unserem letzten Comment beschrieben ist
insbesondere dies auch der Grund für den von uns antizipierten temporären
Umsatzrückgang in 2023.

Solide Ergebnisentwicklung setzt sich fort: Das EBITDA lag sowohl in Q3
(1,7 Mio. Euro; Vj.: 1,6 Mio. Euro) als auch nach 9M (4,9 Mio. Euro; Vj.:
0,9 Mio. Euro) über Vorjahr und leicht über unserer Schätzung (Q3: 1,5 Mio.
Euro; 9M: 4,7 Mio. Euro). Hierbei sind jedoch einige außerordentliche
Effekte zu beachten. So entfielen auf den Vorjahreszeitraum die IPO-Kosten
von ca. 3,5 Mio. Euro. Im laufenden Jahr hat APONTIS zudem einen positiven
Ergebniseffekt von 0,6 Mio. Euro aus dem Verkauf der Gynäkologie-Sparte
verzeichnet, dem jedoch Kosten im Zusammenhang mit der Börsennotiz i.H.v.
0,8 Mio. Euro gegenüberstanden, die im Vorjahr noch nicht enthalten waren.
Entsprechend lag auch das um diese Effekte bereinigte EBITDA mit 5,1 Mio.
Euro ca. 16% über dem Niveau von Q3/21.

Single Pill-Pipeline bis 2024 schon fast gefüllt: Im Call hat das
Management darauf hingewiesen, dass in Kürze mit der Bekanntgabe von zwei
weiteren Lizenzkooperationen für Single Pills zu rechnen ist. Die Verträge
wurden von APONTIS PHARMA demnach bereits vorgestern unterzeichnet. Zudem
ist man in fortgeschrittenen Verhandlungen für zwei weitere
Lizenzvereinbarungen, sodass zusammen mit den im Zulassungsprozess
befindlichen Eigenentwicklungen (Caramlo HCT / Caramlo Lipid) die geplante
Pipeline von 17 Single Pills bis 2024 bereits in den nächsten Monaten
gefüllt sein könnte.

Fazit: Wir sehen APONTIS PHARMA mit den exzellenten Daten aus der START-
und SECURE-Studie in einer herausragenden Position, um die Single
Pill-Therapie bei Ärzten weiter zu etablieren. Für wichtiger als den
vorübergehenden Umsatz- und Ergebnisrückgang in 2023 halten wir den weiter
voranschreitenden Ausbau der Produkt-Pipeline. Hier dürften bald weitere
Erfolge zu verzeichnen sein, die sodann die Basis für eine deutliche Erlös-
und Profitabilitätsverbesserung ab 2024 ff. legen. Entsprechend erachten
wir die Bewertung eines EV/EBITDA von 9,7x für das Übergangsjahr 2023 sowie
3,5x für 2024 als nicht gerechtfertigt und bekräftigen daher unsere
Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 26,00 Euro.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/25905.pdf

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