CLIQ Digital AG
Original-Research: CLIQ Digital AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: CLIQ Digital AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu CLIQ Digital AG

Unternehmen: CLIQ Digital AG
ISIN: DE000A0HHJR3

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 04.08.2021
Kursziel: 54,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Henrik Markmann

Gute operative Entwicklung setzt sich in Q2 fort

CLIQ hat gestern gute Q2-Zahlen veröffentlicht und die Jahresziele
bestätigt. Zudem verkündete das Unternehmen jüngst durch den Erwerb
exklusiver Übertragungsrechte der italienischen Serie-B-Meisterschaft eine
Erweiterung des Contents im Sportbereich.

Erneut zweistelliges Umsatz- und Ergebniswachstum erzielt: Die Erlöse
stiegen in Q2 mit +22,8% yoy auf 33,1 Mio. Euro und lagen damit leicht
unter unserer Erwartung (MONe: 35,0 Mio. Euro; Q1/21: +49% yoy). Nicht
vergessen sollte man in diesem Zusammenhang jedoch die hohe Vergleichsbasis
aus dem Vorjahr (Q2/20: +86,9% yoy). Regional betrachtet kommt der
Löwenanteil des Wachstums nach wie vor aus Nordamerika (+58,0% yoy).
Allerdings stiegen die Erlöse auch in Europa mit +10,4% yoy erneut
zweistellig, was u.E. auf einen erfolgreichen Verlauf der
Marketingumstellung schließen lässt. Die Marketingausgaben erhöhten sich in
Q2 um +39% yoy auf 11,9 Mio. Euro und damit deutlich unterproportional zum
EBITDA, das mit +52% yoy auf 6,3 Mio. Euro stieg und etwas über unserer
Prognose lag (MONe: 6,1 Mio. Euro). Die EBITDA-Marge verbesserte sich damit
spürbar auf 19,0% (Vj.: 15,2%). Hintergrund der Ergebnisverbesserung ist
neben den erfolgreichen Marketingmaßnahmen auch die zunehmende Nutzung der
Kreditkarte als Zahlungsmittel (67% vs. 51% im Vj.), die einen geringeren
an Dritte abzuführenden Kostenanteil aufweist. Das Ergebnis je Aktie wuchs
mit +107% auf 0,62 Euro aufgrund des Effekts durch den Erwerb der
Minderheitsanteile an der Hype Ventures B.V. überproportional. Die liquiden
Mittel reduzierten sich durch die Kaufpreiszahlung (6 Mio. Euro) sowie die
Dividendenausschüttung (3,3 Mio. Euro) auf 3,3 Mio. Euro (31.03.: 5,6 Mio.
Euro). Die Jahresziele (Umsatz >140 Mio. Euro; EBITDA rd. 22 Mio. Euro)
wurden bestätigt.

Content-Erweiterung passt zur Strategie von CLIQ: Vergangenen Freitag gab
CLIQ bekannt, dass für drei Saisons die exklusiven Übertragungsrechte der
italienischen Serie-B-Meisterschaft für die DACH-Region erworben wurden.
Zum Kaufpreis machte CLIQ keine Angaben. Inhaltlich passt der Content u.E.
gut zu CLIQ, da damit eine Nische bedient wird und das Unternehmen die
Nutzer nicht durch hochkarätige Blockbuster anzieht, sondern vielmehr
gezielt durch Pull-Marketing in Form von z.B. Google- oder Facebook-Ads
anspricht.

Underperformance trotz operativer Stärke: Trotz der guten operativen
Entwicklung sowie der günstigen Bewertungsmultiples erwies sich die
CLIQ-Aktie in den letzten Monaten als Underperformer (3M rel. zum CDAX:
-25,8%). Wir führen dies neben Gewinnmitnahmen nach der Rallye im Frühjahr
darauf zurück, dass es dem Unternehmen noch nicht gelungen ist, die
Marktteilnehmer vom Erfolgspotenzial der Vertriebsstrategie in Europa
unabhängig vom Corona-Rückenwind zu überzeugen (Europa H1/21: +10,9%).
Zudem bleibt CLIQ bislang den Beleg schuldig, dass die Neukundengewinnung
zu attraktiven Konditionen nachhaltig höher ist als der Churn. In H1 lag
der CLIQ-Faktor, der das Verhältnis zwischen Nettoumsatz pro Mitglied in
den ersten sechs Monaten und den Kosten für die Mitgliederakquisition
zeigt, mit 1,59x jedoch auf einem unverändert hohen Niveau (Ø 2016-2020:
1,49x).

Fazit: CLIQ hat gute Zahlen präsentiert und durch die bestätigten
Jahresziele weiteres zweistelliges Wachstum in Aussicht gestellt. Da auf
dem aktuellen Niveau u.E. die Chancen die Risiken überwiegen, bekräftigen
wir unverändert die Kaufempfehlung.



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