cyan AG
Original-Research: CYAN AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: CYAN AG – von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu CYAN AG

Unternehmen: CYAN AG
ISIN: DE000A2E4SV8

Anlass der Studie: Research Update
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 49,50 EUR
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker

Wachstumsmarkt Cyber-Security bietet enormes Potenzial; Experten erwarten
zweistellige Wachstumsraten; CYAN hat sich mit der I-New-Übernahme zum
Systemanbieter für Mobilfunkunter-nehmen entwickelt und seine Kundenbasis
deutlich ausgeweitet; Infolge der I-New Übernahme stößt CYAN sowohl umsatz-
als auch ergebnisseitig in neue Dimensionen vor und erhöht zudem seine
regionale Präsenz und Leistungsfähigkeit

Die CYAN AG ist ein führender, weltweiter Anbieter von White-Label IT-
Sicherheitslösungen mit mehr als 15 Jahren Erfahrung im Bereich der IT-
Sicherheit. Die Kerngeschäftsbereiche der Gesellschaft sind mobile
Sicherheitslösungen für Endkunden von Mobil- und Festnetzinternetanbietern
(MNO, ISP), virtuellen Mobilfunkanbietern (MVNO), Unternehmen der Finanz-
und Versicherungsindustrie sowie staatliche Institutionen.

Durch die im Juli 2018 vollzogene Übernahme der I-New entwickelt sich die
CYAN AG zum weltweit agierenden Systemanbieter für MVNOs und kann seinen
Kundenstamm sowie seine regionale Präsenz deutlich ausweiten. Aktuell
verfügt das Unternehmen über mehr als 40 Großkunden im Bereich MVNO, welche
wiederum rund 5,5 Mio. Kunden betreuen. Die IT-Lösungen der CYAN AG können
problemlos in die vorhandene IT-Infrastruktur der Kunden integriert und
durch ein Umsatzbeteiligungsmodell vermarktet werden und ermöglichen den
Kunden signifikante Zusatzerträge zu generieren.

Der Hauptfokus der CYAN-Gruppe liegt im Schutz des mobilen Datenverkehrs.
Dies ist das Segment des globalen IT-Sicherheitsmarktes, welches sich durch
besonders starkes Wachstum auszeichnet. Dies ist dadurch bedingt, dass die
Anzahl der digitalen Endgeräte (Smartphones etc.) stetig steigt und Nutzer
solcher Geräte diese zunehmend für wichtige und persönliche Angelegenheiten
wie E-Mails, mobiles Online-Banking, Web-Shopping und Social-Media
verwenden. Durch dieses Nutzerverhalten steigt jedoch auch parallel die
Gefahr, von Cyber-Angriffen betroffen zu werden – so sind lt. Statistiken
schon 12,0% der EU-Bürger Opfer von Cyber-Crime geworden. Vor diesem
Hintergrund gehen wir ebenso davon aus, dass dieser Markt auch zukünftig
deutliche Wachstumsraten verzeichnen wird.

Der entscheidende Wettbewerbsvorteil der CYAN-Sicherheitslösung ist, dass
sie direkt im Datencenter des Kunden – sei es MNO, MVNO oder ein
Finanzinstitut- implementiert wird. Damit sind für den Endkunden keine
Downloads mehr notwendig, wie es typischerweise bei anderen
Sicherheitsanbietern wie Norton oder F-Secure der Fall ist. Diese
Sicherheitssoftware ist insbesondere für MNOs sehr attraktiv, weil White-
Label-Produkte sehr skalierbar und überdies profitabler sind als Lösungen
der Konkurrenz. Derzeit ist die CYAN AG lt. Unternehmensangabe weltweit der
einzige Anbieter in dieser Nische (USP). Somit kann ein MNO oder MVNO
mittels der CYAN-Lösungen signifikante Zusatzerträge erzielen.

Für die Kundengruppe der Mobile Virtual Network Operators (MVNO) bietet die
CYAN-Gruppe daneben auch eine Datenoptimierungslösung an, die eine
signifikante Kostenersparnis ermöglicht und dies ohne große
Investitionserfordernisse seitens der MVNO (keine OPEX/CAPEX). In der
Spitze können lt. Unternehmensangaben dadurch 20,0% des angekauften
Datenvolumens eingespart werden, wobei der Ertrag mit dem MVNO geteilt wird
(Revenue-Sharing-Modell).

Für die dritte Kundengruppe Finanz- und Versicherungsgesellschaften hat die
CYAN-Gruppe ebenfalls spezielle Sicherheitslösungen entwickelt, die direkt
in die bestehende APP bspw. Bankkunden-App integriert werden kann (In-App-
Lösung). Hierdurch kann das jeweilige Endgerät und das Internet-Surfen
sicherer gemacht sowie die eigentliche Banktransaktion vor Gefahren aus dem
Internet geschützt werden.

Die CYAN AG hat sich in der Vergangenheit sehr stark auf die Entwicklung
seines umfassenden IT-Sicherheitsangebots konzentriert und konnte hierfür
schon erste namhafte Großkunden, wie T-Mobile Austria und Polen im Rahmen
eines exklusiven Gruppenvertrages mit der Deutschen Telekom (T-Mobile)
gewinnen. Seit Q3/2017 werden auch das beschriebe MVNO- und das
Bankenprodukt angeboten und vermarktet. Seither konnten in diesen Segmenten
Aufträge mit der Sberbank (EU), der südafrikanischen MyBucks, Surf Telecom,
Flash Mobile Telecom sowie der Klik Mobile abgeschlossen werden. Daneben
haben seit dem Erwerb der I-New bereits rund 85,0% der I-New Kunden der
Lösung von CYAN zur Optimierung des Datenvolumens vertraglich zugestimmt.
Das Unternehmen rechnet damit, dass bis Ende Oktober bereits rund 50,0%
dieser Kunden mit CYAN’s Optimierungslösung live gegangen sind.

Zudem verfügt die CYAN-Gruppe über eine stark gefüllte Projektpipeline an
potenziellen neuen Kunden, die ein weiteres signifikantes Umsatzwachstum
ermöglichen könnten. So befindet sich die Gesellschaft laut eigenen
Aussagen mit über 100 potenziellen Kunden in Testphasen, Verhandlungen oder
vertraglichen Gesprächen.

Im März dieses Jahres hat die CYAN AG seinen Börsengang erfolgreich
vollzogen. Im Zuge dessen wurden 31,70 Mio. EUR an Investorengeldern
(Bruttoemissionserlös) eingeworben. Der Großteil der zugeflossenen Mittel
wurde für den vollständigen Erwerb der CYAN Security Group verwendet.

Wir erwarten für die weitere Geschäftsentwicklung der CYAN-Gruppe auf Basis
des innovativen Systemangebots, des bestehenden Kundenstamms, der neuen
Kundenbeziehungen sowie der vielversprechenden Projektpipeline in den
kommenden Jahren signifikante Zuwächse bei Umsatz und Gewinn. Hierbei
sollte die CYAN AG insbesondere von der I-New-Übernahme profitieren können,
welche signifikante Synergiepotenziale eröffnet. Diese sind vor allem eng
verknüpft mit dem umfangreichen Kundenstamm der I-New (Cross-Selling). Die
erwarteten jährlichen Synergieeffekte (umsatz- und kostenseitig) aus dieser
Akquisition beziffert das Unternehmen auf 6,0 Mio. EUR.

Für das laufende Geschäftsjahr 2018 erwarten wir konkret einen Umsatz von
13,45 Mio. EUR (inkl. I-New Einbezug seit Juli 2018) sowie ein
Betriebsergebnis (EBITDA) von 4,50 Mio. EUR und damit ein deutliches
profitables Wachstum im Vergleich zum Vorjahr (Umsatz bzw. EBITDA in 2017:
4,90 bzw. 2,56 Mio. EUR). Für das Folgejahr 2019 rechnen wir insbesondere
aufgrund von erwarteten Umsatzsynergieeffekten infolge der I-New-Übernahme
und neuen Kundenabschlüssen mit einer Fortsetzung des dynamischen
Wachstumskurses und kalkulieren mit einem Umsatz von 35,10 Mio. EUR sowie
einem erneuten EBITDA-Anstieg auf 20,15 Mio. EUR. Der massive
Profitabilitätsanstieg sollte hierbei insbesondere durch erwartete
Skaleneffekte sowie Synergieeffekte erzielt werden können. In den darauf
folgenden Jahren sollte sich das Neukundenwachstum weiterhin sehr dynamisch
entwickeln und in Verbindung mit noch stärker einsetzenden Skaleneffekten
hierbei langfristig zweistellige EBITDA-Margen von über 70,0% ermöglichen.

Auf dieser Grundlage haben wir die IT-Gesellschaft mithilfe unseres DCF-
Modells bewertet und hierbei einen fairen Wert von 49,50 EUR (zuvor: 35,80
EUR) ermittelt. Die Kurszielerhöhung resultiert hierbei insbesondere aus
der Berücksichtigung der Effekte der durchgeführten I-New-Übernahme sowie
aus dem Roll-Over-Effekt (Kurszielhorizont von zuvor 2018er auf 2019er
Basis). Vor dem Hintergrund des aktuellen Kursniveaus ergibt sich hieraus
weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/17321.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Zeitpunkt)Fertigstellung: 29.11.18 (09:58 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 29.11.18 (10:30 Uhr)

——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.