DEAG Deutsche Entertainment Aktiengesellschaft
Original-Research: DEAG Deutsche Entertainment AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: DEAG Deutsche Entertainment AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu DEAG Deutsche Entertainment AG

Unternehmen: DEAG Deutsche Entertainment AG
ISIN: DE000A0Z23G6

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 03.03.2020
Kursziel: 6,60
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Henrik Markmann

Kurzfristige Auswirkungen des Coronavirus scheinen überschaubar

Wir haben unsere Gespräche mit dem Management hinsichtlich der Auswirkungen
des Coronavirus und der weiteren Strategie im Bereich Ticketing sowie die
Erkenntnisse der Präsentation DEAGs auf dem Hamburger Investorentag zum
Anlass genommen, um unser Bewertungsmodell zu überarbeiten.

Ticketvolumen soll mittelfristig 8 Mio. erreichen: Im abgelaufenen
Geschäftsjahr hat DEAG die Buy-and-Build-Strategie aktiv fortgesetzt und
dadurch auch den Ticketing-Bereich signifikant gestärkt. Der Vorstand geht
davon aus, dass über MyTicket in 2019 ca. 1,1 Mio. Tickets verkauft wurden
(+60% yoy). Durch die Mehrheitsübernahme der UK-Ticketing-Plattform
Gigantic Holdings Ltd. Ende Dezember 2019, die ebenfalls rund 1 Mio.
Tickets pro Jahr vermittelt, wird DEAG die Anzahl der verkauften Tickets im
laufenden Geschäftsjahr voraussichtlich mehr als verdoppeln (MONe: 2,5
Mio.).

Neben dem zugekauften Ticketvolumen rechnen wir mit organischem Wachstum
durch z.B. weitere Christmas Garden-Standorte sowie mit Synergieeffekten
durch die anderen Akquisitionen, da auch hiervon zumindest ein Teil der
Tickets zukünftig über MyTicket verkauft werden sollte. Darüber hinaus hat
das Management avisiert, dass ab 2020 Ticketing-Verträge einiger Venues
auslaufen, bei denen DEAG gute Chancen hat, die Ticketabwicklung zu
übernehmen. Mittelfristig strebt das Unternehmen ein Ticketvolumen von 8
Mio. an. Aus den gewonnenen Erkenntnissen haben wir folgende Detailplanung
für das Ticketing abgeleitet:

[Tabelle]

Wir gehen davon aus, dass DEAG im laufenden Jahr durch das erhöhte Volumen
im Ticketing Erlöse von 6,9 Mio. Euro sowie ein EBITDA i.H.v. 1,9 Mio. Euro
erwirtschaftet. Für die nächsten Jahre halten wir ein organisches
Umsatzwachstum von durchschnittlich 13,6% für realistisch. Da das
Unternehmen z.B. durch die Zusammenarbeit mit SecuTix die Kostenbasis der
Plattform u.E. nachhaltig reduziert hat, gehen wir von einem steigenden
Margenniveau aus. Aufgrund der zunehmenden Bedeutung des Ticketings im
Konzernverbund sowie der insgesamt verbesserten Visibilität haben wir
unsere durchschnittlichen Konzernmargenerwartungen (EBIT) leicht auf 6,3%
angehoben (zuvor: 6,1%) und auch im Terminal Value ein nachhaltig höheres
Margenniveau eingeplant (6,0% vs. zuvor 5,0%).

Coronavirus dürfte Sentiment kurzfristig belasten: Der deutliche
Kursrückgang der letzten Tage (-20,3%) dürfte zu großen Teilen an der
Verunsicherung bzgl. der Verbreitung des Coronavirus in Westeuropa sowie
der daraus entstehenden Auswirkungen auf Großveranstaltungen liegen.
Inzwischen ist der Virus auch in den Kernmärkten DEAGs (Deutschland, UK und
der Schweiz) angekommen. In der Schweiz wurden jüngst alle
Großveranstaltungen ab 1.000 Personen abgesagt. In Deutschland hat am
Freitag der Krisenstab der Bundesregierung bekanntgegeben, dass die
Entscheidung hinsichtlich Genehmigung oder Verbot einer Großveranstaltung
Sache der örtlichen Behörden und Veranstalter ist. Wenngleich
beispielsweise mit der ITB in Berlin bereits eine erste Großveranstaltung
abgesagt wurde, betrifft dies nach Angaben vom Management noch kein Event
von DEAG.

Aktuell sind daher noch keine negativen Auswirkungen auf die operative
Entwicklung von DEAG zu spüren. So zeigen beispielsweise die vom
Unternehmen jüngst durchgeführten internen Analysen zum Ticketverkauf noch
keinen negativen Trend. Darüber hinaus hat DEAG im laufenden Jahr für
Veranstaltungen bis Q3 bereits 2,2 Mio. Tickets verkauft (+10% yoy).
Hierbei ist auch zu berücksichtigen, dass DEAG im Fall einer behördlich
angeordneten Absage einer Veranstaltung durch eine Versicherung vor
finanziellen Ausfällen geschützt ist. Da diese Art der Versicherung bei
Live-Entertainment-Unternehmen geläufig ist, sind hierdurch auch keinerlei
Mehrkosten zu erwarten.

Hinsichtlich der Auswirkungen auf zukünftige Ticketverkäufe gehen wir
aktuell davon aus, dass DEAG zumindest im März und April einen leichten
Rückgang verspüren dürfte. Da das Jahresschlussquartal mit rund 40% vom
Umsatz und Ergebnis jedoch am wichtigsten für die Gesamtjahresentwicklung
ist, haben wir unsere Prognosen für das laufende Jahr vorerst nur leicht
reduziert.

Fazit: Das profitable Wachstum im Ticketing sollte das Margenniveau von
DEAG sukzessive stärken. Für die Equity Story des
Live-Entertainment-Dienstleisters sollte daher auch dieser Bereich
zunehmend an Bedeutung gewinnen. Kurzfristig dürfte sich das Sentiment für
die Aktie durch das Coronavirus etwas eintrüben. Für langfristig
orientierte Investoren sehen wir die aktuelle Kursschwäche als attraktive
Kaufgelegenheit. Dies wurde zuletzt u.E. auch durch diverse Directors
Dealings vom Management sowie Aufsichtsrat untermauert (ca. 0,2 Mio. Euro).
Nach Anpassung unseres Bewertungsmodells ergibt sich ein neues Kursziel von
6,60 Euro (zuvor: 6,10 Euro). Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/20175.pdf

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Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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