EQS Group AG
Original-Research: EQS Group AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: EQS Group AG – von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu EQS Group AG
Unternehmen: EQS Group AG
ISIN: DE0005494165
Anlass der Studie: Research Report (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 91,50 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2020
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Matthias Greiffenberger; Cosmin Filker
Höhepunkt der Investitionsphase überschritten. Margensteigerungen in
Aussicht.
Das abgelaufene Geschäftsjahr 2019 war bei der EQS Group AG geprägt durch
den Verkauf der ARIVA.DE AG-Beteiligung, das Überschreiten des Höhepunkts
der Investitionsphase und weiterer Kostenoptimierungen. Die ARIVA.DE AG
wurde zum 01.07.2019 entkonsolidiert und trug somit zum Halbjahr noch
Umsätze und Ergebnisse bei. Bereinigt um ARIVA.DE wurde eine
Umsatzsteigerung um 10,6% auf 31,87 Mio. € (VJ: 28,81 Mio. €) erzielt.
Somit lagen die Umsatzerlöse am unteren Ende der Guidance von 31,7 bis 33,1
Mio. €, was durch die verspätete Fertigstellung einzelner COCKPIT-Module
verursacht wurde. Diese Module wurden nun finalisiert und sollten positive
Beiträge im laufenden Geschäftsjahr 2020 erzielen. Insgesamt wurde dennoch
ein solides Umsatzwachstum mit einer hohen Ergebnisqualität erzielt, da die
wiederkehrenden Umsätze nochmals gesteigert werden konnten, von 79% (Q4
2018) auf 83% (Q4 2019).
Ergebnisseitig stellte der ARIVA.DE AG-Verkauf einen positiven Einmaleffekt
auf das Finanzergebnis dar. Zudem gab es durch die Änderung der IFRS
16-Bilanzierungsrichtlinien eine deutliche Verschiebung der
Ergebniskennzahlen. Durch die erstmalige Aktivierung der Mietverträge
reduzierten sich die sonstigen betrieblichen Aufwendungen um 2,05 Mio. €
und die Abschreibungen und der Finanzaufwand erhöhten sich um 1,96 Mio. €
bzw. 0,12 Mio. €. Hierdurch stieg das EBITDA deutlicher an, ohne dass
entsprechende Cashflows dagegenstehen. Insgesamt stieg das EBITDA im
abge-laufenen Geschäftsjahr 2019 auf 2,55 Mio. € an (VJ: 0,24 Mio. €).
Bereinigt um den IFRS 16-Effekt stieg das
EBITDA auf 0,50 Mio. € an. Somit wurden auch überproportionale
Ergebnisverbesserungen, bereinigt um IFRS 16, erzielt. Hintergrund hierfür
waren vornehmlich der Abbau von Freelancern und der Wegfall von
Recruitingkosten.
Die Guidance für das laufende Geschäftsjahr 2020 liegt bei einem Umsatz von
35,1 Mio. € bis 38,2 Mio. € mit einem EBITDA von 3,50 Mio. € bis 4,50 Mio.
€. Zudem wurde im Geschäftsbericht 2018 konkretisiert, dass zwischen den
Jahren 2019 und 2025 ein jährliches durchschnittliches Wachstum von 15% bis
20% erzielt werden soll und im Jahr 2025 eine EBITDA-Marge von mindestens
25% erreicht werden soll.
Wir prognostizieren für das laufende Geschäftsjahr 2020 ein mittleres
Szenario, da die Corona-Krise negative, aber auch positive Effekte für die
EQS Group AG hat. Negativ auswirken sollte sich das Ausbleiben von einer
Vielzahl an IPOs sowie möglicherweise längeren Verkaufszyklen von
Produkten. Positiv ist, dass die EQS zahlreiche Produkte anbietet, die in
der Corona-Krise verstärkt nachgefragt werden, wie z.B.
Online-Hauptversammlungen, Webcasts und Telefonkonferenzen. Weiterhin wird
unseres Erachtens eine höhere Anzahl an Pflichtmeldungen von Unternehmen
abgesetzt. Sofern sich also die aktuelle Lage der Corona-Krise in Europa
nicht deutlich verschlechtert, gehen wir von einem mittleren
Wachstumsszenario für die EQS Group aus. Entsprechend erwarten wir
Umsatzerlöse in Höhe von 37,00 Mio. € (2020), 41,44 Mio. € (2021) und 46,83
Mio. € (2022). Ergebnisseitig sollte sich durch die hohe Skalierbarkeit des
Geschäftsmodells eine steigende Ergebnismarge einstellen. Wir
prognostizieren ein EBITDA in Höhe von 4,00 Mio. € im Geschäftsjahr 2020,
7,74 Mio. € im Geschäftsjahr 2021 und 10,22 Mio. € im Jahr 2022, was einer
Margenverbesserung von 10,8% (2020) auf 18,7% (2021) bzw. 21,8% (2022)
entspricht.
Vor dem Hintergrund des nun überschrittenen Höhepunkts der
Investitionstätigkeit erwarten wir steigende Margenverbesserungen. Auf
Basis unseres DCF Modells haben wir einen fairen Wert in Höhe von 91,50 €
(bisher: 90,00 €) je Aktie ermittelt und vergeben das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/20591.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstrasse 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR. Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 21.04.2020 (11:00 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 22.04.2020 (9:00 Uhr)
Gültigkeit des Kursziels: bis max. 31.12.2020
——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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