Einhell Germany AG
Original-Research: Einhell Germany AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Einhell Germany AG – von Montega AG

Aktieneinstufung von Montega AG zu Einhell Germany AG

Unternehmen: Einhell Germany AG
ISIN: DE0005654933

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 11.06.2013
Kursziel: 37,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Tim Kruse

Akquisition reduziert Abhängigkeit vom europäischen Markt

Einhell hat kürzlich die Übernahme der Ozito Industries Pty Ltd bekannt
gegeben. Das in Australien ansässige Unternehmen vertreibt Elektro- und
Gartenwerkzeuge im Preiseinstiegssegment unter der Marke Ozito und erzielte
im Geschäftsjahr 2011/2012 einen Umsatz von knapp 70 Mio. Euro. Sowohl das
Produktspektrum als auch die Wertschöpfung der zu 100% übernommenen Firma
ist mit Einhell sehr vergleichbar (externe Produktion in Asien, Vertrieb
und Produktentwicklung intern). Hauptkunde von Ozito ist die expandierende
Baumarktkette Bunnings, die mit mehr als 300 Stores in der Region
Australien und Neuseeland zu den Marktführern im DIY-Segment zählt.

Der fixe Kaufpreis beträgt 13 Mio. Euro. Zudem wurde eine variable
Komponente in Höhe von 20 Mio. Euro vereinbart, die an Ergebnismeilensteine
innerhalb der nächsten 4 Jahre gekoppelt ist. Der Verkauf erfolgte aufgrund
einer Nachfolgeregelung und wurde im Einvernehmen mit dem Großkunden
durchgeführt.

Akquisition aus mehrerlei Hinsicht positiv zu bewerten

Obwohl keine genauen Angaben zur Profitabilität von Qzito gemacht wurden,
hat das Management bestätigt, dass die Ertragskraft über der von Einhell
liegt. Somit dürfte die Transaktion bereits auf Basis der aktuellen Umsatz-
und Ergebnisgrößen von Ozito wertsteigernd sein. Aus strategischer Sicht
bietet die Übernahme den Vorteil einer weiteren Reduzierung der
Abhängigkeit vom derzeit schwachen europäischen Markt. Nach Deutschland
wird Australien künftig der wichtigste Einzelmarkt für Einhell sein, der
sich sehr solide entwickelt und außerdem den Vorteil einer umgekehrten
Saisonalität aufweist. Die Ähnlichkeit der Geschäftsmodelle bietet zudem
die Möglichkeit Synergien zu realisieren, indem künftig Teile der
Wertschöpfungskette von Ozito auf die vorhandenen Strukturen von Einhell
migriert werden. Darüber hinaus eröffnet die enge Bindung an Bunnings die
Perspektive, die Lieferantenbeziehung auf Gartenwerkzeuge der Marke Einhell
auszuweiten.

Fazit

Wir haben die Akquisition in unsere Prognosen eingearbeitet. Obwohl die
Konsolidierung von Ozito ab Q3 einen spürbar positiven Einfluss haben
dürfte, bleibt das Geschäftsjahr aufgrund des witterungsbedingt belasteten
H1 eine Herausforderung. Mittelfristig sehen wir die Umsatz- und
Ertragsperspektiven von Einhell durch die Übernahmen jedoch gestärkt und
erhöhen daher unser Kursziel auf 37,50 Euro (alt: 36,00). Vor diesem
Hintergrund bestätigen wir die Kaufempfehlung für die Einhell Aktie.


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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation
gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum
der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11969.pdf

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