GK Software SE
Original-Research: GK Software SE (von Montega AG): Halten

Original-Research: GK Software SE – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu GK Software SE

Unternehmen: GK Software SE
ISIN: DE0007571424

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 23.03.2021
Kursziel: 116,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Sebastian Weidhüner

Jahresziele mit deutlichem Profitabilitätssprung erreicht, jedoch unterhalb
unserer Erwartungen – Attraktive Aussichten für 2021

GK Software hat am vergangenen Freitag vorläufige Zahlen veröffentlicht,
die umsatz- und ergebnisseitig zwar unter unseren Prognosen liegen,
hinsichtlich der Profitabilität auf Gesamtjahressicht dennoch einen äußerst
starken Zuwachs aufweisen.

[Tabelle]

Wachstumsdynamik Corona-bedingt verlangsamt: Im traditionell starken
Schlussquartal (Ø Umsatzanteil 2016-’19: 29,7%) ging der Erlösbeitrag in
2020 auf 27,5% zurück, was u.a. auf eine intensivierte Verlagerung von
On-Premises- auf SaaS-Umsätze zurückzuführen ist. Zudem belasteten
anhaltende Vertriebseinschränkungen infolge bestehender räumlicher
Distanzierungen sowie die Investitionszurückhaltung aufgrund erneuter
Lockdowns das Neugeschäft. Der Vorstand avisierte für 2020 einen leichten
Umsatzanstieg bei einem deutlichen Profitabilitätszuwachs, womit die
Guidance erreicht wurde, wenngleich GK in Q4/20 unter unseren Prognosen
sowie dem Vorjahresschlussquartal lag (siehe Tabelle).

SaaS-Umsätze versprechen Margenexpansion: Der bedeutendste Fortschritt GKs
in 2020 liegt u.E. im Cloud-Bereich. So gewann der Softwarespezialist
erstmals vier Kunden im reinen SaaS-Modell und auch das Leistungsportfolio
der Deutschen Fiskal ist ausschließlich cloudbasiert. Da die Lösung für die
Manipulationssicherheit von Kassensystemen derzeit laut Unternehmen täglich
rund 10 Mio. Transaktionen abwickelt und bereits mehr als 100 Kunden
gewann, erwarten wir hieraus ab 2021 nun Umsätze von 7 Mio. Euro p.a.
(zuvor: 5 bis 6 Mio. Euro), sodass wir trotz der Corona-bedingt gesenkten
Wachstumsprognose ein Erlösniveau von 134,0 Mio. Euro (+14,0% yoy) als
realistisch erachten. Die Reduzierung der erwarteten betrieblichen
Aufwandsquote um 2 PP, u.a. aufgrund weiterhin geringerer Reisekosten,
trägt indes zu einer leichten Erhöhung der von uns avisierten
Ergebnisniveaus bei (MONe 2021: EBIT 15,2 Mio. Euro; EBIT-Marge 11,4%).

GK SPOT als cloudbasierte Big Data-Lösung: Mit dem Entwicklungsstart von GK
SPOT unterstreicht der Softwarespezialist seine Cloud-Offensive. Die Lösung
soll analog zur Fiskal Cloud auf der bestehenden CLOUD4RETAIL-Plattform
konzipiert werden und in Echtzeit auf Trends reagieren, was Einzelhändlern
z.B. ein optimiertes Preismanagement ermöglichen dürfte. Wir erwarten den
Beginn der Softwaretests in Q4/21, sodass in den Folgejahren erste Erlöse
realisiert werden sollten, die sich u.E. derzeit noch nicht näher
quantifizieren lassen.

Fazit: Im Jahresschlussquartal verfehlte GK Software Corona- und
SaaS-bedingt unsere Wachstumserwartung. Nach Anpassung der Prognosen sowie
Fortschreibung unseres DCF-Modells bestätigen wir unsere Empfehlung
„Halten“ mit einem neuen Kursziel von 116,00 Euro (zuvor: 113,00 Euro).



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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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