Eckert & Ziegler SE
Original-Research: Eckert & Ziegler Strahlen- und Medizintechnik AG (von BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG): Neutral

Original-Research: Eckert & Ziegler Strahlen- und Medizintechnik AG – von BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG

Aktieneinstufung von BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG zu Eckert & Ziegler Strahlen- und Medizintechnik AG

Unternehmen: Eckert & Ziegler Strahlen- und Medizintechnik AG
ISIN: DE0005659700

Anlass der Studie:Kurzanalyse
Empfehlung: Neutral
seit: 25.03.2010
Kursziel: EUR 24,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 25.03.2010, vormals ‘Kaufen’
Analyst: Dr. Roger Becker

Mit einer Annahmequote v. 55,1% baut die EZAG-Gruppe ihre Beteiligung an
der International Brachytherapy S.A. (IBt BEBIG) weiter aus. Angesichts des
Erreichens einer deutlichen Profitabilität seitens der IBt (gemäß
vorläufiger Zahlen für 2009) und einer noch stärker ausgeprägten Hebung von
Synergien – insbesondere bei den administrativen Funktionen (so ist z.B.
mit der einvernehmlichen Trennung vom bisherigen CEO der IBt bereits eine
Verschlankung erfolgt) – betrachten wir die initiale Belastung d.
Liquidität durch die zu übernehmenden IBt-Anteile als durchaus vertretbar.
Zudem können wir uns vorstellen, dass angesichts günstiger Kreditzinsen
(wir schätzen für EZAG maximal 4,5%) ein Teil der Zahlungsverpflichtung
durch Fremdkapital bedient wird. Dies würde die kurzfristige
Liquiditätsbelastung abfedern und mögliche negative Einflüsse auf die
operative Flexibilität verhindern helfen.

Die Ausweitung des Geschäftsfelds Umweltdienste hat sich mittlerweile
flankiert von einer Fokussierung auf die politisierten Asse-Abfälle zu
einem Politikum entwickelt; daher kann der Verlauf der aktuellen Diskussion
nur bedingt vom Management der EZAG mitgestaltet werden. In der
unmittelbaren Nähe der Schächte sträuben sich die Kommunen gegen einen
Zwischenlagerungs- und Aufbereitungsstandort. So ist beispielsweise der für
die Erweiterung des Geschäftsfelds Umweltdienste von uns ursprünglich ins
Gespräch gebrachte Standort in Braunschweig für die Zwischenlagerung und
Konditionierung der Asse-Abfälle aufgrund einer kommunal erlassenen
Veränderungssperre blockiert. Gerade dieser Standort hätte neben seiner
Nähe zur Asse den Vorteil, dass er an die Infrastruktur des bestehenden
Standorts angekoppelt wäre. Derzeit prüft das Management alternative
Angebote anderer Gemeinden; inwieweit eine Verzögerung des Prozesses unsere
Prognosen beeinflusst, können wir derzeit noch nicht einschätzen. Daher
warten wir die Managementdiskussion im Rahmen der Präsentation des
Geschäftsberichts 2009 ab, um gegebenenfalls unsere Prognosen und die
Wertermittlung zu aktualisieren.

Derzeit bestätigen wir unseren fairen Wert von EUR 24,00 und stufen die
Aktie mit ‘Neutral’ ein.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10982.pdf
Die Studie ist zudem auf http://www.bankm.de/webdyn/141_cs_Research%20Reports%20Disclaimer.html erhältlich.

Kontakt für Rückfragen
BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG
Dr. Roger Becker
Mainzer Landstraße 61, 60329 Frankfurt
Tel. +49 69 71 91 838-46
Fax +49 69 71 91 838-50
www.bankm.de
roger.becker(at)bankm.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.