Cantourage Group SE
Original-Research: Cantourage Group SE (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Cantourage Group SE – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Cantourage Group SE

Unternehmen: Cantourage Group SE
ISIN: DE000A3DSV01

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 23.11.2023
Kursziel: 10,00 Euro (zuvor: 10,50 Euro)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Tim Kruse (CFA), Nils Scharwächter

Starkes Wachstum in Q3 leicht unter den Erwartungen

Die Cantourage SE hat am Montag die Zahlen für das dritte Quartal 2023
veröffentlicht und den Ausblick für das Gesamtjahr bestätigt. Trotz des
leicht unter den Erwartungen liegenden Q3 erwartet das Unternehmen
weiterhin einen Anstieg des Umsatzes im höheren zweistelligen
Prozentbereich gegenüber dem Vorjahr und ein ausgeglichenes EBITDA.

Der Umsatz lag im dritten Quartal mit 6,1 Mio. Euro zwar deutlich über dem
Wert des Vorjahres von 3,4 Mio. Euro, jedoch unter den Erlösen des
Vorquartals (6,3 Mio. Euro). Wir hatten aufgrund des angekündigten Ausbaus
der Produktionsstätte in Unterfranken zwar mit einer geringeren Dynamik
gerechnet, waren jedoch von einer Steigerung qoq ausgegangen (MONe: 7,1
Mio. Euro). Verzögerungen bei der Freigabe der neuen Produktionsräume sowie
eine leicht schwächere Nachfrage in den Sommermonaten haben dies jedoch
verhindert. Dadurch lag auch das EBITDA aufgrund außerordentlicher externer
Personalaufwendungen im Rahmen der Produktionsumstellung, dem weiter
voranschreitenden Strukturaufbau im Unternehmen sowie dem fehlenden
Deckungsbeitrag mit -0,6 Mio. Euro (9M/23: -0,4 Mio. Euro) unter der
Erwartung (-0,1 Mio. Euro). Durch ein langfristiges Lieferabkommen mit dem
Cannabisunternehmen Astrasana für die Versorgung des Schweizer Marktes mit
medizinischem Cannabis sowie dem Ausbau der Anbaupartner um zwei weitere
Unternehmen (SUMO Cannabis und VASCO, beide Kanada) hat die Gesellschaft
jedoch weitere Bausteine für das künftige Wachstum gelegt. Auch Cantourage
UK konnte mit einer Partnerschaft mit der Gibraltar Healthcare Authority
für die exklusive Lieferung von Cannabis-Medikamenten kürzlich Erfolge in
dieser Hinsicht vermelden.

Prognoseanpassung: Aufgrund der Inbetriebnahme der neuen Produktionsstätte,
dem Ausbau des Produkt- und Partnerportfolios sowie den positiven Impulsen
der im September gestarteten Telemedizinplattform Telecan° gehen wir in Q4
qoq wieder von einem deutlichen Umsatzanstieg aus(MONe: 8,5 Mio. Euro).
Dennoch dürfte der Rückstand aus Q3 nicht aufgeholt werden, sodass wir
unsere Prognose für 2023 entsprechend gesenkt haben. Zudem dürfte die
geplante Verabschiedung des CanG Anfang 2024 nun frühestens im April
erfolgen, sodass wir auch unsere Annahmen für 2024 etwas zurückgenommen
haben. Trotz der anhaltenden öffentlichen und politischen Debatte, die sich
insbesondere um die Aufwände im Zusammenhang mit der Durchsetzung des CanG
dreht, sehen wir derzeit keine Kritik an dem Vorschlag, Cannabis/THC
künftig nicht mehr als Betäubungsmittel einzustufen. Dies ist der u.E.
bedeutendste Aspekt des Gesetzes für Cantourage. An dieser Stelle sollte
jedoch erwähnt sein, dass Cantourage auch auf Basis der jetzigen
Gesetzgebung genügend Wachstumspotenzial in Deutschland und Europa hat,
wenngleich die Dynamik weniger stark verlaufen dürfte als aktuell von uns
unterstellt.

Fazit: Für Investoren, die am stark wachsenden Markt für medizinischen
Cannabis in Europa partizipieren möchten, bleibt Cantourage aufgrund des
Asset Light – Geschäftsmodells und der daraus resultierenden
Ertragsperspektiven u.E. das Unternehmen der Wahl. Wir bestätigen daher die
Kaufempfehlung mit einem leicht reduzierten Kursziel von 10,00 Euro (zuvor:
10,50 Euro)



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
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wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
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