BAUER Aktiengesellschaft
Original-Research: Bauer AG (von Montega AG): Halten

Original-Research: Bauer AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Bauer AG

Unternehmen: Bauer AG
ISIN: DE0005168108

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 14.09.2022
Kursziel: 10,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Patrick Speck

Sonderabschreibung führt zur Senkung des Ergebnisziels für 2022, doch
attraktive Neuaufträge untermauern mittelfristiges Potenzial

BAUER hat gestern aufgrund einer schwachen Geschäftsentwicklung
insbesondere in Russland sowie einer damit einhergehenden außerplanmäßigen
Abschreibung die Prognose bezüglich des EBITs in 2022 deutlich reduziert.
Allerdings gab das Unternehmen vergangene Woche Neuaufträge im oberen
zweistelligen Mio.-Euro-Bereich bekannt, die u.E. das strukturelle
Potenzial des Spezialtiefbau-Experten untermauern.

Sonderabschreibung von rund 15 Mio. Euro: Nach Angaben des Vorstands
erwirtschaftete BAUER in H1 in Russland noch ein positives
Nachsteuerergebnis im deutlich positiven einstelligen Mio.-Bereich.
Aufgrund einer zunehmenden Verschärfung der EU-Sanktionen gingen dort
sowohl der Maschinenabsatz als auch die Nachfrage nach Bauleistungen
kurzfristig aber spürbar zurück. Infolgedessen ergab eine Prüfung der
Werthaltigkeit der in Russland tätigen Tochterunternehmen in den Segmenten
Maschinen und Bau nun einen Korrekturbedarf i.H.v. rund 15 Mio. Euro in
Form einer außerplanmäßigen Abschreibung.

EBIT deutlich unter Vorjahr erwartet: Hinzu kommt eine zuletzt schwächer
als erwartete operative Entwicklung in den Segmenten Bau und Resources in
weiteren Märkten wie Malaysia. Der Vorstand geht daher nun davon aus, dass
die ursprüngliche Prognose einer signifikanten Steigerung des EBITs in 2022
(Vj.: 36,0 Mio. Euro) nicht mehr erreicht werden kann. Stattdessen erwartet
BAUER nun ein operatives Ergebnis deutlich unter dem Vorjahr. Die Prognose
bzgl. der Gesamtkonzernleistung (deutliche Steigerung) bleibt unverändert.

Prestigeträchtiger Neuauftrag in Saudi-Arabien: Jüngst gab BAUER zudem
bekannt, einen Spezialtiefbauauftrag für die neu geplante Stadt NEOM in
Saudi-Arabien erhalten zu haben. BAUER wird etwa 70m tiefe Großbohrpfähle
für das Megaprojekt THE LINE erstellen, das nach Fertigstellung auf einer
Länge von 170 km rund neun Millionen Menschen beherbergen und seinen Bedarf
komplett aus erneuerbaren Energien decken soll. Dabei handelt es sich um
den ersten Auftrag im Zuge einer auf drei Jahre ausgelegten
Rahmenvereinbarung, aus der u.E. weitere Projektaufträge bis in den
dreistelligen Mio.-Bereich resultieren könnten. Angesichts des laut BAUER
geringen Ausführungsrisikos sowie der attraktiv kalkulierten Margen birgt
dies mittelfristig erhebliches Umsatz- und Ergebnispotenzial. Gepaart mit
weiteren neuen Bauaufträgen u.a. auf den Philippinen (Dichtwandarbeiten für
zwei Metro-Stationen) beläuft sich das kürzlich gesicherte Auftragsvolumen
auf rund 90 Mio. Euro.

Prognosen überarbeitet: Wir haben unsere Prognosen infolge des
dargestellten Newsflows angepasst. Projekterfolge wie jüngst in
Saudi-Arabien untermauern u.E. die Annahme, dass auch im Bau mittelfristig
wieder deutlich positive Margen erzielt werden können. Nichtsdestotrotz
haben wir unsere Einschätzung hinsichtlich des Steigerungspotenzials für
2023 ff. vor dem Hintergrund einer speziell in Europa weiter trüben
Baukonjunktur erneut gesenkt, sodass wir auf dem CMD (25.10.) auch eine
Anpassung des Mittelfristziels erwarten.

Fazit: Die Entwicklung BAUERs ist nach wie vor von Licht und Schatten
geprägt. Trotz der nicht cash-wirksamen Sonderabschreibungen in Russland
reduzieren wir das Kursziel infolge der umfassenderen Prognoseanpassung auf
10,00 Euro und bestätigen das Rating „Halten“.



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