curasan AG
Original-Research: curasan AG (von Montega AG): Kaufen
Original-Research: curasan AG – von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu curasan AG
Unternehmen: curasan AG
ISIN: DE0005494538
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 02.05.2016
Kursziel: 1,20
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Christopher Rodler
Geschäftsbericht veröffentlicht – Ergebnis unter den Erwartungen
curasan hat den Geschäftsbericht für 2015 vorgelegt.
[Tabelle]
Bereinigter Bruttoumsatz wächst leicht: Brutto- und Nettoumsätze waren in
2015 rückläufig, was u.a. an der Einstellung des Produkts Cytoplast in Q1
2015 lag. Bereinigt um die Beiträge dieses Produkts (0,5 Mio. Euro in 2014,
0,1 Mio. Euro in 2015), wuchs der adjustierte Brutto-Umsatz um 3,6% auf 6,0
Mio. Euro.
Ergebnis durch Neubewertung des Asset Deals mit Riemser Pharma belastet:
Das Nettoergebnis lag mit 1,3 Mio. Euro zwar deutlich über dem
Vorjahresniveau, jedoch klar unter unseren Schätzungen und auch unter der
Guidance des Unternehmens (1,9-2,1 Mio. Euro). Grund hierfür war primär die
Neubewertung des Asset Deals mit Riemser Pharma: Aufgrund einer
IFRS-Vorschrift musste der Kundenstamm des in 2013 erworbenen
Dentalgeschäfts separat aktiviert werden, was planmäßige Abschreibungen
darauf zur Folge hat, während auf den restlichen Firmenwert keine
planmäßigen Abschreibungen zu erfolgen haben. Der Effekt betrug 0,25 Mio.
Euro in 2015 und wird die Abschreibungen bis 2022 um rund 0,19 Mio. Euro
p.a. erhöhen. Weitere Belastungen ergaben sich durch den Aufbau höherer
Lagerbestände, um auf die gute Auftragslage zu reagieren, sowie aufgrund
etwas höher als erwarteter Personalkosten.
Guidance für 2016 veröffentlicht, Schätzungen angepasst: curasan erwartet
für 2016 einen Bruttoumsatz von 6,7-7,1 Mio. Euro (Wachstum von 12%-18%),
ein EBITDA zwischen -1,2 und -1,6 Mio. Euro und ein Nettoergebnis zwischen
-1,5 und -1,9 Mio Euro. Für Q1 rechnet das Unternehmen mit Umsätzen im
Bereich von 1,3-1,4 Mio. Euro. Da der Ausblick unter unseren Erwartungen
lag, haben wir unsere Schätzungen gesenkt. Den Break-even auf EBITDA-Level
erwarten wir nun erst in 2018.
Positiver Newsflow erwartet: Nach der zuletzt bekanntgegebenen
strategischen Partnerschaft mit einem chinesischen Investor hat das
Unternehmen angekündigt, in den nächsten Wochen mehr Details zur Strategie
in den USA und Asien zu veröffentlichen.
Fazit: Wir senken das Kursziel nach Überarbeitung unseres Modells auf 1,20
Euro (zuvor: 1,60 Euro), bestätigen angesichts des Upsides von 13% aber die
Kaufempfehlung. Risiken bleiben aufgrund der noch geringen Visibilität des
Turnarounds. Die erwarteten neuen Details zur Wachstumsstrategie könnten
diesbezüglich mehr Klarheit bringen und sollten sich positiv auf das
Sentiment auswirken.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/13777.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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