APONTIS PHARMA AG
Original-Research: APONTIS PHARMA AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: APONTIS PHARMA AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu APONTIS PHARMA AG

Unternehmen: APONTIS PHARMA AG
ISIN: DE000A3CMGM5

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 10.05.2023
Kursziel: 20,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Tim Kruse, CFA; Nils Scharwächter

Q1 Entwicklung im Rahmen der gesenkten Erwartungen – Produkt-Pipeline-Ziel
aus dem IPO dürfte komfortabel übertroffen werden

Die APONTIS PHARMA AG hat gestern die Zahlen für das Q1 2023 vorgelegt, die
im Rahmen unserer Erwartungen ausfielen, die wir erst kürzlich als Reaktion
auf die Gewinnwarnung am 3. Mai gesenkt hatten. Die Details der Entwicklung
sind in der folgenden Tabelle abgebildet.

[TABELLE]

Die negative Umsatzentwicklung war in Q1 wie erwartet durch zwei
wesentliche Entwicklungen geprägt. Bei den Single Pills konnte die starke
Nachfrage nach der Wirkstoffkombination Atorvastatin und Ezetimib aufgrund
von Kapazitätsengpässen des Herstellers nicht gedeckt werden, sodass die
Umsätze mit Atorimib gegenüber dem Vorjahr um 44% bzw. 2 Mio. Euro
zurückgingen. Zudem lagen die Erlöse mit Caramlo aufgrund einer starken
Entwicklung in H1/22 erwartungsgemäß knapp 40% unter dem Vorjahr. Im
übrigen Single Pill-Portfolio waren hingegen Zuwächse zu verzeichnen, die
entsprechend zu einem unterproportionalen Rückgang des Segments Single
Pills von 24,9% auf insgesamt 6,6 Mio. Euro in Q1 führten. Der zweite
wesentliche Grund resultierte, wie bereits angekündigt, aus dem Wegfall der
Kooperation mit Novartis für das Produkt Jalra/Icandra, welche im Vorjahr
noch einen Umsatzbeitrag von 2 Mio. Euro in Q1 hatte. Der fehlende
Deckungsbeitrag in Höhe von 2,4 Mio. Euro aus dem Top Line-Rückgang in
Kombination mit gestiegenen Personalkosten durch den weiteren Ausbau der
Vertriebsmannschaft sowie inflationsbedingter Lohnanpassungen hatten eine
Reduzierung des EBITDA von knapp 3 Mio. Euro auf -1,5 Mio. Euro zur Folge,
was jedoch im Rahmen unserer Erwartungen lag.

IPO Target für Single Pill Pipeline dürfte vorzeitig erreicht werden: Im
Rahmen des IPO hatte das Unternehmen das Ziel ausgegeben, bis 2026
insgesamt 20 Single Pills in der Vermarktung zu haben. Mit den kürzlich
publizierten Erfolgsmeldungen hat APONTIS neben den zehn bereits am Markt
befindlichen Produkten weitere 15 Pills vertraglich fixiert bzw. in der
eigenen Entwicklung, von denen elf bereits in 2025 in der Vermarktung sein
dürften. Zusätzlich sind vier weitere Produkte in einem fortgeschrittenen
Stadium der Verhandlung, sodass das IPO-Ziel u.E. komfortabel übertroffen
werden dürfte.

Fazit: Nach den letzten Lizenzerfolgen muss der Fokus des Unternehmens nun
darauf liegen, die breite Produkt-Pipeline in einen kommerziellen Erfolg
umzuwandeln, um das Vertrauen des Kapitalmarkts in die Equity Story und das
Management zurückzugewinnen. Wir erachten die unerfreuliche Entwicklung in
2023 als Rücksetzer, sind dennoch weiterhin von dem Potenzial der Single
Pill-Therapie und der Aktie überzeugt. Entsprechend bekräftigen wir die
Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 20,00 Euro.



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