Fortress Paper Ltd.
Original-Research: Fortress Paper Ltd. (von GSC Research GmbH): Kaufen
Original-Research: Fortress Paper Ltd. – von GSC Research GmbH
Aktieneinstufung von GSC Research GmbH zu Fortress Paper Ltd.
Unternehmen: Fortress Paper Ltd.
ISIN: CA34958R1010
Anlass der Studie:Erststudie / Initional Coverage
Empfehlung: Kaufen
seit: 03.11.2008
Kursziel: 6,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: keine
Analyst: Magister Roland Pumberger
Executive Summary:
Führender Hersteller von Sicherheits- und Spezialpapieren.
Fortress Paper ist ein führender Hersteller im Bereich der Erstellung von
Sicherheits- und Spezialpapieren. Das Unternehmen betreibt mit der LandQart
Mill in Landquart in der Schweiz (Kanton Graubünden) und der Dresden Mill
im deutschen Heidenau (Nähe Dresden) zwei Papierfabriken. Insgesamt rund
350 Mitarbeiter finden in den beiden Werken derzeit Beschäftigung.
Exklusiver Anbieter als Lieferant des Schweizer Franken
Das Schweizer Werk LandQart ist spezialisiert auf sogenannte Sicherheits-
und Spezialpapiere. Dazu zählen insbesondere Banknoten, aber auch Pässe,
Visa, Lotterie- und Bahn-Tickets. Im Bereich Banknoten ist LandQart
einziger Anbieter von Papier für den Schweizer Franken und in diesem
Bereich bereits seit 1979 aktiv. Seitens der Schweizer Notenbank ist
geplant, dass die Eidgenossen schon ab 2010 ihre Geldbörsen mit neuen und
mit höheren Sicherheitsmerk-malen ausgestatteten Scheinen befüllen können.
Als exklusiver Lieferant des Schweizer Frankens wird Fortress Paper von
diesem auch margenmäßig sehr interessanten Auftrag stark profitieren.
Dominierende Marktstellung bei boomenden Vliestapeten
Das Werk in Heidenau bei Dresden ist auf die Herstellung sogenannter
„ungewebter Duplex-Vliestapeten“ spezialisiert und hier klarer Marktführer.
Im Jahr 2007 belief sich der Marktanteil von Fortress Paper bei
Vliestapeten in Deutschland auf ca. 80 Prozent. Die geplante Produktion von
Vliestapeten auch am Standort Landquart soll diese Position in Zukunft
weiter festigen. Trotz bereits hoher Steigerungsraten in der Vergangenheit
wird sich der weltweite Bedarf für Vliestapeten nach Schätzungen des
Fortress-Managements auch in Zukunft weiter erhöhen. Wurden 2007 rund
63.000 Tonnen Vliestapeten nachgefragt, sollen es 2010 bereits mehr als
110.000 Tonnen sein.
Kapazitätserweiterungen in beiden Werken
Mit den aktuell vorhandenen Produktionskapazitäten kann Fortress Paper der
deutlich gestiegenen Nach-frage nach Banknoten nicht nachkommen. Aber auch
dem rasant steigenden Verlangen des Marktes nach Tapetenvliesen kann das
Unternehmen derzeit nicht Rechnung tragen. Eine „Buy- or
Build“-Entscheidung dürfte noch in diesem Jahr fallen. Bei beiden Szenarien
ist noch die Finanzierung offen. Vor dem Hintergrund der soliden
Bilanzstruktur (Netto-Cashposition von 7,2 Mio. Euro per 30.6.) gehen wir
davon aus, dass Fortress allein durch eine Anhebung der Fremdkapitalquote
auf 30 bis 40 Prozent der Bilanzsumme zusätzliche Mittel in Höhe von gut 30
Mio. Euro generieren und so einen Großteil der benötigten Investitionssumme
aufbringen könnte
Aktie mit 2008er KGV von 5,9 auch bei vorsichtigen Prämissen günstig
bewertet
Für das laufende Jahr rechnen wir mit einem Umsatzplus von gut 27 Prozent
und einem mehr als verdoppelten Jahresüberschuss. Dass der Gewinn je Aktie
„nur“ um 56 Prozent zulegt, liegt an der durch das IPO im Juni 2007
erhöhten Aktienzahl. Mit einem aktuellen KGV von 5,9 ist Fortress im
Vergleich zur Peer Group (KGV 9,2) unterbewertet; auch unser DCF-Modell
signalisiert deutliches Potenzial. Selbst unter Berücksichtigung eines
Bewertungsabschlags aufgrund gewisser Handicaps für die deutsche Anleger,
die aber sukzessive beseitigt werden sollen, eröffnet das Papier
erhebliches
Potenzial. Wir stufen die Fortress-Aktie daher als Kauf mit Kursziel 6 Euro
ein.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10658.pdf
Kontakt für Rückfragen
GSC Research GmbH
Immermannstr. 35
40210 Düsseldorf
Tel.: +49 (0) 211 / 17 93 74 – 0
Fax: +49 (0) 211 / 17 93 74 – 44
Email: info@gsc-research.de
Internet: www.gsc-research.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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