Enapter AG
Original-Research: Enapter AG (von First Berlin Equity Research GmbH): Buy

Original-Research: Enapter AG – von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu Enapter AG

Unternehmen: Enapter AG
ISIN: DE000A255G02

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Buy
seit: 29.05.2024
Kursziel: 11,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: 12.08.2021: Hochstufung von Hinzufügen auf Kaufen
Analyst: Dr. Karsten von Blumenthal

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Enapter AG (ISIN:
DE000A255G02) veröffentlicht. Analyst Dr. Karsten von Blumenthal bestätigt
seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 13,00 auf EUR 11,00.

Zusammenfassung:
Enapter ist unangefochtener Technologieführer in der AEM-Elektrolyse. Wir
gehen davon aus, dass die Iridium-Freiheit ihrer AEM-Technologie in den
nächsten Jahren ein wesentlicher Wettbewerbsvorteil gegenüber der
PEM-Technologie sein wird, da das knappe Angebot des Edelmetalls die stark
steigende Nachfrage von PEM-Elektrolyseur-Produzenten nicht ausreichend
befriedigen wird. Im abgelaufenen Jahr hat Enapter große Fortschritte bei
der Produktentwicklung gemacht und bietet nunmehr neben dem kleinen
Einzelkern-Elektrolyseur auch mittelgroße und große Multikern-Modelle an.
Wir halten diese Erweiterung der Produktpalette für überlebenswichtig, da
die Nachfrage nach den kleinen Elektrolyseuren weit hinter den
ursprünglichen Erwartungen zurückgeblieben ist. Der kräftige
Auftragseingang für die Multikern-Elektrolyseure ist für uns ein Hinweis
auf eine über viele Jahre währende hohe Nachfrage. So fußen ca. ¾ des
Auftragsbestands von €26 Mio. (JE/23) auf Multikern-EL-Aufträgen. Enapter
hat eine weitere strategische Weichenstellung vorgenommen, die wir
ebenfalls für überlebenswichtig halten. Das Unternehmen wird sich
weitgehend auf die Entwicklung und die Produktion von Stacks konzentrieren.
Die Elektrolyseurproduktion wird dazu ebenso zusammen mit Partnern
vorangetrieben wie der weltweite Vertrieb. Mit dieser Adjustierung des
Geschäftsmodells hat Enapter die reale Chance, zu den Gewinnern im Rennen
um die günstigste und verlässlichste Wasserstoffproduktionstechnologie zu
gehören und damit das erhoffte Eldorado zu erreichen. Auf dem Weg dahin
muss das Unternehmen allerdings noch ein paar große Hürden überwinden. Dazu
gehören die Entwicklung eines deutlich größeren Stacks (ca. 30 kW) und der
Aufbau einer verlässlichen Stack-Massenproduktion inklusive der Beschaffung
der dazu und zur weiteren Expansion notwendigen Finanzmittel. Wir erhöhen
unsere WACC-Schätzung aufgrund der gestiegenen Risiken
(Finanzierungsrisiko, technologisches Risiko, Produktionsrisiko) von 13,8%
auf 15,1%. Ein aktualisiertes DCF-Modell ergibt ein neues Kursziel von €11
(bisher: €13). Weiterhin Kaufen.


First Berlin Equity Research has published a research update on Enapter AG
(ISIN: DE000A255G02). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal reiterated his BUY
rating and decreased the price target from EUR 13.00 to EUR 11.00.

Abstract:
Enapter is the undisputed technology leader in AEM electrolysis. We believe
that the iridium-free nature of its AEM technology will be a key
competitive advantage over PEM technology in the coming years, as the
supply of the precious metal will be insufficient to meet rapidly
increasing demand from PEM electrolyser producers. In the past year,
Enapter has made great progress in product development and now offers
medium-sized and large multi-core models in addition to the small
single-core electrolyser. We consider this expansion of the product range
to be vital, as demand for small electrolysers has fallen far short of
original expectations. The strong order intake for the multi-core
electrolysers indicates to us that demand will be high for many years.
Around ¾ of the order backlog of €26m (YE/23) is based on multi-core EL
orders. Enapter has made another strategic decision that we also believe is
vital to its survival: From now on, the company will concentrate largely on
the development and production of stacks. Both electrolyser production and
global distribution will be carried out with partners. By adjusting its
business model in this way, Enapter has a real chance of being one of the
winners in the race towards the cheapest and most reliable hydrogen
production technology and thus reaching the hoped-for Eldorado. However,
the company still has a few major hurdles to overcome on the way there.
These include the development of a significantly larger stack (approx. 30
kW) and the establishment of reliable stack mass production, including
raising the necessary funds for this and for further expansion. We are
raising our WACC estimate from 13.8% to 15.1% due to the increased risks
(financing risk, technological risk, production risk). An updated DCF model
yields a new price target of €11 (previously: €13). Still Buy.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des
Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29929.pdf

Kontakt für Rückfragen
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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