CEWE Stiftung & Co. KGaA
Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA (von GSC Research GmbH): Halten
Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA – von GSC Research GmbH
Einstufung von GSC Research GmbH zu CEWE Stiftung & Co. KGaA
Unternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaA
ISIN: DE0005403901
Anlass der Studie: Vorläufige Geschäftszahlen 2019
Empfehlung: Halten
seit: 27.02.2020
Kursziel: 110,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 20.05.2019, vormals Kaufen
Analyst: Jens Nielsen, Alexander Langhorst
Umsatz- und Ergebnisziele auch in 2019 wieder erreicht
Einmal mehr kann die CEWE Stiftung & Co. KGaA nach einem durch ein starkes
Weihnachtsgeschäft geprägten Schlussquartal auf ein erfolgreiches
Geschäftsjahr zurückblicken. Dabei wurde unsere letzte Umsatzschätzung, die
bereits ein Stück über dem Zielkorridor des Unternehmens gelegen hatte,
sogar noch übertroffen. Getragen wurde die positive Entwicklung auch in
2019 wieder durch das Kerngeschäftsfeld Fotofinishing. So entwickelten sich
denn auch die Absatzzahlen des Bestsellers CEWE FOTOBUCH sowie der
produzierten Fotos, die mit Zuwachsraten von jeweils über 7 Prozent
deutlich über den jeweiligen Prognosekorridoren ausfielen, sehr erfreulich.
Auch das EBIT bewegte sich mit 57,8 Mio. Euro am oberen Rand der
Zielbandbreite, wobei hier noch eine Einmalbelastung infolge von
Optimierungsmaßnahmen im Geschäftsfeld Kommerzieller Online-Druck in Höhe
von rund 5 Mio. Euro zu berücksichtigen ist. Bereinigt um diesen
Sondereffekt ergibt sich ein Wert von 62,8 Mio. Euro, der damit ebenfalls
über der Guidance läge und einer operativen EBIT-Marge von 8,8 Prozent
entspräche.
Unterstellt man eine normalisierte Steuerquote von 32,5 Prozent auf das um
die rund 5 Mio. Euro Restrukturierungskosten bereinigte EBT, dürfte sich
das bereinigte Ergebnis je Aktie im Bereich zwischen 5,60 und 5,70 Euro
bewegen. Damit läge auch das operative EPS sowohl über dem Zielkorridor von
4,74 bis 5,40 Euro als auch unserer letzten Schätzung von 5,42 Euro. Darin
enthalten sind zudem auch noch die Transaktionskosten für die
WhiteWall-Übernahme. Dies veranschaulicht unseres Erachtens deutlich,
welche enormen Profitabilitätssteigerungen CEWE im letzten Geschäftsjahr
operativ erzielen konnte.
Im größten und wichtigsten Geschäftsfeld Fotofinishing läuft es weiterhin
hervorragend. Dabei wirken sich zum einen die Akquisitionen Cheerz und
WhiteWall positiv aus. Zum anderen profitiert der Bereich aber auch
signifikant von der CEWE-Innovationskultur, bei der die Mitarbeiter aktiv
in die Entwicklung neuer Produktideen eingebunden werden. In diesem Rahmen
trafen sich wie jedes Jahr auch jüngst wieder Kolleginnen und Kollegen aus
ganz Europa zum „Innovation Day“ in Oldenburg. Zudem baut der
Fotospezialist seine Marktstellung in Großbritannien durch eine
Exklusivpartnerschaft mit der größten britischen und irischen
Drogeriemarktkette Boots weiter aus.
Das Geschäftsfeld Einzelhandel ist primär als Marketing- und Absatzkanal
für Fotofinishing-Produkte zu betrachten. Der Kommerzielle Online-Druck
entwickelte sich zwar zuletzt vor allem aufgrund des anhaltenden
Preisdrucks bei LASERLINE unbefriedigend. Wir sind jedoch zuversichtlich,
dass die eingeleiteten Maßnahmen zur Effizienzsteigerung und Verstärkung
der Vertriebsaktivitäten bei LASERLINE mittelfristig auch dieses
Geschäftsfeld wieder auf die Erfolgsspur führen werden.
Dabei steht CEWE mit einer Eigenkapitalquote von gut 46 Prozent zum 30.
September 2019 bilanziell solide dar. Die erwartete Dividendenrendite liegt
derzeit immer noch bei 2 Prozent. Auf Basis der starken operativen
Entwicklung in 2019, unserer erneut angehobenen Schätzungen und der
weiterhin positiven Zukunftsaussichten erhöhen wir unser Kursziel für die
CEWE-Aktie auf 110 Euro und empfehlen, das Papier weiterhin zu „Halten“.
Dabei könnten in dem aktuell volatilen Börsenumfeld deutlichere Rücksetzer
unter die 100-Euro-Marke auch gute (Nach-)Kaufgelegenheiten bieten.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/20151.pdf
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