Chamartin Meermann Immobilien AG
Original-Research: Chamartín Meermann Immobilien AG (von BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG): Kaufen
Original-Research: Chamartín Meermann Immobilien AG – von BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG
Aktieneinstufung von BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG zu Chamartín Meermann Immobilien AG
Unternehmen: Chamartín Meermann Immobilien AG
ISIN: DE000A1EMFF1
Anlass der Studie:Basisstudie / IPO
Empfehlung: Kaufen
seit: 04.06.2010
Kursziel: 16,47
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: Aufnahme der Coverage
Analyst: Cosmin Filker / Felix Gode
die Chamartín Meermann Immobilien AG (CMI) ist der führende
Immobilienentwickler mit Zugriff auf die attraktivsten Lagen der neuen
Berliner Mitte. Das Unternehmen deckt die Geschäftsbereiche
Projektentwicklung, Immobilienbestand, den Vertrieb im Rahmen der
Maklertätigkeit sowie die Verwaltung von Immobilien ab. Mit einem Großteil
der Wertschöpfung wird hierbei das umsatzstärkste Segment durch die
Projektentwicklung repräsentiert und stellt damit gleichzeitig auch die
Haupttätigkeit der Gesellschaft dar. Das aktuelle Projektvolumen beträgt
über 260.000 qm mit erwarteten Verkaufserlösen von mehr als EUR 600 Mio.
Das Pro-Forma-Vorsteuerergebnis lag in 2009 bei EUR 15,1 Mio. bei einem
Pro-Forma-Umsatz in Höhe von EUR 73,6 Mio. 1)
– Die CMI ist mit ihren derzeit 29 Immobilienentwicklungsprojekten (davon
20 Projekte in Berlin Mitte) mit einer Gesamtfläche von rund 263.000 qm der
größte Immobilienentwickler Berlins. Dabei liegt der Großteil der Projekte
in der begehrten „Neuen Berliner Mitte“.
– Das Management der CMI vereint langjährige Erfahrungen im
Immobilienbereich, insbesondere im Bereich der Immobilienentwicklung und
des Immobilienmanagements.
– Der Börsengang dient zur Finanzierung der aktuellen Immobilienpipeline.
Zugleich sollen weitere geplante Projektvorhaben finanziert werden.
Der Berliner Immobilienmarkt ist der größte Markt für Entwicklungsprojekte
in Deutschland und zeigt vor dem Hintergrund einer stabilen
Wirtschaftsentwicklung sowie eines positiven demographischen Trends
besondere Potenziale auf. Hervorzuheben ist die Tatsache, dass der Berliner
Immobilienmarkt im Vergleich zu anderen deutschen Ballungszentren nach wie
vor preisgünstig ist und aufgrund einer geringeren Bautätigkeit der letzten
Jahre deutliches Aufholpotenzial birgt.
Aus der sukzessiven Fertigstellung und dem anschließendem Abverkauf dieser
Projektpipeline prognostizieren wir für die Geschäftsjahre 2010 bis 2012
nennenswerte Umsatzbeiträge. Beziffert haben wir diese auf EUR 140,89 Mio.
(2010), EUR 265,48 Mio. (2011) sowie EUR 156,38 Mio. (2012). Unter
Berücksichtigung bestandsmindernder Effekte aus dem Verkauf aber auch eines
Materialkostenanstieges im Rahmen der Bauintensivierung erwarten wir
signifikante EBITDAs in Höhe von EUR 39,21 Mio. (2010), EUR 53,77 Mio.
(2011) sowie EUR 27,73 Mio. (2012). Die korrespondierende EBITDA-Marge des
letzten Schätzjahres in Höhe von 24,3% sehen wir als nachhaltiges
Ziel-Niveau an.
Auf Grundlage unserer DCF-Bewertung haben wir einen fairen Unternehmenswert
in Höhe von EUR 164,64 Mio. ermittelt. Hinsichtlich der Multiplikatoren
bewerten wir damit die CMI AG mit einem 2010er KGV von 7,70. Für 2011
beträgt das erwartete KGV 5,59. Als weitere Bewertungsgrundlage haben wir
eine Peer-Group-Bewertung zwar vorgenommen. Dies erbrachte aber aufgrund
der sehr volatilen Schätzdaten der Peer-Unternehmen keine aussagekräftigen
Resultate hervor. Die NAV-Betrachtung stützt hingegen das aus der
DCF-Bewertung ermittelte Ergebnis.
Auf Basis von rund 10 Mio. Aktien (Pre-IPO) haben wir einen fairen Wert von
EUR 16,47 ermittelt.
1) Zum Zeitpunkt der Erstellung der Studie wurde ein Vorsteuergewinn in
Höhe von EUR 17,4 Mio. angesetzt.
Das in dieser Mitteilung beschriebene Angebot beinhaltet keinesfalls ein
Angebot zum Verkauf von Wertpapieren in den Vereinigten Staaten von
Amerika, in Kanada, Australien, Japan oder anderen Jurisdiktionen, in denen
ein Angebot gesetzlichen Beschränkungen unterliegt. Die in dieser
Mitteilung erwähnten Wertpapiere können in den Vereinigten Staaten von
Amerika nur mit vorheriger Registrierung unter den Vorschriften des U.S.
Securities Act von 1933 in derzeit gültiger Fassung (der ‘Securities Act’)
oder ohne vorherige Registrierung nur aufgrund einer Ausnahmeregelung
verkauft oder zum Verkauf angeboten werden. Vorbehaltlich bestimmter
Ausnahmeregelungen nach dem Securities Act dürfen die in dieser
Bekanntmachung genannten Wertpapiere in Australien, Kanada oder Japan, oder
an oder für Rechnung von australischen, kanadischen oder japanischen
Einwohnern, nicht verkauft oder zum Verkauf angeboten werden.
Es ist von der Chamartín Meermann Immobilien AG jedoch nicht beabsichtigt,
das Angebot oder den Verkauf der in dieser Bekanntmachung erwähnten
Wertpapiere gemäß den jeweiligen gesetzlichen Bestimmungen in Kanada,
Australien, und Japan registrieren zu lassen. In den Vereinigten Staaten
von Amerika wird kein öffentliches Angebot von Wertpapieren erfolgen.
Diese Mitteilung dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keinen
Prospekt dar. Interessierte Anleger sollten ihre Anlageentscheidung
bezüglich der in dieser Bekanntmachung erwähnten Wertpapiere ausschließlich
auf Grundlage der Informationen aus dem von der Gesellschaft im
Zusammenhang mit dem Angebot dieser Wertpapiere durch die Bundesanstalt für
Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) gebilligten und veröffentlichten
Wertpapierprospekt treffen. Der Wertpapierprospekt vom 25.06.2010 ist bei
der Chamartín Meermann Immobilien AG (SpreeKarree, Friedrichstraße 136,
10117 Berlin) oder auf der Webseite www.cmi-ag.de kostenfrei erhältlich.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11058.pdf
Die Studie ist zudem auf http://www.bankm.de/webdyn/141_cs_Research%20Reports%20Disclaimer.html erhältlich.
Kontakt für Rückfragen
BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG
Mainzer Landstraße 61, 60329 Frankfurt
Tel. +49 69 71 91 838-45
Fax +49 69 71 91 838-50
——————-übermittelt durch die EquityStory AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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