CLIQ Digital AG
Original-Research: CLIQ Digital AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: CLIQ Digital AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu CLIQ Digital AG

Unternehmen: CLIQ Digital AG
ISIN: DE000A0HHJR3

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 07.08.2023
Kursziel: 75,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Nils Scharwächter

Q2 zeigt Ergebnisverbesserung und unterstreicht Cashflow-Stärke trotz
Dynamikrückgang in der Top Line-Entwicklung

Die CLIQ Digital AG hat vergangene Woche Zahlen zum ersten Halbjahr 2023
vorgelegt, nach denen es dem Unternehmen gelungen ist, den Wachstumskurs
ggü. VJ fortzusetzen. Zudem wurden im Zuge des H1-Berichtes die Jahres-
sowie Mittelfristziele des Unternehmens bestätigt.

Margenniveau und Cashflow verbessert – Umsatzrückgang in Q2 überrascht: So
verzeichnete das Unternehmen im zweiten Quartal Erlöse in Höhe von 76,7
Mio. Euro, was einem erneut deutlich zweistelligen Wachstum von 20% yoy
entspricht, jedoch unter unseren als auch den Erwartungen des Marktes liegt
(MONe: 84,2 Mio. Euro; Konsens: 79,6 Mio. Euro). Damit wurde erstmalig die
Serie quartalsweiser Umsatzsteigerungen unterbrochen, was u.E. jedoch
keineswegs Grund zur Sorge darstellt, da die Trendlinie über die letzten
Jahre ein deutliches Bild zeichnet (Top Line CAGR 2019-23e: 53,4%). Auf
6M-Sicht verzeichnete CLIQ bspw. eine Top Line-Zunahme von starken 36,7%
yoy auf 159,6 Mio. Euro. Erneut wurde die Entwicklung im Wesentlichen von
den Geschäftsaktivitäten in Nordamerika (Umsatzanteil H1: 56%) sowie Europa
(Umsatzanteil H1: 37%) getragen. Der jüngste Markt in Lateinamerika
entwickelt sich nach eigenen Angaben entsprechend den Erwartungen und stand
zum Halbjahr bereits für 6 Mio. Euro, bzw. 4% der Konzernerlöse. Nachdem
die EBITDA-Marge in Q1 um 30 BP unter Vorjahr lag, hatten Verbesserungen
zentraler Kostenquoten (Personalaufwand: 7,9%; -0,9 PP yoy sowie sbA: 2,7%;
-1,3 PP yoy) einen deutlichen Anstieg der Marge in Q2 von 50 BP yoy bzw. 70
BP qoq auf 16,2% zur Folge. Dennoch setzte sich die Verteuerung der
Kunden-Akquisitionskosten ungebrochen fort. Während die
Marketingaufwendungen in Q2/22 noch für ca. 31% der Umsätze standen,
erhöhte sich dieser Wert auf etwa 38% in Q2/23. Hervorheben möchten wir
zudem die sichtbare Cashflow-Stärke von CLIQ. So stand zum 30.06.23 ein
Free Cashflow i.H.v. 10,5 Mio. zu Buche (VJ: -0,9 Mio. Euro). Der Cashflow
aus der Finanzierungstätigkeit von 12,4 Mio. Euro enthält im Wesentlichen
Dividendenzahlungen an die Aktionäre (1,79 Euro je Aktie; Gesamtvolumen:
11,6 Mio. Euro). Die Netto-Cash-Position betrug unter Berücksichtigung der
Ausschüttungsauszahlung zum Stichtag sowie der zinstragenden
Leasingverbindlichkeiten rd. 3,4 Mio. Euro (Vgl. 30.06.2022: -11,9 Mio.
Euro).

Mittelfrist-Guidance sowie Jahresausblick 2023 mit dem H1-Bericht
bestätigt: Bezugnehmend auf den bisherigen Verlauf des aktuellen
Geschäftsjahres bestätigte das Management die kommunizierten Jahresziele.
Demnach avisiert die Gruppe ein Umsatzniveau von >345,0 Mio. Euro sowie ein
EBITDA von mehr als 50 Mio. Euro. Die Marketingausgaben werden
voraussichtlich bei über 120 Mio. Euro liegen. Darüber hinaus wurde auch
das Mittelfristziel bekräftigt, bis Ende 2025 einen Konzernumsatz von mehr
als 500 Mio. Euro zu erwirtschaften. Auch wir behalten unsere Prognosen
bei, die sowohl das Erreichen der Jahres-Guidance als auch des
Mittelfristziels implizieren.

Mediale Erfolge prägen den zuletzt positiven Newsflow: Auch abseits der
operativen Entwicklung konnte CLIQ diverse Erfolge feiern. So gewann die
Kampagne zum Launch des neuen Flagship-Produktes in Deutschland „cliq.de“
den Brand Award. Des Weiteren wurde die Aktie jüngst von der Börse Online
zum besten deutschen Wachstumstitel gekürt.

Fazit: CLIQ blickt in Summe auf eine starke Entwicklung in den ersten sechs
Monaten zurück und stellt mit Bestätigung der Guidance auch fortlaufend
zweistelliges Wachstum in Aussicht. Wenngleich der
Sechsmonats-Rentabilitätsindex nun nicht mehr veröffentlicht wird, was aus
unserer Sicht einen Rückschritt in der Berichterstattung bedeutet, erachten
wir den im aktuellen Kursniveau impliziten Abschlag für eine intransparente
Außendarstellung als deutlich zu hoch. So liegt die MCap des Unternehmens
lediglich auf Höhe des u.E. als Bewertungsuntergrenze zu betrachtenden
Lifetime Value der Kundenbasis. Dieser nahm nochmals deutlich zu und betrug
zum Stichtag rd. 150 Mio. Euro (VJ: 121 Mio. Euro). Mit unveränderten
Prognosen bestätigen wir daher unser Kursziel i.H.v. 75,00 Euro sowie die
Kaufempfehlung.



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Über Montega:

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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