Heliad AG
Original-Research: FinLab AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: FinLab AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu FinLab AG

Unternehmen: FinLab AG
ISIN: DE0001218063

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 25.09.2020
Kursziel: 25,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Benjamin Marenbach

H1-Zahlen untermauern Stärke des Beteiligungsportfolios

FinLab hat gestern Zahlen zum ersten Halbjahr veröffentlicht, die u.E.
insgesamt die Stärke des Beteiligungsportfolios unter Beweis stellen.

Der Periodenüberschuss nach IFRS fiel mit 2,6 Mio. Euro (Vorjahr: 4,6 Mio.
Euro) in H1 trotz der COVID-19 Pandemie weiter deutlich positiv aus. Die
Umsatzerlöse sowie die sonstigen betrieblichen Erträge erreichten nahezu
exakt das Vorjahresniveau (H1/20: 0,7 bzw. 0,4 Mio. Euro). Die Erträge aus
Beteiligungen fielen von 1,8 Mio. Euro auf 1,0 Mio. Euro zurück, was auf
kleinere Ausschüttungen der Heliad Management GmbH beruhen dürfte.

Nach starker operativer Entwicklung in H1 dürften die Management Fees für
die Kernbeteiligung Heliad allerdings wieder steigen. FinLabs Einstellung
in die Neubewertungsrücklage nahm gegenüber dem Vorjahr (-5,2 Mio. Euro)
bereits stark zu (11,1 Mio. Euro), was ebenfalls auf Heliad (Anteil
FinLabs: 45,3%) zurückzuführen sein dürfte. Bei der Beteiligung zeigen sich
auch erste Effekte der geplanten Portfoliobereinigung. So hat die Tochter
kürzlich eine Ad Hoc über die Veräußerung von 500.000 Flatex-Aktien zum
Kurs von ca. 40,00 Euro veröffentlicht, wodurch ihr ein Betrag von rund
21,0 Mio. Euro zufloss. Nach der Transaktion hält Heliad noch 5,3% (zuvor:
7,1%). Flatex hatte sich seit Jahresbeginn stark entwickelt (+67,7%) und
konnte operativ mit der Akquisition der DEGIRO-Gruppe den nächsten
Meilenstein erreichen. Durch die Übernahme soll Flatex zum größten
paneuropäischen Online-Broker aufsteigen und seine
Internationalisierungsstrategie vorantreiben. Im Zuge der Corona-Krise
profitierte die Beteiligung zudem von erhöhten Handelsfrequenzen und
verzeichnete ein starkes Neukundenwachstum (+288.000).

Auch FinLabs eigenes Beteiligungsportfolio konnte sich weiter gut
entwickeln. Die TradingPlattform nextmarkets (Anteil: 31%) plant mit dem
Markteintritt in UK die Internationalisierung. Kapilendo (Anteil: 14%)
wurde erst kürzlich von der Zeitschrift ,,Euro am Sonntag“ zur besten
Crowd-Investing-Plattform gewählt und hat inzwischen ein
Finanzierungsvolumen von mehr als 65 Mio. Euro platziert. Der Eintritt von
Deposit Solutions (Anteil: 7,2%) in den US-Markt dürfte sich u.E.
Corona-bedingt leicht verzögern. Die auf cloud-basierte
Mikrofinanztransaktionen in Afrika spezialisierte AWAMO (Anteil: 18%)
verfügt inzwischen über mehr als 860.000 Kunden und generiert ein
Transaktionsvolumen von etwas über 9 Mio. Euro. FinLabs Blockchain-Fonds
hat bereits 15 Beteiligungen aufgebaut. Erst am Dienstag meldete die auf
elektronische Identifikationslösungen spezialisierte Authada den Einstieg
eines strategischen Investors, der Authada unter vordefinierten Bedingungen
künftig sogar ganz übernehmen könnte.

Der Venture Capital Markt für FinTechs hat sich laut dem Global FinTech
Report von CB Insights in Q2 deutlich besser entwickelt als von uns
zunächst erwartet. So gab es in Europa bereits 213 Transaktionen mit einem
Finanzierungsvolumen von rund 4,2 Mrd. USD. Im Rekordjahr 2019 lag das
Gesamtvolumen bei 6,6 Mrd. USD durch 463 Transaktionen. Das Niveau von 2018
wurde dieses Jahr trotz Corona bereits übertroffen.

Bewertung und Fazit: In unserer grundsätzlich positiven Meinung zu FinLab
fühlen wir uns nach den Halbjahreszahlen bestätigt. Auch in der
Corona-Pandemie dürfte sich der Großteil des Beteiligungsportfolios u.E.
weiter solide entwickelt haben. Die Nachfrage im Bereich Venture Capital
ist für FinTechs laut aktuellen Industriedaten ungebrochen. Die
Flatexbedingten Veränderungen im Heliad-Portfolio haben wir in unserer
NAV-Bewertung berücksichtigt. Der Wertansatz Heliads ist dadurch von 37,4
Mio. Euro auf 44,3 Mio. Euro angestiegen. Zudem haben wir unseren
Risikoabschlag aufgrund der stärker als erwarteten Erholung an den Kapital-
und Venture Capital-Märkten wieder auf 20% reduziert (zuvor: 25%), woraus
sich ein neues Kursziel von 25,00 Euro (zuvor: 23,00 Euro) bei
unveränderter Kaufempfehlung ergibt.



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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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