Deutsche Effecten- und Wechsel- Beteiligungsges. AG
Original-Research: DEWB Deutsche Effecten- & Wechsel-Beteiligungsgesellschaft AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: DEWB Deutsche Effecten- & Wechsel-Beteiligungsgesellschaft AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu DEWB Deutsche Effecten- & Wechsel-Beteiligungsgesellschaft AG

Unternehmen: DEWB Deutsche Effecten- & Wechsel-Beteiligungsgesellschaft AG
ISIN: DE0008041005

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 02.07.2014
Kursziel: 4,40
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Alexander Braun, Tim Kruse

DEWB übernimmt profitablen Halbleiterausrüster


DEWB hat am Freitag die Übernahme von 92% der Anteile an der MueTec GmbH
bekanntgegeben. Das Unternehmen aus München entwickelt und vertreibt
optische Inspektionssysteme für die Halbleiterindustrie. MueTec verfügt
bereits über etablierte Kundenbeziehungen zu international führenden
Halbleiterproduzenten und über eine installierte Basis von mehr als 250
Anlagen.

Profitables Wachstum im herausfordernden Marktumfeld: MueTecs
Produktportfolio reicht von Standardanlagen bis hin zu kundenspezifischen
Inspektionssystemen. Die Lösungen finden dabei vor allem in der Produktion
von Klein- und Spezialserien Anwendung. Diese attraktive Marktnische hat es
dem Unternehmen nach Angaben von DEWB ermöglicht, in 2013 trotz
rückläufiger Investitionsausgaben in der Halbleiterindustrie beim Umsatz
und Ergebnis zu wachsen.

Produktinnovation mit großem Marktpotenzial: MueTec hat im laufenden Jahr
die Entwicklung einer wesentlichen Produktinnovation abgeschlossen. Dabei
handelt es sich um eine Anlage, die eine zeitgleiche Inspektion der Wafer
Vor- und Rückseite ermöglicht und so einen besonders hohen Durchsatz
(>150 Wafer/h) aufweist. Das Unternehmen rechnet im kommenden Jahr mit
dem Hochfahren der Produktion und ab 2016 mit einem jährlichen
Umsatzbeitrag im niedrigen zweistelligen Millionenbereich. MueTec dürfte
zudem von der antizipierten Aufhellung des Marktumfelds profitieren. So
prognostiziert das führende Marktforschungsinstitut Gartner nach einem
Rückgang von 8% in 2013 für 2014 und 2015 ein Marktwachstum von 13% bzw.
11%.

Finanzielle Details der Transaktion nicht bekannt: Der Kaufpreis wurde
nicht genannt. Wir gehen davon aus, dass MueTec im abgelaufenen
Geschäftsjahr ein operatives Ergebnis von rund 0,4 Mio. Euro erzielt hat.
Angesichts des Bewertungsniveaus der Peergroup (EV/EBIT >25x) wäre ein
Kaufpreis im niedrigen zweistelligen Millionenbereich gerechtfertigt. Da
der Deal im Zuge einer Nachfolgeregelung zustande kam, gehen wir jedoch
davon aus, dass DEWB deutlich weniger gezahlt hat. MueTec sind durch die
Transaktion keine neuen Mittel im Rahmen einer Kapitalerhöhung zugeflossen.

Kein Eigenkapital zur Wachstumsfinanzierung nötig: Das Unternehmen ist
profitabel und hat die bisherigen Produktentwicklungen aus eigenen Mitteln
finanziert. Aufgrund der soliden Bilanzstruktur und des positiven
Cash-Flows soll das künftige Wachstum und der umfangreiche Produkt-Roll-Out
mit Unterstützung von Fremdkapital finanziert werden. DEWB wird somit
voraussichtlich keine Mittel zur Verfügung stellen müssen.

Fazit: MueTec ist ein profitabler Nischenplayer im hochattraktiven Markt
für Wafer-Inspektionssysteme. Mit dem Kauf dieses etablierten Unternehmens
treibt DEWB die strategische Neuausrichtung von einem Venture Capital-Fonds
zu einer fokussierten Private Equity-Gesellschaft für
Later-Stage-Technologieunternehmen konsequent voran. Zudem hat DEWB bei
dieser Transaktion anschaulich unter Beweis gestellt, wie der Track-Record
im Bereich Photonik/Sensorik bei Neuinvestments hilft. DEWB war bis 2011 an
Nanda Technologies beteiligt, ein Unternehmen das in einem identischen
Marktumfeld agiert und damals im Prototypenstatus für rund 25 Mio. USD
veräußert wurde. Das Produkt-Know-how und der Exit-Erfolg bei Nanda waren
die entscheidenden Erfolgskriterien, mit denen sich DEWB im Bieterverfahren
durchsetzen konnte. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung bei einem
unveränderten Kursziel von 4,40 Euro.


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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation
gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum
der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12369.pdf

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Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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