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Original-Research: GCI Management AG (von GSC Research GmbH): Halten
Original-Research: GCI Management AG – von GSC Research GmbH
Aktieneinstufung von GSC Research GmbH zu GCI Management AG
Unternehmen: GCI Management AG
ISIN: DE0005855183
Anlass der Studie:Neunmonatszahlen und Anpassung der Schätzungen
Empfehlung: Halten
seit: 10.02.2009
Kursziel: 0,86
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 10.02.2009 von Kaufen auf Halten
Analyst: Klaus Kränzle (CEFA)
Bereinigungen im Beteiligungsportfolio und Stärkung der Kapitalbasis, aber
Schätzungen für 2009 mit großer Unsicherheit behaftet
Im Zuge der bilanziellen Aufräumarbeiten strukturierte GCI einen Teil der
Beteilungen neu. So erhöhte GCI seinen Anteil an der GCI Automotive Holding
auf 78 Prozent. Die übrigen 22 Prozent werden von Mitgliedern des
Managements, des Beirats und befreundeten Unternehmerfamilien der zur
Gruppe gehörenden Maschinenfabrik Spaichingen gehalten. Verkäufer war der
GCI-Aktionär ACP, der damit aus den operativen Beteiligungen der Gruppe
ausstieg und sich auf sein Investment an der Führungsgesellschaft GCI
Management AG konzentriert.
Zudem beschloss der Vorstand der GCI Management AG, „dritten Investoren“
aus dem Umfeld der Automobilzulieferbranche eine Mehrheitsbeteiligung an
der DEWI Components anzubieten. Der Grund hierfür war die Insolvenz von
Wilisch & Sohn. Eigentlich sollte mit Hilfe einer Übernahme von Wilisch
durch die DEWI eine schlagkräftige Einheit gebildet werden, was jedoch
durch Wilisch-Insolvenz obsolet geworden ist. Durch den Verkauf der
GCI-Mehrheit wird die DEWI-Gruppe im GCI-Konzernabschluss 2009 nicht mehr
konsolidiert werden, was wir in unseren Schätzungen berücksichtigt haben.
GCI meldete zudem am 23. Dezember die Teileintragung der Kapitalerhöhung
an. Diese umfasste 988.922 Aktien, von denen die beiden GCI-Vorstände mit
960.000 Stück den größten Teil zeichneten. Die GCI-Aktie geriet zuletzt
massiv unter Druck. Nachdem schon „Kleinigkeiten“ wie die Nichtannahme des
Dividendenvorschlages auf der letztjährigen Hauptversammlung für Unruhe
gesorgt hatten, schockierten die Insolvenzen der wichtigen Beteiligungen
Pfaff sowie Wilisch & Sohn den Markt vollends.
Dass eine auf Sanierungen spezialisierte Beteiligungsgesellschaft immer
höhere Risiken als ein Bestandshalter eingeht, liegt in der Natur der Sache
– Ausfälle gehören daher prinzipiell zum Geschäft. Wir hätten uns in
einigen Punkten jedoch eine klarere Kommunikation mit dem Kapitalmarkt
gewünscht.
Auch wenn die derzeitigen Bewertungsrelationen bei
Beteiligungsgesellschaf-ten im Allgemeinen und bei GCI im Speziellen dem
Beobachter – gemessen an den Fundamentaldaten – auf den ersten Blick absurd
erscheinen mögen – die Marktkapitalisierung von GCI beträgt lediglich ein
Sechstel des zuletzt ausgewiesenen Eigenkapitals – sind die Risiken nicht
zu unterschätzen, da selbst gesunde oder sanierungsfähige Firmen des
Portfolios im aktuellen Umfeld in Probleme geraten können. Umgekehrt sind
lukrative Verkäufe oder IPOs von Beteiligungen vorerst kaum realisierbar.
In Anbetracht dieser hohen Unsicherheit ändern wir unsere Empfehlung von
Kaufen auf Halten und raten dem Anleger, Bestände an GCI-Aktien in
Erholungsphasen trotz des bei einer Aufhellung des Marktumfelds durchaus
vorhandenen Kurspotenzials abzubauen. Neuengagements sollten unseres
Erachtens solange zurückgestellt werden, bis sich die generellen
Rahmenbedingungen an den Kapitalmärkten nachhaltig gebessert haben.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10445.pdf
Kontakt für Rückfragen
GSC Research GmbH
Immermannstr. 35
40210 Düsseldorf
Tel.: +49 (0) 211 / 17 93 74 – 0
Fax: +49 (0) 211 / 17 93 74 – 44
Email: info@gsc-research.de
Internet: www.gsc-research.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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