BAUER Aktiengesellschaft
Original-Research: Bauer AG (von Montega AG): Halten

Original-Research: Bauer AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Bauer AG

Unternehmen: Bauer AG
ISIN: DE0005168108

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 07.03.2022
Kursziel: 10,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Patrick Speck

Geschäftsjahr 2021 operativ im Rahmen der Guidance und mit leicht positivem
Nachsteuerergebnis abgeschlossen

BAUER hat heute vorläufige Zahlen für das Geschäftsjahr 2021 vorgelegt, die
auf operativer Ebene am unteren Ende der Prognosespanne und im Rahmen
unserer Erwartungen lagen. Das Nachsteuerergebnis fiel überraschenderweise
leicht positiv aus.

Rückkehr auf den Wachstumspfad: Trotz anhaltender Einschränkungen der
Bautätigkeit in Folge der Corona-Pandemie vor allem in der Region
Asien-Pazifik sowie zum Teil erheblicher Verzögerungen bei einzelnen
Großprojekten in Europa (z.B. Windpark-Projekt Saint-Brieuc) erzielte BAUER
mit einer Gesamtkonzernleistung von rund 1,54 Mrd. Euro (Vj.: 1.453,6 Mio.
Euro; Guidance: 1,53-1,57 Mrd. Euro) erstmals seit 2017 wieder ein
moderates Wachstum. Der Konzern-Umsatz fällt dabei üblicherweise ca. 100
Mio. Euro niedriger aus (MONe: 1.429,2 Mio. Euro; +6,4% yoy). Noch deutlich
positiver entwickelte sich der Auftragsbestand mit einem Plus von ca. 17%
auf rund 1,36 Mrd. Euro (Vj.: 1.162,5 Mio. Euro), woran laut BAUER alle
Segmente Anteil hatten. Dies unterstreicht die u.E. nach wie vor
aussichtsreichen Wachstumsperspektiven in der Post-Corona-Ära, sodass wir
unsere kurz- und mittelfristigen Umsatzprognosen bestätigen.

Angepasstes Ergebnisziel erreicht: Das EBIT erreichte mit ca. 36 Mio. Euro
nicht ganz unsere Prognose (MONe: 38,6 Mio. Euro) und rangierte am unteren
Ende der Anfang November deutlich gesenkten Guidance-Spanne von 35 bis 45
Mio. Euro (zuvor: 75-85 Mio. Euro). Das Ergebnis nach Steuern lag aufgrund
eines deutlich verbesserten Finanzergebnisses jedoch „im leicht positiven
Bereich“, während zuletzt noch ein Ergebnis auf Höhe des Vorjahres (Vj.
-8,2 Mio. Euro) in Aussicht gestellt worden war. Dies führen wir in erster
Linie auf positive Effekte aus den komplexen Zins- und
Währungssicherungsgeschäften zurück, während wesentliche Einsparungen durch
den Schuldenabbau in Folge der jüngsten Kapitalerhöhung erst in 2022
wirksam werden sollten.

Margenziel bleibt ambitioniert: Mit Blick auf die operative Marge dürfte
BAUER einen Rückgang um rund 160 BP yoy auf ca. 2,5% verzeichnet haben. Vor
dem Hintergrund der strukturellen Verbesserungen (u.a. Anpassung lokaler
Kapazitäten und selektivere Projektauswahl im Bausegment) erachten wir dies
als Ausgangspunkt für eine nun stetige Steigerung. Das von BAUER bereits
für 2023 avisierte Margenniveau von 7 bis 9% (MONe: 6,1%) hielten wir aber
schon bei Aufnahme der Coverage Anfang März nur in einem Blue- Sky-Szenario
für realistisch. Dieses ist mit der drastischen Verschärfung des Konflikts
in der Ukraine und der damit verbundenen Folgen für Lieferketten und
Materialpreise u.E. in weite Ferne gerückt. Allerdings sehen wir die
unmittelbaren Auswirkungen für BAUER aufgrund der im Bauwesen zumeist
lokalen Beschaffung sowie einer vorausschauenden Bevorratung von
Maschinenteilen als derzeit nicht gravierend an. Den Ausblick für das
Geschäftsjahr 2022 wird BAUER im Rahmen der finalen Zahlen am 7. April
bekannt geben.

Fazit: Auch die BAUER-Aktie ist im Sog der Ereignisse um die Ukraine unter
Druck geraten und erscheint auf Basis unserer Prognosen inzwischen
attraktiv bewertet. Wir raten aber zunächst die Entwicklung der kommenden
Wochen und die Bekanntgabe der Guidance für 2022 abzuwarten und bestätigen
das Rating „Halten“ und das Kursziel von 10,50 Euro.



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