CLIQ Digital AG
Original-Research: CLIQ Digital AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: CLIQ Digital AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu CLIQ Digital AG

Unternehmen: CLIQ Digital AG
ISIN: DE000A0HHJR3

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 18.03.2021
Kursziel: 44,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Henrik Markmann

Starker Ausblick für 2021 dürfte der Aktie frische Impulse geben

CLIQ hat gestern den Geschäftsbericht 2020 veröffentlicht und damit die
Anfang Februar berichteten vorläufigen Zahlen bestätigt. In diesem
Zusammenhang gab das Unternehmen auch den Dividendenvorschlag für 2020
sowie die Guidance für 2021 bekannt, die deutlich über unserer bisherigen
Erwartung liegt. Zudem führte CLIQ in den letzten Tagen die bereits
angekündigte Games-Kategorie ein und erweiterte das Film- und Sportangebot.

Vorläufige Eckwerte wurden bestätigt: Mit der heutigen Veröffentlichung
bestätigte CLIQ das starke profitable Wachstum im abgelaufenen
Geschäftsjahr (Umsatz: +69,4% yoy auf 107,0 Mio. Euro; EBITDA: +177,4% yoy
auf 15,9 Mio. Euro). Auf Nettoebene erzielte das Unternehmen mit 7,2 Mio.
Euro (+223,7% yoy; MONe: 7,1 Mio. Euro) eine deutlich überproportionale
Steigerung, die auf einen geringeren Anstieg der Minderheiten
zurückzuführen ist. Der Dividendenvorschlag beträgt 0,46 Euro (MONe: 0,46
Euro) und entspricht damit der avisierten Ausschüttungsquote von 40%
(Dividendenrendite von 1,8%).

Guidance signalisiert erneut starkes Wachstum: Im laufenden Geschäftsjahr
plant CLIQ mit einem Erlösanstieg auf mindestens 140 Mio. Euro (mind.
+30,9% yoy), einem EBITDA von rund 22 Mio. Euro (+38,4% yoy) bzw. 16% Marge
sowie Marketingausgaben i.H.v. 46 Mio. Euro (+34,5% yoy). Damit übertrifft
das Unternehmen sowohl unsere bisherigen Erwartungen (Umsatz: 124,3 Mio.
Euro; EBITDA: 18,3 Mio. Euro) als auch die des Konsens (Umsatz: 128,8 Mio.
Euro; EBITDA: 19,2 Mio. Euro) deutlich. Die starke Guidance zeigt, dass
CLIQ mit einer unverändert hohen Nachfrage nach digitalen
Entertainmentprodukten rechnet.

Dies wurde jüngst z.B. auch von einer Goldmedia-Analyse untermauert, wonach
das Umsatzwachstum der kostenpflichtigen Video-on-Demand-Anbieter in
Deutschland im laufenden Jahr mit +25% yoy auf 3,8 Mrd. Euro unverändert
hoch bleiben soll (2020: +28% yoy). Dabei entfällt mit 83% der größte Teil
davon auf die abonnementfinanzierten Dienste (Subscription-Video-on-Demand,
SVoD), die CLIQ mit der in 2020 gelaunchten All-in-One- Plattform ebenfalls
anbietet. Wenngleich die Analyse von Goldmedia nur für den deutschen Markt
gilt, erwarten wir eine ähnliche Entwicklung auch in anderen für CLIQ
wichtigen Regionen wie dem übrigen Europa und Nordamerika. Untermauert wird
dies u.E. auch durch eine Studie von Strategy Analytics, die einen globalen
Anstieg der Zahl an Streaming- Abonnenten in Q3/20 i.H.v. +27,9% yoy zeigt.
Da das Marktumfeld für digitale Entertainmentprodukte sowohl im
Jahresschlussquartal als auch in Q1/21 unverändert gut war, dürfte sich der
positive Trend im globalen Streamingmarkt fortgesetzt haben. Insgesamt
deuten die Marktdaten u.E. somit auf fortlaufend noch stärkere
Wachstumsraten hin, als von uns bislang antizipiert.

Auswirkungen auf unser Bewertungsmodell: CLIQ hat im Vorjahr mit einem
Wachstum von knapp +70% yoy gezeigt, dass das Unternehmen durch die
Umstellung des Marketings in Nordamerika deutlich überproportional wachsen
kann. Ab 2021 dürfte CLIQ auch in der Region Europa verstärkt auf
Direktmarketing setzen und von den höher als erwarteten Wachstumsraten im
Streamingmarkt auch hier überproportional profitieren. Zudem sollten die
jüngst gelaunchte Games-Kategorie sowie die Erweiterung der Film- und
Sportinhalte das Produktangebot von CLIQ attraktiver gestalten und bei der
Kundenbindung bzw. -gewinnung helfen.

Unsere Prognosen für 2021 ff. haben wir daher deutlich angehoben. Für 2021
rechnen wir nun mit Erlösen i.H.v. 145,2 Mio. Euro, für 2022 mit 185,3 bzw.
mit 215,5 Mio. Euro in 2023. Trotz dieser optimistischeren Positionierung
wirken unsere erhöhten Erwartungen im Vergleich zur (organischen)
mittelfristigen Vision des Managements (Umsatz 2023: rund 250 Mio. Euro)
immer noch sehr moderat. Auf Ergebnisebene haben wir unsere Prognosen
aufgrund der starken Guidance im laufenden Jahr sogar überproportional
angehoben und erwarten nun ein EBITDA i.H.v. 22,9 Mio. Euro bzw. eine
EBITDA-Marge von 15,8%. In den nächsten Jahren gehen wir aufgrund des
durchaus kompetitiven Marktumfelds von nur kleinen Verbesserungen auf eine
EBITDA-Marge von 16,2% in 2023 aus. Dass auch ein höheres Margenniveau
realistisch ist, hat jüngst der Platzhirsch Netflix gezeigt und trotz
signifikanter Ausgaben für exklusiven Content in 2020 eine EBITDA-Marge von
20,5% erreicht.

Fazit: CLIQ hat das Geschäftsjahr 2020 mit einer sehr starken operativen
Entwicklung abgeschlossen, die berechtigterweise auch zu einer sehr
dynamischen Aktienkursentwicklung führte (2020: +484,5%). Die nun
bekanntgegebenen Jahresziele 2021 deuten eine Fortsetzung des Wachstums an
und lassen im Jahresverlauf u.E. dennoch ausreichend Spielraum für
positiven Newsflow in Form einer Anhebung. Da wir das Bewertungsniveau mit
einem EV/EBITDA 2021e von nur 7,6x für sehr günstig halten, sollte sich die
Neubewertung der Aktie zeitnah fortsetzen. Nach Anhebung unserer Prognosen
sowie Fortschreibung des DCF-Modells erhöht sich unser Kursziel deutlich
auf 44,00 Euro (zuvor: 28,00 Euro). Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
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wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
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zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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