Heliad AG
Original-Research: FinLab AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: FinLab AG – von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu FinLab AG

Unternehmen: FinLab AG
ISIN: DE0001218063

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 28,87 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2019
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker; Matthias Greiffenberger

Hohe Ergebnisbeiträge durch Fintech-Beteiligungen, NAV-Rückgang bei HELIAD
belastet, Relevante stille Reserven vorhanden

Die FinLab AG hat im abgelaufenen Geschäftsjahr 2018 den positiven Newsflow
bei den Portfoliounternehmen aufrecht halten können. Allen voran zu nennen
ist die Entwicklung der ‘Vorzeige-Beteiligung’ Deposit Solutions GmbH, bei
der in 2018 eine neue Finanzierungsrunde auf Basis einer
Unternehmensbewertung in Höhe von 500 Mio. USD erfolgt ist. Zum
Einstiegszeitpunkt der FinLab AG im September 2015 lag die Bewertung noch
bei knapp über 20 Mio. EUR und damit hat der Wertansatz dieser Beteiligung
um mehr als den Faktor 20 zugelegt. Im Zuge der neuen Finanzierungsrunde
hat die FinLab AG Gewinne realisiert und die Beteiligungsquote durch
Anteilsveräußerungen von 12 % auf 7,7 % reduziert. Es wurde dabei ein
Liquiditätszufluss in Höhe von 10,14 Mio. EUR sowie ein Gewinn (abzüglich
Buchwertabgang) in Höhe von 3,80 Mio. EUR erzielt.

Auch die anderen Portfoliounternehmen haben sich weiterentwickelt, mit
entsprechend positiven Auswirkungen auf das Finanzergebnis der FinLab AG.
nextmarkets GmbH hat die Zulassung zur Wertpapierhandelsbank erhalten,
AUTHADA GmbH eine Zertifizierung durch das BSI erhalten, Vaultoro Ltd. hat
mit ‘Bar9’ das zweite Produkt eingeführt, FastBill GmbH eine neue
Kooperation gemeldet und der neue FinLab-Fonds mit EOS.IO (FinLab EOS VC
Europe I) die erste Investition getätigt. Infolgedessen lag das
Finanzergebnis der FinLab AG, im Rahmen dessen die Wertentwicklung der
nicht börsennotierten Fintech-Gesellschaften wiedergegeben wird, mit 16,29
Mio. EUR (VJ: 13,00 Mio. EUR) wieder auf einem hohen Niveau.

Erwähnenswert ist hier auch der Umstand, wonach die Gesellschaft nicht
zwingend auf die Entwicklung der Portfoliounternehmen oder auf den Verkauf
von Anteilen angewiesen ist. Die FinLab AG weist dabei aus der Erbringung
von Dienstleistungen an Tochter- und Beteiligungsunternehmen sowie aus
Dividendeneinnahmen einen nachhaltigen Erlösstrom auf. Dieser reicht dabei
aus, die Personal- und Sachaufwendungen zu decken, womit sich die FinLab
damit ‘selbst trägt’. Für Beteiligungsunternehmen ist dies nicht
selbstverständlich. Entsprechend lag das EBIT auch im abgelaufenen
Geschäftsjahr mit 0,79 Mio. EUR (VJ: 1,46 Mio. EUR) im positiven Bereich.

Der positiven Entwicklung der Portfoliounternehmen stehen Kursverluste bei
der größten Beteiligung, der börsennotierten Heliad Equity Partners GmbH &
Co. KGaA, gegenüber. Die Heliad verzeichnete im abgelaufenen Geschäftsjahr
aufgrund von Abschreibungen auf gehaltene Beteiligungen eine deutliche
Reduktion des NAV auf 6,20 EUR je Aktie (31.12.17: 12,22 EUR je Aktie), was
in Konsequenz zu einem hohen Rückgang des Heliad-Aktienkurses geführt
hatte. Das FinLab-Eigenkapital und damit der FinLab-NAV wurde, nachdem
diese Beteiligung in den Vorjahren stets positive Impulse geliefert hatte,
dadurch um 20,59 Mio. EUR belastet.

Wir haben die FinLab AG auf NAV-Basis bewertet, wobei wir im Eigenkapital
mögliche stille Reserven berücksichtigt haben. In den stillen Reserven sind
dabei primär die Wertansätze der Fintech-Portfoliounternehmen sowie der NAV
der HELIAD-Beteiligung enthalten. Auf dieser Basis haben wir einen NAV je
Aktie in Höhe von 28,87 EUR (bisher: 32,75 EUR) ermittelt, welcher zum
aktuellen Aktienkurs noch erhebliches Aufholpotenzial bietet. Im Rückgang
des von uns ermittelten fairen Wertes findet sich das niedrigere Heliad-NAV
wieder. Wir vergeben damit weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/17873.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Zeitpunkt)Fertigstellung: 23.04.2019 (14:13 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 24.04.2019 (09:00 Uhr)

——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.