EQS Group GmbH
Original-Research: EQS Group AG (von GSC Research GmbH): Halten

Original-Research: EQS Group AG – von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu EQS Group AG

Unternehmen: EQS Group AG
ISIN: DE0005494165

Anlass der Studie: Geschäftszahlen 2020
Empfehlung: Halten
seit: 21.04.2021
Letzte Ratingänderung: 21.04.2021, vormals Verkaufen
Analyst: Jens Nielsen

Starkes organisches Wachstum auch im „Corona-Jahr“ 2020

Das abgelaufene Geschäftsjahr 2020 konnte die EQS Group AG weitgehend
unbeeindruckt von der Corona-Krise abschließen. Zwar führte die
Pandemie-bedingte Investitionszurückhaltung der Unternehmen vor allem im
Compliance-Bereich zu Verzögerungen bei den Verkaufsprozessen. Dagegen
profitierten die digitalen IR-Services wie Webcasts und virtuelle
Hauptversammlungen jedoch von einer Corona-induziert stark erhöhten
Nachfrage. Zudem führte die voranschreitende Kundenmigration auf das neue
cloudbasierte IR COCKPIT und die damit einhergehende Umstellung von
transaktionsbasierten auf kombinierte Pay-per-Use- und Subskriptionsmodelle
zu zusätzlichen Einnahmen.

Da zugleich mit dem planmäßigen Auslaufen der Investitionsoffensive „EQS
Cloud 2020“ der operating leverage einsetzte, konnte dabei beim EBITDA
sogar der obere Bereich der bereits im August angehobenen
Unternehmensprognose erreicht werden. Nach der forcierten geografische
Expansion sowie den von 2017 bis 2020 getätigten umfangreichen
Cloud-Investitionen hat die Gesellschaft allerdings im vierten Quartal 2020
mit einer Marketing- und Sales-Offensive im Compliance-Bereich ein weiteres
Projekt gestartet, das die Erfolgsrechnung zunächst noch einmal deutlich
belasten wird.

Hintergrund ist die Pflicht der rund 50.000 EU-Unternehmen ab 250
Mitarbeitern, bis Ende dieses Jahres ein internes Hinweisgebersystem
einzuführen. Hier will sich EQS optimal positionieren, um eine hohe
Marktdurchdringung bei der Etablierung von Whistleblowing-Lösungen zu
erreichen. Dafür sind nach 0,8 Mio. Euro in 2020 mit 5,6 Mio. Euro im
laufenden Jahr sowie noch nicht quantifizierten weiteren Aufwendungen in
2022 nicht unerhebliche Marketing- und Vertriebsausgaben geplant. Dabei ist
aber zu berücksichtigen, dass sich hier eine einmalige Gelegenheit zur
Gewinnung eines regulatorisch bedingt entstehenden immensen
Neukundenpotenzials bietet. Eine spätere Akquisition dieser Kunden vom
Wettbewerb würde sich wesentlich zeitintensiver, schwieriger und auch
teurer gestalten.

Mit dem IR COCKPIT als der weltweit ersten Cloud-Plattform, die die
wichtigsten Arbeitsprozesse im IR-Bereich bündelt und mit globalen
Investorendaten verknüpft, konnte EQS bereits einen echten „Game Changer“
landen. Beim Compliance COCKPIT befinden sich nach dem erfolgreichen Launch
der Module Policy Manager und Approval Manager noch Apps für Lieferanten-
und Risikomanagement sowie eine E-Learning-Plattform für Drittanbieter in
der Entwicklungsphase. Weitere Bausteine der forcierten Expansion im
wachstumsstarken Compliance-Markt markieren die Übernahmen der Got Ethics
A/S und der C2S2 GmbH sowie die Ausweitung der regionalen Präsenz durch
Standorte in Italien und Spanien.

Damit verfolgt EQS konsequent das Ziel, getragen von den drei Megatrends
Digitalisierung, Regulierung und Globalisierung bis 2025 zum führenden
europäischen Cloud-Anbieter für globale Corporate-Compliance- und
Investor-Relations-Lösungen aufzusteigen. Wenngleich die Ertragsseite durch
die neuerlichen Investitionen nun nochmals belastet wird, hält der Vorstand
ausdrücklich an seinem EBITDA-Margenziel von 30 Prozent für 2025 fest. Auch
wir erwarten angesichts der hohen Skalierbarkeit des Geschäftsmodells nach
Auslaufen der Marketing- und Sales-Offensive wieder eine kräftig steigende
Profitabilität. Einen Vorgeschmack hierauf liefert eine Bereinigung des
2020er-EBITDA von 4,8 Mio. Euro um die darin enthaltenen 1,4 Mio. Euro
Cloud- und 0,8 Mio. Euro Marketing- und Vertriebs-Investitionen – der so
errechnete Wert von 7,0 Mio. Euro entspricht bereits einer EBITDA-Marge von
18,5 Prozent.

Auf Basis des nach unserem DCF-Modell ermittelten fairen Werts setzen wir
unser Kursziel für die EQS-Aktie nunmehr deutlich auf 36,00 Euro herauf und
stufen das Papier daher auf dem aktuellen Niveau wieder mit „Halten“ ein.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22334.pdf

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